万联晨会纪要

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股震荡回落，截至收盘，上证指数收跌0.81%，报3939.81点，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%。沪深两市A股成交额约1.93万亿元人民币，超3800股下跌。申万行业方面，传媒、计算机行业领涨，煤炭行业领跌；概念板块方面，小红书概念、拼多多概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收盘跌1.72%，恒生科技指数跌1.93%。美国三大股指全线下跌，道指跌1.07%，标普500指数跌0.83%，纳指跌1.21%。欧洲股市全线下跌，亚太股市全线收跌。3260 【重要新闻】 【北京出台提振和扩大消费政策，提出2030年金融支持北京市提振和扩大消费总体目标】人民银行北京市分行等12部门联合印发《关于金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出2030年金融支持北京市提振和扩大消费总体目标，并从加大重点领域金融支持挖掘消费潜力、完善重点群体配套服务释放消费需求、提升金融机构服务水平扩大消费供给、加强政策协同发力培育消费沃土、加强基础金融服务优化消费环境和强化组织保障等六方面提出18项具体措施。《实施方案》提出，力争到2030年北京市消费领域金融服务水平进一步提升，北京市住宿餐饮、文旅体育、教育、居民服务等服务消费领域和养老产业贷款余额持续增长、信贷投放力度不断加大，个人消费金融服务质效不断提升，金融助力北京国际消费中心城市建设取得积极进展，多元化消费金融服务体系基本建成。 研报精选 单季净利润同比增速继续回升 【市场回顾】 【重要新闻】 【北京出台提振和扩大消费政策，提出2030年金融支持北京市提振和扩大消费总体目标】人民银行北京市分行等12部门联合印发《关于金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出2030年金融支持北京市提振和扩大消费总体目标，并从加大重点领域金融支持挖掘消费潜力、完善重点群体配套服务释放消费需求、提升金融机构服务水平扩大消费供给、加强政策协同发力培育消费沃土、加强基础金融服务优化消费环境和强化组织保障等六方面提出18项具体措施。《实施方案》提出，力争到2030年北京市消费领域金融服务水平进一步提升，北京市住宿餐饮、文旅体育、教育、居民服务等服务消费领域和养老产业贷款余额持续增长、信贷投放力度不断加大，个人消费金融服务质效不断提升，金融助力北京国际消费中心城市建设取得积极进展，多元化消费金融服务体系基本建成。 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 研报精选 单季净利润同比增速继续回升 ——银行行业快评报告 事件： 国家金融监管总局发布《2025年三季度银行业主要监管数据》。 投资要点： l单季净利润同比增速继续回升：截至3Q25末，商业银行累计净利润同比增速0%，其中，国有大行、股份行、城商行和农商行净利润同比增速分别为2.3%、-2.1%、1.7%和-7.3%。3Q25单季商业银行净利润同比增速为2.4%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行单季净利润同比增速分别为4.4%、-2.4%、9%和-5.8%。 l净息差环比持平：3Q25净息差为1.42%，环比持平。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动0BP、1BP、0BP和0BP至1.31%、1.56%、1.37%和1.58%。 l行业整体规模增速保持基本稳定，大行和城商行资产同比增速保持相对高位：截至3Q25末，商业银行总资产同比增速为8.8%，较2Q25末的8.9%小幅波动。其中，国有大行和城商行同比增速相对较高，分别为10%和10.6%，环比分别变动-0.4%和0.4%。另外，受地方债务置换以及融资需求偏弱的影响，行业贷款同比增速6.6%，较2024年下降1%。 资产质量略有波动，拨备覆盖率环比下行：截至3Q25末，商业银行不良率和关注率分别为1.52%和2.2%，环比上升3BP和3BP。我们测算的单季加回核销后的不良生成 率为0.75%，环比上升6BP。拨备覆盖率为207.15%，环比下降4.82个百分点。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.22%、1.22%、1.84%和2.82%，环比变动1BP，0BP，8BP和5BP；拨备覆盖率分别为243.88%、210.11%、176.81%和160.21%，环比分别下降5.28%、2.29%、8.72%和1.66%。 投资建议：综合来看，商业银行3Q25单季净利润同比增速继续回升，拨备力度下行、净息差企稳以及中收改善是主要推动力。截至3Q25末，行业整体规模增速基本保持稳定，大行和城商行资产同比增速保持相对高位，净息差环比持平。行业资产质量相关数据略有波动，集中在中小银行。后续仍需关注债市波动形成的浮亏对营收的影响以及资产质量的变化趋势。预计银行业绩增速有望持续改善，业绩稳定性进一步增强，高股息投资价值更加凸显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场