工业硅
- 行情回顾：本周工业硅现货价格基本稳定，期货盘面价格前期小幅波动后小幅提涨。
- 供给：西南地区个别厂家停产，开工继续小幅下行，产量下降；西北地区开工基本稳定，供应量较稳。
- 需求：下游整体需求继续小幅下降，多晶硅减产、有机硅亦有减产可能，对工业硅采购积极性欠佳。
- 运行逻辑：空头逻辑包括10月份供应体量或将为全年最高、库存小幅去库但整体库存仍在高位、四季度需求增幅有限；多头逻辑包括jm最近消息扰动导致成本小幅上调、新疆大厂有停炉减产计划、西南丰平过度且四川本周产量小幅收缩、西南枯水期预期。
- 策略：下方空间有限，行业估值8800支撑较强，上方关注9500压力。
- 风险：宏观超预期、联合减产规模扩大、下游自律减产未达预期。
- 影响因素：宏观方面中美贸易战再度升温；需求方面多晶硅开工北增南减、有机硅厂家挺价意愿强烈、铝棒产量持稳；供应方面本周全国产量8.9万吨，环比下降；库存方面社库增加至52.68万吨，环比微增；基差方面01合约基差走弱；成本利润方面成本稍有下降，利润稍有增加。
- 成本：西南枯水期将至，电力上调确定性较高，且硅石、电极等原料价格居高不下，支撑加强。
- 利润：本周成本下滑至9093.38元/吨，利润179元/吨，利润小幅回升。
- 库存：社库增加至52.68万吨，环比微增。
- 进出口：2025年10月工业硅出口4.51万吨，环比减少35.82%，同比减少30.78%；2025年1-10月中国工业硅出口共计60.67万吨。
- 需求：有机硅厂家挺价意愿强烈，下游企业随之积极跟涨，市场看涨信心有所增强，开工暂稳，对工业硅需求弱稳；铝棒产量较上周持稳，对工业硅需求稳定。
多晶硅
- 行情回顾：本周多晶硅现货价格大稳小动，市场氛围低迷，交投疲弱。
- 运行逻辑：空头逻辑包括库存垒库阶段仓单压力骤增、供应端宽松格局维持、下游成交并未跟上、基本面弱现实影响；多头逻辑包括组件招标价格上移、行业会议持续推进政策拖底、产业联动效应关注资金走向。
- 策略：操作上情绪仍有反复可能，短期建议官网为主，关注67000元/吨压力，双边可关注若无更多利好因素发酵，关注3-5反套。
- 风险：终端需求装机不及预期、行业自律限产实施不及预期、宏观以及政策影响、组件招标价格在破预期。
- 影响因素：宏观方面光伏行业政策利好；需求方面多晶硅市场需求疲软、硅片企业对多晶硅囤货意愿弱、硅片企业排产同步下调；供应方面11月份多晶硅供给环比下降、12月份多晶硅产量预计将继续下降但幅度有限；库存方面本周库存28.21万吨，环比微增；基差方面06合约基准品基差走强；成本利润方面成本持稳，毛利润、毛利率环比回升。
- 需求：硅片企业对多晶硅囤货意愿弱，多数持观望态度，对高价硅料承接能力持续走弱；硅片企业排产也同步下调，进一步减少了对多晶硅的采购需求；电池片价格再度下行，需求萎靡背景下库存压力不断增加；组件市场全面承压，分布式终端持续低迷，集中式随着冬季深入，北方项目日趋停摆。
- 供应：11月份多晶硅供给环比下降，开工北增南减；12月份多晶硅产量预计将继续下降但幅度有限。
- 库存：整体多晶硅企业库存处于缓增态势。
- 进出口：2025年10月中国多晶硅进口量为1446.37吨，同比减少39.10%，环比增加11.96%；2025年10月中国多晶硅出口量为1547.92吨，同比减少57.29%，环比减少27.99%。
- 成本利润：成本持稳，硅片单瓦利润持续小幅回升；电池片价格因全尺寸需求低迷，均呈下行趋势。
- 终端：2025年1-7月累计装机223.25GW，同比增长80.73%。
