新股专题：极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察

策略类●证券研究报告 新股专题 极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：在此前交易周新股二级情绪短线触及冰点之后，上周新股次新板块出现全面反弹。我们倾向于认为本次反弹是情绪短线过冷之后的修正，或是应有之义；但需要注意的，考虑到当前多个周期指标尚未触及阶段性底部，多空也依然在拉扯博弈过程中、共识尚未达成，上周呈现的反弹可能尚不足以驱动自9月以来开启的休整周期变盘。因此，短期建议继续保持适度警惕；同时，由于本轮休整周期已经较长，或可阶段性博弈或提前布局一些性价比较优的局部方向。 相关报告 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短 线 情 绪 冰 点 或 现-华 金 证 券 新 股 周 报2025.11.23 多空震荡拉锯走势暂时未改，但局部积极变化或值得重视并灵活博弈-华金证券新股周报2025.11.16 （1）上周新股次新板块出现反弹；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅3.5%，实现正收益占比约91.4%。 板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向-华金证券新股周报2025.11.9 （2）在此前交易周新股次新二级交投触及短线冰点之后，上周板块交投意愿回升或是应有之义；但需要注意的，从涨幅居前的新股次新标的来看，可能主题和行业线索相对散乱，不排除此前交易周剧烈休整之后资金博弈反弹或占据主因，当前市场共识可能尚未形成。而回到当前新股周期指标，正如我们上一期周报所述，新股定价指标和部分情绪指标可能尚未阶段性见底，短线情绪遇冷之后出现的反弹可能暂时难以驱动本轮休整周期变盘。因此，短期来看，虽然本轮休整周期自9月以来持续时间已经足够，我们依然倾向于认为当前可能仍处于休整周期尾端，新一轮活跃周期开启或需等待更多的周期指标共振回到阶段性低位、又或是更加强有力的外部催化形成，总体还是建议保持适度谨慎；但与此同时，考虑到本轮休整周期已经较长，对于休整相对充分且具备一定稀缺性的局部新股次新标的，或可加大跟踪，灵活阶段性博弈或适度提前布局。 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周报2025.11.2 上周交易热情急剧升温，预计新股次新板块暂时将重回震荡分化走势-华金证券新股周报2025.10.26 （3）具体方向上，略微拉长，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，尤其是对于算力AI、机器人等事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找细分新热点；另一方面，对于人气阶段性关注的主题行业，轮动布局休整较为充分的细分方向，包括创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等。 （4）本周可能即将上市的新股：精创电气、中国铀业、摩尔线程等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购，2只均为科创板新股，分别为摩尔线程和百奥赛图。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约为74%,较此前交易周沪深新股首日涨幅大幅回落；但假设考虑到上周上市新股行业差异，可能新股整体交投情绪还是呈现平稳，上周北证新股首日涨幅约183%或也可见一斑。具体到个股，上周沪深两市仅有1只主板新股上市，相对较高的绝对发行价叠加行业因素，可能一定程度上抑制其首日涨幅。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约-14.7%；可能来说，虽然 上周上市新股首日涨幅较此前交易周出现边际回落，但假设参考同行业定价，可能当前上市新股首日再定价总体还是保持相对充分；随着近期整体市场风险偏好相对受制，上周上市新股首日之后短暂交易日暂时出现较大波动。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.5%，其中约有91.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-1.2%，其中约有52.2%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中在前期资金关注度较高且经过一段时间休整的新股次新标的，尤其是其中契合医药、半导体等具备新生事件催化的主题行业方向表现或更优一些；跌幅居前的则主要为新近上市且首日表现较为充分的即期新股，以及此前交易周表现相对活跃的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为主板、2只为科创板、1只为北证。由于待上市科创板新股分别为未盈利和刚盈利，假设仅观察本期即将上市主板新股发行定价；以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市主板新股平均发行市盈率为25.4X，可能发行定价总体还是较为克制。当前，随着新股首日再定价总体保持较为充分，可能上市短暂交易日波动风险仍需警惕；但与此同时，由于待上市新股不少稀缺性较强，资金博弈预期或也相对较高，值得密切观察、灵活应对。 （2）本周共有2只新股将开启申购；2只为科创板。新股申购赚钱效应未改，同时考虑到近期稀缺新股标的陆续询价申购，建议继续积极关注。 （3）本周共有4只新股将开启询价；3只为科创板、1只为创业板。其中，昂瑞微为我国本土领先的射频前端芯片供应商，沐曦股份为备受关注的我国GUP主要本土供应商之一，纳百川为我国最早进入电池热管理的企业之一且与宁德时代深度合作，优迅股份为全球领先的光通信电芯片龙头供应商；建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，变盘信号尚未明朗，预计震荡分化走势仍将继续；但考虑到本轮休整周期持续时间已经较长，或可阶段性博弈兼具性价比和资金人气的局部方向。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、汉邦科技、丰倍生物、禾元生物-U等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察..........................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：沪深招股速度略微提升，科创板成长层持续上新.....................................................6（二）新股上市表现：首日交投情绪相对平稳，二级交投情绪出现回温.....................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年11月30日）..................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览....................................