手握<秦时明月>IP 常青树，AI 与自研引擎驱动价值重估

2025年11月29日 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 《秦时明月》、《斗罗大陆》、《鬼刀》等知名IP数字内容创作者 中国超级动漫IP创造者玄机科技原创/为客户创作《秦时明月》、《斗罗大陆》、《鬼刀》等知名IP，通过原创三维数字内容产品授权与数字内容制作服务产生营利。主要客户包括腾讯、优酷、哔哩哔哩等网络视频平台。其中表达“侠”及诸子百家精神的《秦时明月》被翻译成7种语言，在全球42个国家和地区发行推广，成为中国文化向外推广输出典范。腾讯系、光线影业入股成为前五大股东。人工智能时代合作Gritworld粒界科技自研国产引擎，构筑技术壁垒。2025年1月政策推动文化企业上市。 北交所研究团队 优质IP具有长尾效应，《秦时明月》上线17年后仍有收入产生 杭州玄机科技股份有限公司成立于2005年，是最早一批入驻杭州国家动画产业基地的企业，也是杭州滨江高新区重点扶持的原创动漫企业。拥有《秦时明月之百步飞剑》等8部小说作品著作权永久授权，荣获法国戛纳电视节亚洲展映会最佳作品、日本动漫产业白皮书推荐、美国AUTODESK最佳作品等国内外数百项重量级奖项，被誉为“中国原创动漫巅峰力作”。优质IP具有长尾效应，《秦时明月》上线17年后仍有收入产生。2024年公司实现营收3.17亿元，归母净利润6819.71万元。截至2024年末正在履行或尚未履行的数字内容制作服务合同（1,000万元以上）合计金额约4.77亿元，正在履行或尚未履行的动画播放授权合同（1,000万元以上）合计金额约1.03亿元，总计金额约5.80亿元。项目包括腾讯《天行九歌第三季》、优酷《秦时明月第七季》等。未来还将逐步开拓衍生品销售业务。 2025年1月政策推动文化企业上市，文艺“向上向善”成为时代号角 2025年1月，国务院办公厅印发了《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，支持符合条件的文化企业在主板、创业板、科创板、北交所等上市和再融资。公司于2024年5月被中宣部评选为“2024·全国成长性文化企业30强”。“以时尚科技传播中国文化之美”作为动画创作的核心理念，不断发掘中华优秀传统文化的精神内涵与深厚底蕴，并将其融入到动画制作中。根据智研咨询数据，中国动漫产业市场规模已从2015年的1,144亿元增长至2023年的2,525亿元，年均复合增长率达到10.40%。AI时代，参股Gritworld粒界科技核心产品新一代计算机图形渲染引擎GritGene，为第四次工业革命中的数字工作、数字生活和数字娱乐提供图形渲染和人机交互的数字引擎及创作工具。可比公司以原力数字为代表，玄机科技动画制作具备经验优势，毛利率高于同行。 相关研究报告 风险提示：人才流失风险、自有IP的数字内容产品开发周期较长、产品延期交付的风险、技术升级迭代风险 目录 1、中国超级动漫IP创造者...........................................................................................................................................................41.1、以《秦时明月》为代表，自有IP资源丰富................................................................................................................61.2、数字内容制作：受腾讯集团委托承制《斗罗大陆》等数字内容作品....................................................................102、公司：腾讯系、光线影业入股..............................................................................................................................................122.1、逐步开拓衍生品销售业务...........................................................................................................................................122.2、《秦时明月》主创团队带领公司成为数字内容制作领域领先企业........................................................................122.3、股东：前五大股东包括林芝利新、光线影业等........................................................................................................132.4、履约项目：腾讯《天行九歌第三季》、优酷《秦时明月第七季》等......................................................................132.5、自研虚拟片场、演员、表演、拍摄、演播厅等平台................................................................................................142.6、从合同签订到开始交付的周期在1年内，按周交付................................................................................................153、行业：2025年1月政策推动符合条件的文化企业上市......................................................................................................173.1、落实社会责任，文艺只有“向上向善”才能成为时代的号角................................................................................173.1.1、创作原则：真善美、“以时尚科技传播中国文化之美”...............................................................................173.1.2、输出推广传统文化之美，加强文化自信.........................................................................................................183.2、动漫产业发展进入快车道，居民文娱消费呈上涨趋势............................................................................................203.3、人工智能时代合作自研国产引擎构筑技术壁垒........................................................................................................214、国内竞争企业包括丝路视觉、凡拓数创、原力数字...........................................................................................................235、风险提示..................................................................................................................................................................................25 图表目录 图1：玄机科技原创/为客户创作《秦时明月》、《斗罗大陆》、《鬼刀》等知名IP..................................................................4图2：2025H1公司营收同比增长68.59%....................................................................................................................................5图3：2025H1公司归母净利润实现6334.87万元.......................................................................................................................5图4：2025H1公司毛利率53.65%................................................................................................................................................5图5：2023年以来公司销售、管理费用率走低...........................................................................................................................5图6：授权业务主要收入来源改编权与素材授权（万元）........................................................................................................6图7：2023与2024年授权业务收入占比分别为10.76%与9.15%............................................................................................6图8：玄机科技拥有《秦时明月》8部小说作品著作权永久授权.............................................................................................7图9：数字内容制作服务2024年贡献营收2.80亿元...............................................................................................................10图10：数字内容制作服务是公司收入占比最大的业务............................................................................................................10图11：《斗罗大陆》由玄机科技进行数字内容创作......