低碳经济融资：净零转型融资策略指南

净零转型融资策略指南 目录 03.前言 13.Lombard Odier | TargetNetZeroGlobal& Europe Equity Funds全 球 和欧洲股权基金 低碳经济融资：净零转型融资策略指南 气候变化以及它对地球、经济和社会的影响是21世纪面临的一项最重要的挑战。面对应对气候变化以及实现低碳经济转型的迫切需求，社会日益关注金融行业在气候解决方案资本配置以及在影响其所投融资对象行为方面所发挥的关键作用。麦肯锡的一份报告显示，为了能在2050年前实现净零排放，全球需投入高达275万亿美元的资金，这是《巴黎协定》实现此目标的关键，即到2100年将全球平均升温控制在1.5℃以内。 放承诺也有所增加。128个国家（占全球GDP的91%和全球二氧化碳排放量的83%）作出了净零排放承诺。此外，数千个企业、城市、地区和其他组织也作出了净零排放承诺。一些金融机构也作出了净零排放承诺，目前正在制定净零排放路线图。许多金融机构已转向两项关键投资策略，即：净零投资和转型融资，从而为推动全球脱碳经济转型提供资金支持。净零投资侧重对气候解决方案的投资，同时避免或减少对排放密集型行业的投资。转型融资是一项新兴投资策略，旨在改善企业气候绩效，包括投资净零投资组合未涵盖的、难以减排的行业。 本报告将探讨制定应对气候变化挑战的金融策略和举措时应考虑的背景因素，以及如何通过净零投资和转型融资来应对这一挑战。如报告所示，净零投资和转型融资均可在应对气候变化挑战方面发挥各自作用，机构投资者可选择其中一种投资策略或双策并举来实现气候目标。 为实现该目标，机构投资者和银行纷纷推出了净零转型相关项目和产品，促进了散户和机构投资者大幅购入与可持续发展挂钩的金融产品，可持续资产管理规模从2018年的30.7万亿美元增至2020年的35.3万亿美元。净零排 确保公正转型 普遍性：气候变化发生在一个相互关联的世界中，所有系统高度相互依存。因此，应对气候变化的解决方案须确保在各个系统和地域之间协调一致。 金融行业在应对气候变化面临的一项关键挑战是：如何确保以“公正”的方式向净零排放经济转型。为减缓气候风险和实现《巴黎协定》目标，需采取迅速和大规模行动，这将创造大量经济和环境机会，但因资产搁浅、就业岗位流失以及某些市场（即新兴市场）无法利用关键投资机会、新技术和新方法等问题，许多人将在转型过程中面临“掉队”风险。根据欧洲复兴开发银行的“公正转型倡议”，“公正转型”旨在确保与因转型而遭受最大经济损失的国家和群体共享绿色经济带来的经济环境利益。这些国家和群体曾遭受环境恶化和过度开发的严重影响，也曾承受新冠疫情的沉重打击。 意义重大：经济转型将对需求、资本配置、成本和就业方面产生巨大变化。 影响深远：投资者应设法充分发挥其影响减排的能力。 要求严格：转型策略须以有力证据为支撑，且符合全球气候目标的最佳科学研究。 转型不均衡：行业、地区和社区不同，低碳转型的经济敞口也不一样，需“因地制宜”制定不同的投资策略。 关键特征 结合麦肯锡“定义净零转型的六个特征”和机构投资者气候变化联盟（IIGCC）的净零投资框架指南，梳理出净零转型融资的关键特征： 减少风险敞口：转型风险指因未能及时或有效应对气候变化而造成的风险，比如自然气候风险增加、劳动力市场混乱加剧。 净零投资和转型金融比较 新机遇：低碳经济转型为各个地域、市场、行业、企业和技术带来了新机遇。 谈及低碳经济的融资策略时，了解它们之间的差异和协同作用非常重要。净零投资的投资领域未涵盖碳密集型行业，而转型融资的投资领域涵盖碳密集型行业，同时寻求改善这类行业的气候绩效。因为这些行业通常对于提供必要资源以实现向低碳经济转型以及为尚未融入绿色经济的群体至关重要。例如，向电动汽车转型，就需要大幅增加电池所需金属开采量。据《福布斯》报道：“未来十年，锂电池需求量预计将增长6倍；到2035年，需要新建384座矿山，才能满足新型电动汽车对石墨、锂、镍和钴的需求。”矿业属于能源高度密集型行业，从该行业撤资，将削弱其为此类气候解决方案做出贡献的能力。如果净零机构想减少碳风险敞口而不再将采矿配置到其投资组合中，那么转型融资可以为这一碳密集型但非常重要的行业提供资金，以减少碳排放。 责任追究：为确保利益相关方评估企业或基金机构是否朝着实现气候目标的方向上取得进展，企业或基金机构应向利益相关方提供数据和方法。 净零投资 净零投资旨在确保投资者以实现1.5°C为目标减少投资组合的碳排放，并增加对气候解决方案的投资。这一投资策略在设计上不涵盖碳密集型行业，但会奖励已经实现关键气候目标的企业。 格 拉 斯 哥 净 零 金 融 联 盟（GFANZ）和MorganStanley Capital International认为，可以从以下三个融资策略来定义净零投资。 气候解决方案：为制定和扩大气候解决方案的实体和活动提供融资支持，例如推广低排放技术或消除温室气体（例如绿色能源或基于自然的碳封存项目）等方案。 保持一致：为已经和1.5°C路径保持一致的实体提供融资支持，这涉及对公司脱碳速率的前瞻性评估（例如为通过科学碳目标倡议组织（SBTi）验证且在实现长期目标上取得重要里程碑的公司提供资金支持）。 致力于保持一致：为正致力于与1.5°C路径保持一致的实体提供融资支持，这些实体已作出严格的气候目标承诺，制定了转型计划，且开始实施减排措施（例如向可再生能源转型的能源密集型公司）。 2022年4月，Morningstar发布的一则报告将气候基金划分为以下几类： 低碳基金和气候意识基金：旨在通过减少投资组合的碳排放并投资于向低碳经济转型的公司（如前文所述“已保持一致”和“正致力于保持一致”的实体），以减少气候相关风险。 绿色债券、气候解决方案和清洁能源/技术基金：这组基金专注于提供直接或间接减排（如前文所述“气候解决方案”）产品、服务或项目的公司。 截至2021年12月，符合Morningstar定义的气候基金有860支，全球范围内管理的集体资产达4080亿美元。相比2020年翻了一番。 低碳经济融资：净零转型融资策略指南 Frontier Fund面向两个领域的气候解决方案：对帮助解决脱碳难题感兴趣的新投资者、满足对净零排放及零排放能源生产和技术增加的需求。Frontier Fund已开始部署基金，投资了一系列专注于从发电到化肥生产等脱碳的初创公司，比如：专注降低多日储能成本的Form Energy、推动工业规模化和可再生能源氢气生产的Electric Hydrogen、零排放氮肥生产商Nitricity、以及零碳水泥生产商Sublime Systems。 年份：2022年资产类别：风险投资金融工具：直接投资行业：不分行业规模：4.85亿美元 Energy Impact Partners是一家全球性风险投资公司，专注于净零低碳经济转型领域。其成立的EIP深度脱碳前沿基金的投资对象为：致力于加速温室气体净零排放早期技术的公司，尤其是掌握革命性气候技术且拥有巨大财务前景的公司，重点投资在技术方面，早期前景、但尚未形成规模的公司。 EIP Frontier Fund合 伙 人 谢 尔•卡 恩(ShayleKann)表示：“我们正在寻找大胆敢为、专注解决气候技术领域难题的创业者。过去六年，我们建立了生态系统和流程，来推动规模大、发展成熟且技术含量高的行业进行创新。深度脱碳最需要这类技术。” SunFunder结合了多种金融工具来配置投资产品，让Calvert Impact Capital等 有 影 响 力 的 投 资 机 构、DFC和Swedfund等开发性金融机构、美国银行等私人投资者、IKEA Foundation等催化投资基金以及高净值人群可根据自身风险/收益偏好选择不同的投资组合产品。SunFunder贷款已直接帮助撒哈拉以南非洲、印度和其他发展中国家的农村地区800多万人获得更好的能源供应。由SunFunder合作公司安装的太阳能系统为家庭提供照明和使用现代家电，而不再使用有毒且危险的煤油，改善地区的健康安全问题和空气质量。农民使用太阳能灌溉泵，提升了作物产量，增加了抵御气候风险的能力。企业通过工商业太阳能降低了自身成本、减少碳排放，提高能源供应的可靠性，也促进了当地经济发展，创造更多就业岗位。 年份：2012年至今资产类别：混合融资金融工具：混合融资行业：清洁能源规模：完成2亿美元清洁能源投资 Mirova旗下SunFunder公司是非洲和其他新兴地区领先的分布式太阳能债务融资供应商，专注于绿色能源和长期气候投资。SunFunder已为57家从事离网型太阳能、微电网、农业太阳能和其他工商业太阳能项目的公司提供了2亿多美元的贷款。这些投资通过替代化石能源来减少碳排放，每年可直接减少75万多公吨的二氧化碳当量，同时还通过提升当地经济和粮食系统弹性，帮助社区适应气候变化。 2012年前，非洲领先离网型太阳能公司在发展自身业务并扩大其影响力方面遭遇贷款难题。这成为扩大气候解决方案的融资瓶颈，而SunFunder使命就是解决融资难问题。国际贷款机构认为离网型太阳能是新兴领域，尚未形成规模，而当地银行又认为这一领域技术知识太过复杂。 转型金融 经合组织（OECD）将转型金融定义为“在经济主体向可持续发展目标转型过程中为其提供融资，而非对已处于可持续发展的经济主体进行一次性评估，要为整个经济提供脱碳解决方案并帮助污染最严重、减排难的行业脱碳。”目前为止，债务工具在转型金融中发挥的作用最突出。经合组织《转型金融行业调查》的答复表明，尚未对个人金融工具在转型金融交易中已发挥的或将要发挥的作用达成共识。当前的转型金融主要是以固定收益工具的形式。 过去两年，全球转型债券的发行量几乎翻了两番，从5.85亿美元增至2020年的16.7亿美元和2021年的45.6亿美元，但即便如此，与其他可持续债务工具的全球发行量相比，转型债券的发行量依然很少。例如，绿色债券的发行量从2020年的2970亿美元增至2021年的5174亿美元，增长了60%。募集基金用途的债券（绿色债券和可持续债券）具有前瞻性且以绩效为基础，也可作为转型金融的债务工具， 注：颜色说明：橙色表示债务相关工具；灰色表示股权相关工具，蓝色表示其他工具。 受访企业数量：95；每家受访企业可能有多个答案 这类债务工具要求经济实体要实现可持续发展绩效目标，确保脱碳责任追究。2022年上半年，绿色、社会、可持续、与可持续挂钩和转型标签的累计债务达到4,178亿美元。如经合组织调查（OECD Survey）所示，转型 债券一直是转型金融的重点，且转型债券一直在增加。转型金融涵盖募集基金用途的债券、转型债券、企业转型计划和转型基金等金融工具。 图3:2021年上半年和2022年上半年可持续债务工具发行总量[来源：气候债券倡议组织] 低碳经济融资：净零转型融资策略指南 转型金融案例分析 Brookfield副主席兼转型投资主管马克•卡尼（MarkCarney）在一份声明中表示：“现在是时候采取全面和果断的行动。Brookfield全球转型基金可在全球范围内提供大规模基金和具有催化作用的长期投资，帮助地球可持续的净零排放。” Brookfield资产管理| Brookfield全球转型基金 年份：2022年资产类别：私募股权金融工具：转型基金行业：能源和工业规模：150亿美元 Brookfield资产管理旗下的Brookfield全球转型基金是规模最大的私募股权基金，致力于支持全球经济实现净零排放。全球100多家私人投资者加入了该基金，例如：公共和私人养老金计划、主权财富基金、保险公司、捐赠基金会、金融机构和家族理财室。 基金将投资碳密集型行业的转型以及清洁能源项目。目前为止已投资了三家公司，投资金额达25亿美元。这三家公司分别为：Sunovis：太阳能和电池开发商，其开发管线容量约25GW；Entropy：碳捕捉和