沪铜月报：铜价高位震荡运行

11月铜价高位震荡，LME铜价回落至1.1万美元下方，沪铜承压于8.7万元/吨以下。市场多空交织：持仓量下降显示多头离场，现货升贴水走强则印证产业对当前价位的接受度提高。

宏观层面成为铜价波动的核心驱动，美联储降息预期剧烈摇摆主导市场情绪。10月鹰派议息后降息概率降至不足30%，11月下旬鸽派信号下回升至80%左右。地缘风险溢价降低，国内宽松货币政策提供流动性支持。

产业基本面呈现“矿端收紧与需求内强外弱”的格局。全球铜矿供应因品位下降与事故干扰增长乏力，中国铜精矿加工费持续低位，引发产能强制性调整。需求侧，中国贡献全球主要消费增长，海外需求疲软导致库存高企，国内低库存形成鲜明对比。

中短期铜价受制于海外高库存与技术抛压，预计将维持震荡。长期来看，持续的矿端供应瓶颈、美联储终将开启的降息周期，以及国内新能源、电力和AI产业带来的强劲结构性需求，将支撑铜价中枢上移。

关键数据：

• LME铜价：回落至1.1万美元下方
• 沪铜：承压于8.7万元/吨以下
• 美联储降息预期：10月不足30%，11月下旬回升至80%
• 全球铜矿产量：2025年前三季度增长约2%
• 中国铜精矿港口库存：11月21日为59.60万吨，月环比上升19.20万吨
• 全球交易所库存：11月24日为67.57万吨，较上月同期上升8.66万吨
• 中国电解铜产量：10月环比下降2.94万吨，同比增幅9.63%
• 中国电解铜净进口：1-10月为226.24万吨，较去年同期下降31.65万吨
• 新能源汽车产量：2025年10月同比增长19.30%，1-10月同比增长28.10%
• 新能源汽车渗透率：2025年1-10月为46.38%