南华碳酸锂周报：博弈区间，等待驱动20251130

——博弈区间，等待驱动 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现宽幅震荡态势。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏、仓单数量与持仓量的虚实比，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，预计12月份锂精矿进口量环比增加，一定程度上可部分缓解国内锂精矿紧张格局。供给方面，“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著。12月份下游正极材料及动力电芯排产环比微增，市场需求维持强劲。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。 从技术面分析，当前市场情绪过于火热，期货合约持仓屡创历史新高，需警惕因过度炒作而导致行情大幅波动。仓单集中注销2万多张，当前仓单量仅有5441张，后续需观察近月合约持仓量与仓单数量的虚实比，警惕市场炒作逼仓概念。 综合基本面等因素分析，在宁德复产扰动的背景下，碳酸锂市场供需边际博弈将进一步加剧，预计后续价格波动幅度有望持续扩大。中长期看，行业基本面支撑下的长期价值并未改变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高引发的短期波动风险，以更稳健的策略应对市场波动。 *近端交易逻辑（年底之前） 1. 较少仓单数量与较高持仓量的现状；2.锂矿库存紧张程度；3. 枧下窝锂矿复产进度；4. 下游补库节奏。 *远端交易逻辑（年底后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度2. 下游Q1的排产情况； 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅偏强震荡*价格区间：低位区间：80000-88000，震荡区间：88000-120000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局多单；*基差策略：采购大贴水现货/仓单；*月差策略：关注LC2601-LC2603正套、LC2603-LC2605反套机会。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 11月22日，英国政府发布声明称，目标2035年前实现10%的矿产需求由国内生产、20%通过回收再利用满足。声明称，到2035年英国将至少生产5万吨锂，政府将投入约5000万英镑的新一轮资金支持本土企业。 2. 11月24日，能辉科技发布公告，公司全资子公司与X公司签署了“新能源动力电池总成合同”，合同预估总价达10014.63万元（含税），最终合同金额以结算金额为准。合同标的为动力电池系统总成，包括上框总成箱、动力电池、冷却及控制系统等核心部件。根据合同约定，能辉科技在收到双方盖章的合同原件及补充协议之日起7个工作日内开始下单备货，备货周期70日。 3. 11月24日，天际股份在互动平台表示，公司六氟磷酸锂目前及明年一季度预计是满产满销状态。 4. 11月25日，龙蟠科技(603906.SH)公告称，公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源（合称为“卖方”）与楚能新能源全资子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能（合称为“买方”）共同签署了《之补充协议二》，对原协议相关条款进行补充与修订。《原协议》约定：自2025年至2030年期间，卖方合计向买方销售15万吨磷酸铁锂正极材料产品。《补充协议二》约定：自2025年至2030年期间，卖方合计向买方销售130万吨磷酸铁锂正极材料产品。 5. 11月26日，宁德时代与Stellantis集团在西班牙萨拉戈萨的菲格雷鲁埃拉斯镇正式启动合资电池工厂建设。项目总投资41亿欧元（约合人民币336.7亿），规划年产能50GWh，专注于磷酸铁锂（LFP） 电池生产，预计2026年底开始投产，由双方各持股50%的合资公司负责运营。项目已获得超过3亿欧元的欧盟资金支持。 6. 11月28日，雅化集团(002497.SZ)发布投资者关系活动记录表公告称，公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。 7. 11月28日，工业和信息化部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会。 8. 近期Metals公司宣布，在加拿大魁北克省的Cisco锂矿项目初步勘探2.15亿至3.29亿吨氧化锂品味介于1%至1.38%之间。 2.2 下周主要信息 无 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现宽幅态势。碳酸锂加权指数合约周五收盘价95820元/吨，周环比+4.75%；成交量约84.14万手，周环比-60.05%；持仓量约107.07万手，周环比+7.25万手。仓单数量26781手，周环比-135手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体运行于10日均线之上，短期依托均线的支撑结构仍保持完整。注意短期回调风险。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格运行于布林通道中轨与上轨之间的区域。同期布林通道带宽持续放宽、呈发散形态，反映市场波动率正逐步抬升。 综合来看，警惕碳酸锂期货进一步回落下跌，第一支撑位90000元/吨，第二支撑位88000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈逐步攀升态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度正持续扩大，标明市场短期交易的不确定性显著增加。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走弱态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动收敛的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之下跌，对短期价格波动的担忧程度有所增加。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势空，该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的逐步累积，注意回调风险。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模有上涨趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。 从近月合约分析，一方面，宁德再传复产消息；另一方面，仓单集中注销2万多张，当前仓单量仅有5441张，后续需观察近月合约持仓量与仓单数量的虚实比，警惕市场炒作逼仓概念。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游锂盐厂的碳酸锂产线利润呈现震荡下跌态势，外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走弱。氢氧化锂各类型产线利润均呈现走弱态势。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润已经转正，钴酸锂和锰酸锂利润有边际走弱态势。作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润呈现边际向好态势。 4.2 进出口利润 本周进口利润呈现边际下跌态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 【汽车库存】 5.6 储能