FY2026中报点评：供水稳健增长提价加速，资本开支持续下降

2025-12-01 袁理,陈孜文东吴证券 xingxing+

事件：中国水务发布2026财年中期业绩，实现营业总收入51.83亿港元，同比-12.9%；归母净利润5.71亿港元，同比-24.4%。
核心运营业务：供水运营稳健增长，供水量同增5%，8个项目完成水价调整，超过20个项目启动调价程序。降本增效，销售及行政费用同比-9.0%，财务费用同比-17.6%。
分部表现：城市供水营收32.71亿港元，同比-13.1%；管道直饮水营收2.63亿港元，同比-28.3%；环保营收8.32亿港元，同比+8.7%；总承包建设营收3.98亿港元，同比-6.1%；物业营收1.70亿港元，同比-8.3%。
直饮水板块：优化拓展策略，推动轻资产高质量发展，设备销售和桶装水/瓶装水收入增长显著。
资本开支：FY26H1资本开支12.43亿港元，同比-31.8%，持续下降。
派息：每股派息13港仙，同比持平，股息率（ttm）4.8%。

盈利预测与投资评级：考虑接驳和建造收入下滑影响，将FY2026-2028归母净利润预测调降至11.36/12.06/12.32亿港元，对应PE为8.4/7.9/7.8倍，维持“买入”评级。
现金流价值：核心供水运营业务稳健增长，无应收风险，资本开支向下，自由现金流持续增厚，现金流价值凸显，分红能力提升。