板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短线情绪冰点或现

策略类●证券研究报告 新股专题 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短线情绪冰点或现 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：在此前多个交易周连续弱势震荡之后，上周新股次新板块加速休整，或有望助推本轮新股休整周期触底。短期来看，可能暂时新股周期指标尚未出现阶段性变盘信号，预计自9月开启的本轮休整周期仍将持续一段时间；但极短线新股情绪指标或已经触及冰点，修复预期叠加上周新近上市新股呈现的局部资金抢筹迹象，我们倾向于极短线局部活跃依然可期。建议保持警惕，短线适度灵活博弈。 相关报告 多空震荡拉锯走势暂时未改，但局部积极变化或值得重视并灵活博弈-华金证券新股周报2025.11.16 板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向-华金证券新股周报2025.11.9 （1）上周新股次新板块出现剧烈调整；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-7.7%，实现正收益占比约4.0%。 （2）正如我们此前所述，本轮休整周期自9月开启以来，持续时间可能已经相对较长；但本轮休整节奏却较为缓慢，即便不考虑10月中定价指标曾出现急剧回升，定价指标在大多数交易周也是以小幅收敛为主;而上周的大幅回落，我们倾向于一定程度上将帮助新股周期指标加速完成收敛触底，或无需过度悲观。 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周报2025.11.2 上周交易热情急剧升温，预计新股次新板块暂时将重回震荡分化走势-华金证券新股周报2025.10.26 （3）短期来看，假设观察最新新股周期指标，考虑到新股首日情绪与二级交投情绪的剧烈反向分化，且新股定价指标似乎暂无阶段性见底迹象，可能暂时本轮新股休整周期尚未出现阶段性变盘信号，不排除震荡休整走势仍将持续小段时间；但假设以极短线指标，不可否认极短线二级新股情绪指标上周或已经触及冰点，极短线新股次新板块出现震荡修复可能性也在增加；同时，上周部分新近上市且辨识度较高的新股标的被追捧，可能新股板块更优的筹码结构在弱势市场背景下被重视和博弈，局部活跃仍然可期。因此，总体我们建议继续保持警惕，可适度跟踪并博弈短线机会。 外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度关注中长期配置机会-华金证券新股周报2025.10.19 （4）至于具体方向，略微拉长，我们建议关注主线未改，一方面，继续沿着估值跷跷板寻找相对性价比，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、新消费、有色化工、创新药等行业主题；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找细分新热点。 （5）本周可能即将上市的新股：海安集团、南特科技等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购；其中，1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.3X。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约为270%,较上一个有沪深新股上市的交易周首日平均涨幅212%，新股首日交投热情预计继续边际升温。具体到个股，上周上市的南网数字和恒坤新材首日表现均较为活跃；相对上，归属于较为稀缺光刻胶主题的恒坤新材更受追捧，凸显市场对于稀缺热点博弈动能或较强。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股首日之后平均涨幅约1.9%；可能来说，伴随着上周整体市场风险偏好的显 著降温，在首日再定价依然较为充分的背景下，上周上市新股首周表现却较为活跃和稳定；预计一方面原因或由于上周上市新股主题稀缺性相对较强，而另一方面原因或是由于新近上市新股较好的筹码结构吸引部分活跃类资金博弈避险。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-7.7%，其中约有4.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-8.3%，其中约有2.2%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中在部分新近上市的即期新股；跌幅居前的则多为此前股价表现较为活跃的储能锂电池产业链和AI半导体产业链部分相关新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，2只为主板、2只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市主板新股平均发行市盈率为19.3X。当前新股发行定价总体保持平抑，但伴随着首日再定价更为趋于充分，叠加整体市场风险偏好不高，对于所属细分行业主题稀缺性不强的即期新股标的，上市短暂交易日波动风险或仍值得警惕。 （2）本周共有2只新股将开启申购；2只为科创板。新股申购赚钱效应未改，同时考虑到相关待申购标的稀缺性，建议继续积极关注。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为科创板。其中，百奥赛图为全球领先的临床前CRO企业，自主开发RenMice全人抗体小鼠平台；建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，上周大幅调整或有望加速本轮休整周期进程，但在变盘信号尚未明朗之前，可能震荡休整走势仍将持续；但值得注意的，上周短端新股二级情绪指标触及冰点，极短线或存在部分修复可能，或可适度博弈，灵活警惕。具体标的上，建议适当关注包括汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、汉邦科技、丰倍生物等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短线情绪冰点或现.................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：新股供给继续呈现稳定克制，科创板招股发行略有增长..........................................6（二）新股上市表现：首日交投情绪边际升温，但二级交投情绪或降至冰点..............................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年11月23日）..................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年2月以来上市新股板块）........................................................................