周专题：12月出口排产韧性强于内销，关注铜价上涨影响

评级及分析师信息 12月排产：空调出口同比降幅收窄 根据产业在线，2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩-14.1%。12月排产分品类： 空调： （1）内销（较上年同期内销实绩-29.9%）：在高基 数影响下，2025年同期增长承压。同时，高成本压力下，空调企业的排产偏谨慎和收缩。 （2）外销（较上年同期内销实绩-11.4%）：随着11、12月进入传统的出口备货季，出口同比降速有所收窄。冰箱： （1）内销（较上年同期内销实绩-6.2%）：企业年底提前为2026年铺货备货，12月内销排产降幅较预期收窄，全年内销出货量同比或持平。 （2）外销（较去年同期出口实绩+0.7%）：12月排产数据好于预期主因11月中美关税新一轮谈判落地，12月出口排产仍较此前略有上调，后续对美出口降幅有望进一步收窄。 洗衣机： 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： （1）内销（较上年同期内销实绩-2%）：内销同比波动主因以旧换新政策的拉动效应逐渐弱化。 （2）外销（较去年同期出口实绩-0.9%）：中国企业逐渐向海外转移产能，以及去年出口高基数的影响，洗衣机出口增幅有所回落。 铜价上涨短期或影响有限： 根据产业在线，10月以来，空调生产原材料——铜的价格持续上扬，空调原材料主要包括铜管、不锈钢和注塑件，其中铜成本占比约22-25%。根据产业在线，铜价上扬或加剧行业洗牌、助推产品附加值提升和加速行业铝代铜。 空调渠道较为充裕的库存或能短期缓和成本压力。根据奥维云网11月19日公众号推送，二季度高产销叠加三季度市场相对低迷表现，去库存进程未达预期。高库存下，经销商普遍采取“以销定采”的保守策略，对12月备货意愿低迷，部分低毛利率的性价比机型仍处于高库存。 ►公司重点公告【康平科技】股东询价转让结果报告书暨持股5%以上股东 权益变动提示性公告 董事会同意公司以自有及自筹资金26,418.00万元购买朱建冬、费金鸣、戴建国、陆宏毅、上海梯欧开科技有限公司 （以下简称“梯欧开科技”）所持有的凌臣采集51.00%股权。 经收益法评估，凌臣采集评估基准日股东全部权益评估值为53,000.00万 元 ， 比 审 计 后 母 公 司 账 面所 有者 权益增值33,259.52万元，增值率168.48%；比审计后合并报表归属于 母 公 司 所 有 者 权 益 增 值31,865.70万 元 ， 增 值 率150.78%。 标的公司2024年实现营业收入3.92亿元、净利润3552.49万元。 ►风险提示 关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动、第三方数据失真、数据更新不及时等风险。 目录 1.周专题：美国零售商FY25Q3财报梳理.................................................................................................................................................41.1.家得宝：Q3可比销售额同比+0.2%.....................................................................................................................................................41.2.劳氏：Q3可比销售额同比+0.4%.........................................................................................................................................................42.公司重点公告................................................................................................................................................................................................53.数据跟踪.........................................................................................................................................................................................................53.1.原材料数据.................................................................................................................................................................................................53.2.海运运价及汇率........................................................................................................................................................................................63.3.地产数据.....................................................................................................................................................................................................64.风险提示.........................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1铜价格（美元/吨）..............................................................................................................................................................................5图2铝价格（美元/吨）..............................................................................................................................................................................5图3 DCE塑料结算价（元/吨）.................................................................................................................................................................5图4钢材综合价格指数（1994年4月=100）......................................................................................................................................5图5中国出口集装箱运价指数...................................................................................................................................................................6图6人民币汇率.............................................................................................................................................................................................6图7当月商品房销售面积...........................................................................................................................................................................6图8当月房屋竣工面积................................................................................................................................................................................6图9美国房屋销量情况................................................................................................................................................................................7 1.周专题：12月出口排产韧性强于内销，关注铜价上涨影响 1.1.12月排产：空调出口同比降幅收窄 根据产业在线，2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩-14.1%。12月排产分品类： 空调： （1）内销（较上年同期内销实绩-29.9%）：在以旧换新政策刺激下，家用空调在2024年四季度内销规模创新高。在高基数影响下，2025年同期增长承压。同时，高成本压力下，空调企业的排产偏谨慎和收缩。 （2）外销（较上年同期内销实绩-11.4%）：2025年5月以来，家用空调出口市场在去年同期的高基数压力下，叠加前期备货抢出口带来的海外高库存压力，出口有所承压。随着11、12月进入传统的出口备货季，出口同比降速有所收窄。 冰箱： （1）内销（较上年同期内销实绩-6.2%）：冰箱内销排产同比波动主因去年同期高基数、行业终端高库存，叠加国补获取难度上升、双十一大促提振乏力。另一方面，企业年底提前为2026年铺货备货，12月内销排产降幅