市场氛围转弱 双焦期价持续回调

核心观点

• 焦炭：截至11月28日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，周环比降1.6万吨，钢厂盈利率降至35.06%，钢厂大面积亏损。库存方面，产业链总库存录得884.68万吨，周环比增4.05万吨。成本端支撑是前期焦炭上行的主要驱动，但近期焦煤市场氛围转弱，拖累焦炭期货持续回调，后续重点关注12月煤矿的实际减产情况。
• 焦煤：焦煤需求端无明显分歧，供应端是当前主导盘面走向的核心因素。国家发改委强调采暖季能源保供，降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期。焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查影响，进口量加速释放，弱化了前期支撑煤价上行的供应端逻辑，焦煤期货自11月以来持续回调。11月期间焦煤供应边际改善，供应端强预期放缓，但12月政治局经济会议及年末煤矿减产预期预计焦煤期货进一步下跌空间有限，关注后续产地生产情况。

关键数据

• 焦炭：11月28日当周，焦炭产量110.08万吨（周环比增1.19万吨），钢厂铁水产量234.68万吨（周环比降1.6万吨），钢厂盈利率35.06%（周环比降2.6个百分点），焦炭库存884.68万吨（周环比增4.05万吨）。
• 焦煤：国家发改委强调采暖季能源保供，降低市场对反内卷措施的预期；焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查影响，进口量加速释放。

研究结论

• 焦炭：成本端支撑减弱，焦煤市场氛围转弱拖累焦炭期货持续回调，后续关注12月煤矿实际减产情况。
• 焦煤：供应端边际改善，供应端强预期放缓，但12月政治局经济会议及年末煤矿减产预期限制进一步下跌空间，关注后续产地生产情况。