聚丙烯：短期反弹，中期趋势仍偏弱

观点综述
聚丙烯近期基差和月差均走强。

核心数据与供需分析

• 上游：粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱。非标价差有利于市场反弹。
• 供应：短期整体开工环比下滑，但未来新增产能压力不减，弱基差或成趋势。
  • 本期平均产能利用率78.14%（环比下降0.14%），中石化产能利用率79.65%（环比下降1.59%）。
  • 11月检修偏低，压制反弹空间。2025年新增产能470.5万吨（增幅10.5%）。
  • 生产库存环比下降6.96%（至81.21万吨），贸易商库存同样小幅去化。
• 成本：原油价格下跌，油制成本下滑。
  • 油制PP利润：-621元/吨；煤制PP利润：-531元/吨；MTO装置利润：-984元/吨；PDH装置利润：-1252元/吨（注：仅为计算利润，存在误差）。
• 下游：
  • BOPP开工稳定，订单天数上升，但库存高位，利润略有回升（320元/吨，利润率4.31%，处于低位）。
  • 胶带母卷开工稳定，订单天数下滑。
  • 塑编开工持平，订单天数下滑。
  • 无纺布开工上升，成品库存中性偏高。
  • CPP开工下滑，订单天数下降。

研究结论
短期供应压力减缓（检修增多、库存下降），但新增产能压力持续，弱基差或延续。下游需求分化，BOPP利润改善但整体仍低位，其他下游订单和开工表现不一。油制成本下滑，但装置利润普遍亏损。市场反弹空间受限于供应端压力和下游需求韧性。