金融工程定期：券商金股解析月报

券商金股解析月报（2025年12月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 高鹏（分析师）gaopeng@kysec.cn证书编号：S0790520090002 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 12月份券商金股特征解析 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 12月份电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业金股数量占比靠前。12月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.5%）、电力设备（8.2%）、有色金属（7.3%）、机械设备（6.7%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：传媒（+2.2%）、机械设备（+2.1%）、食品饮料（+1.7%）；权重减少最多的行业为：电力设备（-2.6%）、建筑材料（-2.1%）、煤炭（-1.6%）。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明12月份券商金股转向成长风格。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 11月份券商金股绩效回顾 11月份券商金股组合整体收益率为-3.4%，2025年以来收益率为32.2%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.2%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合11月份收益率分别为-3.4%、-2.0%、-4.6%，2025年以来收益率分别为32.2%、37.8%、27.9%。 相关研究报告 《开源量化评论（23）-“金股+”组合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 11月份蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股月度收益靠前，11月份收益率分别为43.4%、29.9%、27.6%、25.5%、18.2%、16.1%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合11月份收益率为-0.2%，2025年相对中证500超额+22.3%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为22.5%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合11月份收益率为-0.2%；2025年以来收益率为45.1%，2025年相对中证500超额+22.3%。 12月份开源金工优选金股组合持仓明细：中国银河、中际联合、芭田股份、移远通信、炬芯科技、纽威股份等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、12月份券商金股特征解析.......................................................................................................................................................32、11月份券商金股绩效回顾.......................................................................................................................................................53、开源金工优选金股组合............................................................................................................................................................64、风险提示......................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：12月份券商金股行业权重：电子、电力设备、有色金属、机械设备占比靠前...........................................................4图2：12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升...........................................................................................................5图3：券商金股组合收益表现显著优于基准指数........................................................................................................................5图4：优选金股组合收益表现显著优于基准指数........................................................................................................................7 表1：12月份推荐数量靠前的重复金股与新进金股明细...........................................................................................................3表2：12月份主要热门行业top5金股及推荐数量明细..............................................................................................................4表3：金股组合净值指标：11月份金股组合整体收益率-3.4%.................................................................................................6表4：11月份收益率排名前十金股：蓝色光标、众生药业、苏州天脉收益靠前...................................................................6表5：优选金股组合净值指标：11月份组合收益率-0.2%.........................................................................................................7表6：12月优选金股组合明细：有色金属、基础化工、机械设备行业个股较多...................................................................7 各家券商每月初对外披露的十大金股，高度汇集了分析师的研究精华，融合了风格选择、行业配置、选股择时等多维度的研究观点，长期以来受到市场的热烈关注。我们在券商金股系列报告《“金股+”组合的量化方案》《券商金股的内部收益结构》中，对券商金股的收益表现和结构特征进行了详细分析。这里我们对券商金股做定期跟踪，以及时监控组合动态和收益表现。 1、12月份券商金股特征解析 12月份中际旭创、海光信息、招商银行、牧原股份、赛轮轮胎、益丰药房、扬农化工等金股推荐次数靠前。12月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场40家券商发布的金股，去重后金股数量合计为278只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：中际旭创（8次）、海光信息（8次）、招商银行（5次）、牧原股份（5次）、恒立液压（5次）等；在新进金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：赛轮轮胎（3次）、益丰药房（3次）、扬农化工（2次）、中国中免（2次）、华锡有色（2次）等。 12月份电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业金股数量占比靠前。12月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.5%）、电力设备（8.2%）、有色金属（7.3%）、机械设备（6.7%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：传媒（+2.2%）、机械设备（+2.1%）、食品饮料（+1.7%）；权重减少最多的行业为：电力设备（-2.6%）、建筑材料（-2.1%）、煤炭（-1.6%）。 具体到行业内部的金股推荐方面，我们统计了主要热门行业内部，券商推荐数量前5的金股明细：海光信息、宁德时代、紫金矿业、恒立液压、亚钾国际、赛轮轮胎、益丰药房、中际旭创等金股，在各大行业中推荐次数最多。 12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明12月份券商金股转向成长风格。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 2、11月份券商金股绩效回顾 我们以全体金股、新进金股和重复金股为对象，组合内部按照券商推荐数量进行加权，计算各类金股组合最新收益表现（只保留A股，剔除港股；数据截至2025年11月28日，下同）。 11月份券商金股组合整体收益率为-3.4%，2025年以来收益率为32.2%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.2%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合11月份收益率分别为-3.4%、-2.0%、-4.6%，2025年以来收益率分别为32.2%、37.8%、27.9%。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 11月份蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股月度收益靠前，11月份收益率分别为43.4%、29.9%、27.6%、25.5%、18.2%、16.1%。 3、开源金工优选金股组合 我们在报告《券商金股的内部收益结构》中发现：新进金股收益水平优于重复金股，同时业绩超预期因子（SUE因子）在新进金股组合中具有优异的选股能力。这里我们以新进金股作为样本，选择业绩超预期的前30只金股，按照券商推荐数量加权构建优选金股组合。 开源金工优选金股组合11月份收益率为-0.2%，2025年相对中证500超额+22.3%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为22.5%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合11月份收益率为-0.2%；2025年以来收益率为45.1%，2025年相对中证500超额+22.3%。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 12月份最新优选金股组合持仓明细如下，其中：中国银河、中际联合、芭田股份、移远通信、炬芯科技、纽威股份等个股业绩超预期排