2025年期货市场展望：基本面无亮点，仍需关注政策扰动引发行情

核心观点与关键数据

工业硅

• 成本：成本支撑逐渐加强，关注还原剂与电价。原料价格和电价预计持稳，若出现政策扰动，成本可能抬升。
• 供应：产能扩张放缓，现有产能过剩较多。2024年新增约65万吨，未来规划拟建产能近100万吨，总产能约788万吨。2025年产量约413万吨，同比减少约12.3%。西北地区成为主要产区，占比74%。
• 需求：消费端无亮点。2025年1-10月国内新增光伏装机容量同比增长39.48%，全年预计300GW。2026年国内新增装机预计300GW，全球新增装机约630GW，同比增速约5%。
• 库存：总库存压力较大，累库幅度放缓。截至11月底，库存95.84万吨，全年小幅累库。
• 结论：产能过剩，估值较低，静待政策驱动。若无政策端扰动，整体围绕成本区间操作，若出现政策或原料端向上驱动，可逢低做多，全年震荡区间预计在8000-11000元/吨。

多晶硅

• 成本：关注电力政策与工业硅价格。颗粒硅不含税现金成本预计能控制在2.5万元/吨，棒状硅不含税现金成本在3.0-4.5万元/吨，供需平衡位置不含税现金成本约3.2万元/吨。
• 供应：新增产能投产减少产量或控制在一定范围内。2024年产量约130万吨，同比减少25%。2026年产量预计130-140万吨。
• 需求：需求增速下滑，需求端短期无亮点。2025年国内新增装机预计310GW，同比增速预计11%左右，全球新增装机约610GW，同比增速约10%。
• 库存：库存压力显著，去库压力较大。全行业库存超过50万吨，全年库存小幅增加。
• 结论：基本面影响较小，关注政策驱动行情。若出台限产、限价、收储并购等明确政策，会对价格形成一定支撑。预计2026年盘面波动区间在4.5-6.5万元/吨。

研究结论

• 工业硅：产能过剩，估值偏低，静待政策驱动。若无政策端扰动，整体围绕成本区间操作，若出现政策或原料端向上驱动，可逢低做多，全年震荡区间预计在8000-11000元/吨。
• 多晶硅：行业自律仍在推进中，盘面或高位震荡运行。基本面处于产能过剩、高库存、弱需求的格局，最大变数仍在政策端。预计2026年盘面波动区间在4.5-6.5万元/吨。

风险提示

• 工业硅：政策扰动影响超预期，消费不及预期，原料端受政策等扰动。
• 多晶硅：自律减产、反内卷等政策落实不及预期，消费端不及预期。