豆类日报：外盘休市缺乏指引 豆类油脂冲高回落

豆类日报 外盘休市缺乏指引豆类油脂冲高回落 核心观点 11月28日，豆类冲高回落，油脂延续反弹。豆一期价冲高回落，期价承压于5日、10日、20日、30日均线压力，资金变化不大；豆二期价冲高回落，期价暂获20日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价高位回落，期价暂获20日均线支撑，伴随减仓4.8万手；菜粕期价高开低走，期价承压于20日均线压力，下方暂获60日均线支撑。油脂期价震荡偏强，豆油期价冲高回落最终收星，期价承压于60日均线压力，下方暂获20日、30日均线支撑，伴随减仓1万手；棕榈油期价震荡偏强，期价反弹承压于60日均线压力，伴随减仓1万手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于5日、10日和60日均线压力，暂获20日和30日均线交汇支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场呈现多空因素交织的复杂格局。美豆市场因感恩节休市缺乏指引，但中国持续采购美豆为市场提供支撑。巴西大豆种植进度滞后，产区降雨不均引发天气担忧，尤其是马托格罗索州需重播大豆，而巴西官方对部分企业出口资质的回应旨在缓解供应忧虑。国内方面，豆粕现货价格稳中偏强，但港口大豆库存高位、油厂压榨量维持高位，油厂豆粕库存持续累积，限制价格上涨空间。盘面资金向远月2605移仓，期价呈现近弱远强格局。短期市场仍受成本支撑与供应宽松双重影响，维持震荡走势，需关注南美天气变化及美豆出口进度。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期油脂市场呈现分化格局，豆油和棕油因空头平仓止跌反弹，菜油受多头平仓影响震荡回落。棕榈油方面，马来西亚局部洪水引发减产担忧，国际原油走强带来生物柴油需求预期，为棕榈油期价带来支撑；豆油受国内高库存压制，继续维持震荡运行；菜油因澳大利亚菜籽到港缓解供应担忧，库存回升预期渐强。整体看，油脂市场缺乏单边驱动，短期仍以区间震荡为主，需关注南美天气、主产国政策及国内库存变化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）中国海关通知巴西农业部，暂停五家巴西大豆出口商对华出口资质。这一贸易动态引发市场关注。巴西农业部周四（11月27日）发表声明，强调此事仅涉及已获对华出口资质的2000多家企业中的五家，并表示正在以“最高优先级”处理该事件，同时保持与中国的牢固战略性贸易关系。巴西官方表态谨慎，称在接到任何潜在不合规通知时，都会以“透明、负责和敏捷”的方式开展评估。此次事件源于周三巴西《圣保罗页报》的报道。该报道称，因在运输大豆的船舶货舱中发现经农药处理的小麦，中国已阻止6.9万吨巴西大豆入境。报道称涉事企业包括嘉吉的两家加工厂，以及路易达孚、CHS Agronegocio和3Tentos公司控制的另外三家设施，相关出口业务自11月28日起暂停。尽管出现此次贸易摩擦，中巴大豆贸易基本面依然稳固。巴西农业部估计今年巴西将对中国超过一亿吨大豆，中国作为巴西最重要农产品贸易伙伴的地位没有改变。 2）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，其中美国西部、中西部南部、东北部和南部地区的干旱状况有所改善。在中西部南部的密苏里州以及德克萨斯州，过去一周的降雨使旱情普遍得到改善。但是在中西部北部地区（密歇根州、威斯康星州），过去60天持续异常干燥，许多地区的干旱程度达到或接近历史最高纪录。截至2025年11月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为131，一周前138，去年同期137（图1）。干旱地区人口11,006万，上周12,270万。本周密苏里州普降大雨（1至2.5英寸），伊利诺伊州南部、印第安纳州中部和密歇根州西北部的降雨也有助于干旱小幅改善。中西部西部和南部的平均气温比正常高出5至15华氏度，其中明尼苏达州西部和密苏里州南部的异常升温幅度最大。根据东南区域气候中心的气候展望工具，过去两个月该地区大部分地区都非常干燥，以下地点观测到的干旱程度接近或达到历史最高纪录：明尼苏达州德卢斯（-4.52英寸）；威斯康星州麦迪逊（-3.57英寸）；威斯康星州格林贝（-2.58英寸）；密歇根州底特律（-3.75英寸）；以及密苏里州圣路易斯（-4.3英寸）。 3）阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售新作大豆的步伐加快。截至11月19日，阿根廷农户预售437万吨2025/26年度大豆，比一周前高出15万吨，去年同期177万吨。上周销售4万吨。阿根廷农户还销售了3,992万吨2024/25年度大豆，比一周前高出56万吨，去年同期销售量是3,305万吨。作为对比，上周销售53万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄。截至2025年11月19日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为13，一周前22；10月底为2；9月底为55，8月底为3，7月底为46，6月底为8，5月底为24，4月底为23，3月底为242，2月底为154，1月底为160；2024年12月底为189。11月19日，阿根廷大豆现货价格为490,000比索/吨，一周 前485,500比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,216万吨，上周1,216万吨，去年同期458万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为187万吨，去年同期0。 4）咨询机构伊塔乌银行表示，由于种植面积增加了100万公顷，而且拉尼娜现象强度较低且持续时间较短，巴西2025/26年度大豆产量将达到创纪录的1.78亿吨，高于上年的1.701亿吨。作为对比，美国农业部在11月份供需报告里预计2025/26年度巴西大豆产量为1.75亿吨，高于上年的1.715亿吨。该公司分析师弗朗西斯科·奎罗斯表示，尽管人们担心12月份巴西最南端地区的降雨量会减少，但是总体而言，产量前景较为乐观。阿根廷的前景也较为乐观，该国降雨良好。拉尼娜现象高峰出现在11月至12月之间，气候异常导致播种出现问题。但是从未来几周巴西中部地区的天气预报来看，主要产区的作物产量前景良好。奎罗斯补充说，大豆制成品的消费将持续增长，其中豆油需求将由生物燃料需求驱动。但全球库存应保持在合理水平。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。