乌克兰袭击影响俄罗斯原油出⼝和炼⼚⽣产，能化仍将震荡

乌克兰袭击影响俄罗斯原油出⼝和炼⼚⽣产，能化仍将震荡 美国对印度加征关税将在8月27日美国时间生效，印度是全球增长最快的大型经济体，关税对印度经济的伤害可能带来一个百分点GDP的下滑。原油市场而言，乌克兰持续的轰炸已经影响了俄罗斯的原油供应和炼厂生产，油轮追踪数据显示，在截至8月24日的一周内，俄罗斯各港口的原油周运输量日均减少32万桶，为四周以来的最低水平；在截至8月20日的一周内，俄罗斯原油加工量降至日均487万桶，这是至少三年来的最低周度加工量，与7月底的平均水平相比，炼油厂加工量累计下降约70万桶/日。这些因素短期将对油品市场带来些许支撑。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工在煤炭和原油下跌的助推下，27日日盘表现偏弱，当日焦煤下跌3.9%至1154元。化工品自身供需决定加工利润，化工趋势走势仍将由原料决定。当前原油受到俄乌地缘冲突的减量，仍可能再度震荡甚至小幅反弹。我国石化产业反内卷的具体政策也尚未出台，化工品的跌幅不会超过原料端。能化中沥青表现偏强，沥青山东和华东基差走高，开工因原料问题持续维持不足30%，高温天气过后沥青将迎来一年中需求最好的时节，沥青的格局仍偏健康。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，油价震荡偏弱沥青：原油回落，沥青期价震荡回落高硫燃油：高硫燃油跟随原油回落低硫燃油：低硫燃油跟随原油回落甲醇：港口库存延续偏累，甲醇期价震荡偏弱尿素：部分企业检修停车，盘面延续偏弱整理乙二醇：低库存之下价格支撑偏强PX：成本拖累，需求季节性好转后底部支撑仍强PTA：成本支撑不足，气氛回落导致聚酯产销趋冷短纤：气氛冷却后产销下滑，价格被动调整瓶片：成本下滑，价格被动调整PP：宏观支撑转淡，PP震荡回落丙烯：PL短期跟随PP震荡塑料：宏观情绪回吐，塑料短期震荡纯苯：商品情绪回落&产业链库存均高，纯苯恢复偏弱态势苯乙烯：商品情绪回落&库存压力突出，苯乙烯恢复下跌PVC：市场情绪转弱，PVC偏弱运行烧碱：现货反弹趋缓，盘面暂观望展望：投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 的落地。 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：供应压⼒延续，油价震荡偏弱 市场要闻： （1）受强降雨影响，墨西哥Dos Bocas炼油厂已于8月25日被迫关闭所有加工装置。（2）白宫贸易顾问纳瓦罗：如果印度停止购买俄罗斯石油，可获得25%的关税优惠。 （3）8月27日，俄罗斯政府宣布对车用汽油出口实施新的临时禁令。9月1日至9月30日，该禁令将适用于所有出口商，包括石油产品生产商和非生产商。自10月1日起，针对汽油生产商的限制将被取消。俄联邦政府官方社交媒体平台称，此决定旨在维护俄罗斯国内燃油市场的稳定。之前的出口禁令由政府于2025年2月制定，该禁令生效时间为2025年3月1日至8月31日（含）。 主要逻辑：美国8月22日当周商业原油库存减少239.2万桶，原油净出口增加29.9万桶/日，单周原油产量预估量增加5.7万桶/日，炼厂开工率由96.6%降至94.6%，炼厂环节需求有所走弱。石油产品方面，汽柴油库存均有回落，原油与石油产品总库存下降，成品油表需延续上探，单周库存数据仍显利多，但炼厂开工回落后后期原油库存仍存隐忧。目前中美炼厂高开工的回落已陆续开启，后期震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动。 观点：原油回落，沥⻘期价震荡回落 震荡 观点：⾼硫燃油跟随原油回落 （1）高硫燃油主力收于2880元/吨。 主要逻辑：1）俄乌冲突短暂升级驱动油价上涨，美国对印度加征惩罚性关税落地后油价回落，市场重新关注加征关税、欧佩克增产等利空上来，原油回落，高硫燃油地缘溢价增强后遭遇仓单增加跟随原油回落；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，但7月我国燃料油进口同比大增，地炼采购需求回归；3）高硫燃油裂解价差仍在高位，支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突近期有反复。 震荡 ⾼硫燃油 展望：地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油跟随原油回落 （1）低硫燃油主力收于3529元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡回落；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 低硫燃油 中期展望 观点：商品情绪回落&产业链库存均⾼，纯苯恢复偏弱态势 68）元/吨，苯酚利润-393（-23）元/吨，苯胺利润-184（+26）元/吨，己二酸利润-1110（+51）元/吨。 主要逻辑：近期俄乌和谈释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，对油价的支撑减弱，原油低位震荡。在亚洲地区，韩国10月计划进行裂解装置停产检修，受调合需求疲软影响，ARA枢纽的石脑油库存升至接近历史高点，未来裂解价差可能面临新的压力。7月纯苯进口量50.8万吨，符合预期。本周纯苯价格先窄幅下跌后反弹，纯苯港口延续去库，但斜率变缓，纯苯进口货成交增加（听闻欧洲也有成交），市场交易后续的库存压力上行，随着中国和韩国石化去产能消息的传出，叠加苯乙烯多套装置检修停车扰动，纯苯跟随情绪开启反弹。 观点：商品情绪回落&库存压⼒突出，苯⼄烯恢复下跌 信息分析： 主要逻辑：苯乙烯直发下游减少，抵港补充量增加，本周周一港口库存累库，苯乙烯下跌。近期随着中国和韩国去产能消息的传出，纯苯苯乙烯均开启反弹，同时消息密集出现，包括安徽嘉玺的停车、峻辰降负、旭阳跳闸短停等，盘面情绪升温。短期情绪有一定支撑，但华东苯乙烯库存压力加大限制盘面涨幅。9-10月，新增苯乙烯检修计入后，检修量增多较多，上下游供需扭转，套利头寸方向尝试9-10月做扩利润。震荡 展望：纯苯自身投产加进口增量、非苯乙烯下游很差，苯乙烯检修增加后，苯乙烯供需缓解程度小于纯苯供需的恶化，基本面仍是偏空看待，但9月阅兵限产、宏观政策不断释放、煤矿安全事故等，短期做空逆势。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低库存之下价格⽀撑偏强 （1）8月27日，EG主力合约收4481，较前一交易日下跌26，跌幅0.58%。乙二醇现货市场受商品偏弱影响下跌，基差相对较强。现货市场商谈4540附近，基差01+60；9月下基差01+68。 （2）外盘方面，国内市场高位整理，华东乙二醇美金市场波动加大，日内近月船货商谈区间在534-538区间，成交暂未听闻。 （3）8月26日张家港某主流库区MEG日发货6800吨左右，环比+44.68%；太仓两主流库区日发货5100吨，环比-28.17%。 观点：⽓氛冷却后产销下滑，价格被动调整 观点：成本下滑，价格被动调整 展望：震荡，绝对值跟随原料波动。 ⻛险因素：主流大厂恢复增产 中期展望 观点：部分企业检修停⻋，盘⾯延续偏弱整理 品种 中期展望 观点：宏观情绪回吐，塑料短期震荡 （1）8月27日LLDPE现货主流价7300（-20元/吨），主力合约基差-64（+18）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）8月27日PE检修率15.6%（0）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价839美元/吨（0),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧971美元/吨（0），海外价格走低，汇率偏稳。 主要逻辑：8月27日，塑料主力合约震荡：1.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息释放，叠加韩国石化产能淘汰消息刺激，期价小幅反弹。但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响有限。2.油价短期震荡，目前OPEC+供应处加速释放期，美国产量亦延续高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，供应压力延续，中美炼厂高开工在成品油库存逐步累积背景下亦面临回落的可能，预计油价反弹持续性有限。后期震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动。3.宏观端短期仍有资金博弈，目前8月下旬，在此前消费信贷贴息政策、涉及婴童养老等消费政策释放下，金九银十仍存一定预期博弈，后续仍需关注下游开工变化以及拿货意愿。4.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力。 展望：短期消息刺激但实质影响有限，检修抬升，关注旺季需求情况，短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：宏观⽀撑转淡，PP震荡回落 （1）8月27日华东PP拉丝主流成交价7000（0）元/吨，PP主力合约基差-21（+25）元/吨，期价震荡回落，基差小幅走强。 （2）8月27日PP检修比例13.14%（+0.2%），拉丝排产29.98%（+0.72%），拉丝CFR远东864美元/吨（0），FAS休斯顿报价980美元/吨（0），FD西北欧949美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月27日PP主力震荡回落：1.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息刺激，期价有所反弹。但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响有限。海外端韩国石化装置亦有淘汰预期，但目前PP进口依赖度已下滑至5%，且以美、中东为主，实质影响有限。2.油价短期震荡回落，目前OPEC+供应处加速释放期，美国产量亦延续高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，供应压力延续，中美炼厂高开工在成品油库存逐步累积背景下亦面临回落的可能，预计油价反弹持续性有限。后期震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动。3.PP供给端仍偏增量，大榭90万吨新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存，后续或仍需价格中枢下移促进成交。4.需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PL短期跟随PP震荡 （1）8月27日PL震荡，山东PL低端市场价6540元/吨，