聚丙烯：短期反弹，中期趋势仍偏弱

观点综述
聚丙烯近期基差和月差均走强，粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱。上游非标价差有利于市场反弹，但短期整体开工环比下滑，未来新增产能压力不减，弱基差将是趋势。本期聚丙烯平均产能利用率78.14%，环比下降0.14%；中石化产能利用率79.65%，环比下降1.59%。检修装置陆续复产，但11月检修偏低，压制反弹空间。2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5%。生产库存和贸易商库存环比下降，中国聚丙烯商业库存总量81.21万吨，较上期下降6.08万吨，环比下降6.96%。

成本方面，原油价格下跌导致油制成本下滑，油制厂家和PDH制利润均下降。12-25油制PP利润-621元/吨，煤制PP利润-531元/吨，MTO装置利润-984元/吨，PDH装置利润-1252元/吨（注：利润为计算值，与实际情况有误差）。

下游方面，BOPP开工稳定，订单天数上升，但成品库存高位，利润略有回升至320元/吨，利润率4.31%，仍处于低位。胶带母卷开工稳定，订单天数下滑；塑编开工持平，订单天数下滑；无纺布开工上升，成品库存中性偏高；CPP开工下滑，订单天数下降。

研究结论
短期聚丙烯供应面压力减缓，但新增产能压力持续存在，弱基差趋势明显。下游需求稳定但库存高位，利润处于低位，市场反弹空间有限。建议关注上游成本变化和下游需求恢复情况。