万联晨会纪要

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大股指集体上涨，上证指数上涨0.34%，报3888.60点；深证成指上涨0.85%，报12,984.08点；创业板指上涨0.7%，报3052.59点。A股两市全天成交额1.59万亿元人民币，南向资金净买入27.27亿港元。A股两市个股普遍上涨，超3900只个股上涨。申万行业方面，钢铁、农林牧渔及商贸零售行业涨幅居前，银行及煤炭行业下跌；概念板块方面，钛白粉概念及海南自贸区概念指数涨幅居前，禽流感及流感概念指数跌幅居前。恒生指数下跌0.34%，恒生科技指数微涨0.02%；美国三大股指集体收涨，道指上涨0.61%，报47,716.42点，标普500指数上涨0.54%，报6849.09点，纳指上涨0.65%，报23,365.69点。欧洲股市及亚太股市主要股指普遍上涨。 【重要新闻】 【中国证监会研究起草了《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》】《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金。二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。此外，商业不动产REITs其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行。3224 研报精选 11月游戏版号过审184款，西山居《星砂岛》布局生活模拟赛道 【市场回顾】 【重要新闻】 【中国证监会研究起草了《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》】《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金。二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。此外，商业不动产REITs其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 11月游戏版号过审184款，西山居《星砂岛》布局生活模拟赛道——传媒行业快评报告 行业事件： 2025年11月27日国家新闻出版署公告11月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有178款国产游戏和6款进口游戏过审。 投资要点： 11月游戏版号发放量创新高，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游戏合计通过审批1532款，11月份游戏版号发放量创今年新高，通过审批178款，包括B站《闪耀吧！噜咪》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、雷霆《再世仙途》、四三九九《造梦西游之黎尤浩劫篇》、恺英网络《冰雪王者》、星辉《神荒太墟》、冰川网络《小小护卫队》、西山居《星砂岛》等；年初至今进口游戏合计通过审批93款，11月份通过审批6款，其中包括了成都牧雅辰科技《韵律源点》、西安西品网络《百战天虫》等。11月份游戏版号中，以下作品受到市场关注： 《星砂岛》主打海岛题材，生活模拟赛道竞争将会较为激烈。《星砂岛》出自金山与西山居投资的SEEDLAB工作室，是一款以亚热带岛屿为背景的乡村生活模拟游戏，内容包括钓鱼、畜牧养殖、遗迹探索、宠物等。游戏此前曾先后亮相XBOX科隆发布会与东京电玩展发布会，并在Steam上发布过Demo版本，截至11月13日，愿望单数量已突破40 万。我们认为在2026年生活模拟赛道竞争将会较为激烈，大型游戏厂商纷纷布局，例如米哈游《星布谷地》、腾讯《粒粒小人国》、网易《星绘友晴天》等，《星砂岛》能否成功突围在于突出差异化以及发挥PS5、Xbox等多平台优势。 投资建议：2025年11月游戏版号发放量创新高，结构覆盖多类型产品。整体来看，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场