核心业务及财务表现
- FY2025业绩概览：总收入35.89亿元（同比增长8.1%），年内利润6.48亿元（同比增长16.5%），经调归母净利6.18亿元（同比增长7.0%），经营性现金流8.53亿元（同比增长3.1%），符合业绩预告。调整项合计0.305亿元，主要包含股份奖励计划、外汇亏损、折旧摊销、商誉减值等。
- 上下半年表现：上半年收入/利润同比增长14.0%/36.3%，下半年收入/利润同比增长2.2%/-4.3%，下半年利润下滑主要受招生及一次性费用影响。
- 业务增长：核心业务教育服务及托管业务全年增长7%/94%，新增8所托管学校。综合教育服务/销售产品/餐厅运营/管理及特许经营费收入分别为18.68/9.92/6.13/1.16亿元，同比增长7.0%/8.0%/2.6%/93.9%。向53,900位高中生提供综合教育服务，同比提升46.8%。
- 教学效果：2025年高考考生中，约90%超过中国大学本科分数录取线，约58%超过中国一本大学本科录取线，有399人收到世界排名前50的大学，同比增加46.7%。
- 盈利能力：毛利率提升至33.8%（同比提升0.1PCT），净利率/经调净利率为18.1%/17.2%（同比提升1.3/-0.2PCT），主要受其他收入占比下降、财务费用占比提升影响。
- 财务状况：合约负债同比下降3.5%，资本开支持平在4.04亿元。
投资建议及展望
- 未来展望：核心业务高中招生明年有望恢复增长，AI业务加速推进，托管业务保持每年20个学段新增速度，素养业务稳增长并有望渗透托管学校。
- 盈利预测：维持26-27财年公司收入预测39.37/42.47亿元，新增28财年收入预测46.21亿元；归母净利7.45/8.38亿元，新增28财年归母净利预测9.58亿元；EPS0.35/0.40元，新增28财年EPS预测0.45元。
- 估值：对应26-28PE为6/5/5X，维持“买入”评级。
风险提示
- 学校扩张不及预期、托管项目收费低于预期、管理团队和师资队伍流失、系统性风险。
