能源化工策略日报：欧盟考虑加大对俄罗斯制裁，化工延续震荡整理

欧盟考虑加⼤对俄罗斯制裁，化⼯延续震荡整理 国际原油期货连涨第三日，欧盟正在考虑为制裁进口俄罗斯原油的石油公司，市场担心这会带来供给端的扰动。彭博报道，OPEC+代表将于9月18-19日的会议上就其生产能力展开初步讨论，这一举措最终可能影响该联盟未来允许成员国增产的规模，这主要是因为部分成员国长期认为其产能上限设定过低，限制了未来的增产空间。宏观端的利好气氛也给油价带来些许支撑，中国要加大提振消费的力度，美国降息预期也拉升美股创下新高。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工市场当前没有主线。中国公布较为低迷的零售销售数据，市场期望国家后期会出台刺激消费的政策，借原油和煤炭的反弹契机，化工也几乎全线走高。只是这种反弹略显犹豫，期货价格走高的过程中，诸多品种也出现了基差的走弱，例如PP、PTA、EG、EB等品种。当前处于炼厂检修季，但并未出现较多的超预期检修，化工的供给减量不足以支撑一波较大的反弹。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，关注地缘风险沥青：期权3500持仓集中，沥青期价跟随原油反弹高硫燃油：地缘推动，燃油跟随原油弱反弹低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：近远月矛盾仍存，甲醇期价震荡尿素：化工全线反弹，尿素增长承压，短期震荡整理乙二醇：远期供需宽松预期压制价格弹性PX：基本面预期不佳，加工费再度压缩PTA：聚酯需求表现平平，无过多亮点，现货流通充裕，基差承压短纤：跟随成本波动，需求一般瓶片：驱动有限，被动跟随PP：检修小幅抬升叠加煤端支撑，PP震荡丙烯：PDH检修仍有支撑，PL短期震荡塑料：检修小幅抬升，塑料震荡纯苯：苯乙烯装置及宏观扰动，纯苯日内上涨苯乙烯：宏观及装置扰动，苯乙烯反弹PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行烧碱：现货承压下行，盘面谨慎偏弱展望：宏观情绪短暂提振化工品价格，整体仍是震荡。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：供应压⼒延续，关注地缘⻛险 市场要闻： 观点：期权3500持仓集中，沥⻘期价跟随原油反弹 观点：地缘推动，燃油跟随原油弱反弹 （1）2025.09.16日，高硫燃油主力收于2795元/吨。 ⾼硫燃油 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）2025.09.16日，低硫燃油主力收于3395元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：基本⾯预期不佳，加⼯费再度压缩 25）元/吨。 主要逻辑：石脑油下游石化产品利润持续改善，乙烯-石脑油价差上涨0.4%，至250美元/吨，亚洲需求走强推动东西方价差走坚，该价差上涨，预计将吸引更多来自西方的套利货物。近期基本面无变动，苯乙烯和纯苯估值均中性，价格继续压缩驱动暂不足，周内窄幅波动，后续等待新驱动，关注原油价格变化和后续纯苯进口量兑现。日内由于宏观反内卷重提、促消费政策预期以及苯乙烯装置扰动，纯苯跟涨。 展望：进口到货增加，港口恢复累库，9-10月苯乙烯检修落地的话，则纯苯格局重回供大于求的局面。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：宏观及装置扰动，苯⼄烯反弹 信息分析： （1）9月16日华东苯乙烯现货价格7170（+80）元/吨，主力基差12（+9）元/吨；（2）9月16日华东纯苯价格5940（+40）元/吨，中石化乙烯价格7150（0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7540（+43）元/吨，现金流利润-370（+37）元/吨； （3）9月16日华东PS价格7600（+40）元/吨，PS现金流利润-70（-40）元/吨；EPS价格8000（0）元/吨，EPS现金流利润180（180）元/吨；ABS价格9400（-25）元/吨，ABS现金流利润290.87（-57.26）元/吨。 （4）主力月合约EB2510，开盘价7108元，最高价7194元，最低价7098元，截止目前报收7158元，较上一交易日+71元。 主要逻辑：苯乙烯近期跌后反弹，一方面是7000-7100属合理估值，下跌到6900后空头止盈平仓，另一方面是装置意外检修，以及反内卷预期再起带动商品情绪均有反弹。目前来看中期仍然偏空，9-10月苯乙烯库存压力仍然较大，改善不明显，成本端纯苯累库压力再起或拖累估值。短期暂时震荡，一方面多头对金九银十旺季和宏观政策仍有期待，另一方面苯乙烯非一体化利润偏低检修消息或再传出刺激盘面。 展望：利润已至低位，9-10月可做阔苯乙烯利润。短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：远期供需宽松预期压制价格弹性 （1）9月16日，EG主力合约2601收4272，较前一交易日下跌5，跌幅0.12%。MEG内盘重心低位整理，基差偏弱。现货基差在01合约升水83-87元/吨附近，商谈4370-4374元/吨，下午几单01合约升水85-87元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水70-73元/吨附近，商谈4357-4370元/吨附近。 （2）外盘方面，MEG外盘重心走弱，近期船货商谈在515-516美元/吨附近，日内近期船货516-519美元/吨附近成交。 MEG（3）9月15日张家港某主流库区MEG日发货3000吨，环比降13.44%,太仓两主流库区MEG日发货3630吨，环比降23.32%。 主要逻辑：价格维持偏弱整理，虽然港口库存小幅累库，但短期静态基本面仍有支撑，港口库存持续累库可能性较小。不过远月因供应转为宽松预期持续压制盘面价格，关注节前下游备货情况。短期内价格区间整理运行。 展望：价格区间震荡运行，关注4200左右支撑。 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：跟随成本波动，需求⼀般 观点：驱动有限，被动跟随 中期展望 观点：近远⽉⽭盾仍存，甲醇期价震荡 展望：短期震荡 观点：化⼯全线反弹，尿素增⻓承压，短期震荡整理 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 品种 中期展望 观点：检修⼩幅抬升，塑料震荡 （1）9月16日LLDPE现货主流价7250（+50元/吨），主力合约基差16（+48）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）9月16日PE检修率15.3%（+1.6%）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价795美元/吨（-44),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧971美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：9月16日，塑料主力合约震荡：1.油价小幅反弹，国际柴油市场供应趋紧。OPEC+加速增产的背景下，供需方面弱现实格局已有所体现，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差相对承压运行，延续震荡偏弱看待，但地缘方面欧美对俄罗斯制裁加码的担忧继续对油价形成扰动，关注落地情况。2.塑料期价此前连续回落后临近此前7月低点，技术面仍有一定支撑。3.进入金九银十，下游开工提升仍偏缓慢，但考虑目前绝对价格已是低位，且后续国庆中秋双节前下游厂商仍有部分补库意愿，因此需求或仍有一定支撑。4.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位逐步去化，供给端仍存一定压力。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：检修⼩幅抬升叠加煤端⽀撑，PP震荡 （1）9月16日华东PP拉丝主流成交价6780（+40）元/吨，PP主力合约基差-190（+36）元/吨，期价反弹，基差走弱。 （2）9月16日PP检修比例20.81%（+0.2%），拉丝排产25.24%（+3.32%），拉丝CFR远东839美元/吨（0），FAS休斯顿报价925美元/吨（0），FD西北欧929美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：9月16日PP主力震荡：1.PP已至6月低点附近，前低附近仍存一定支撑，下游拿货短期小幅放量。2.中秋国庆双节临近，考虑PP绝对价格已偏低位，仍有部分下游补库需求释放。3.PP供给端仍偏增量，大榭90万吨新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存。3.油价小幅反弹，供应仍处高增速期，月差走弱反映基本面压力，但预期层面欧美对俄罗斯加码制裁的可能暂难证伪，俄乌冲突对能源设施的扰动仍多，地缘溢价对油价形成阶段性支撑，后期下行节奏主要关注地缘风险的演化以及海外库存的累积情况。4.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息，但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响仍偏中性。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PDH检修仍有⽀撑，PL短期震荡 （1）9月16日PL震荡，山东PL低端市场价6530元/吨，PL主力合约基差85（-53）元/吨主要逻辑：9月16日PL主力震荡。多数企业库存可控，继续让利意愿有限，报盘多维稳为主。下游工厂择低入市，低价成交放量明显，高价交投相对分散，实单重心继续下探。PP-PL价差500附近震荡，PL波动率或较此前边际抬升。 展望：PL短期震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：弱现实强预期，PVC震荡运⾏ 观点：现货承压下⾏，盘⾯谨慎偏弱 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 投资评级标准说明 中信期货商品指数 2025-09-16 综合指数 工业品指数2269.72+0.67% 商品20指数2527.08+0.79% 商品指数2253.35+0.62% 特⾊指数 PPI商品指数 1331.63 +0.39% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-09-161218.85+0.48% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改