有色（镍）周报：弱势震荡，反弹乏力

2025年11月30日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 Part1第一部分 行情回顾 1.1行情回顾——期货主力合约价格走势 基本面分析 第二部分 2.1上游——中国镍矿港口库存 2.2中游——电解镍价格 2.3中游——硫酸镍价格 2.4中游——镍铁当月进口量及8-12%镍铁富宝价格 2.5下游——不锈钢价格 2.5下游——不锈钢期货持仓 2.5下游——无锡不锈钢库存 2.6下游——动力和储能电池产量 2.7下游——新能源汽车产量 后市展望 3.1后市展望 •美国方面，日前美国公布了9月系列重要数据。数据显示，美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值为增长2.6%；美国9月PPI环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值为下降0.1%。美国9月核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8%。美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60%。联邦公开市场委员会（FOMC）将在12月9日至10日的会议上讨论利率问题。据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，维持利率不变的概率为15.1%。我国方面，10月制造业采购经理人指数（PMI）为49.0%，低于上月0.8个百分点，4月以来制造业景气水平一直处于收缩区间。其中，高技术制造业、装备制造业以及消费品行业10月PMI虽低于9月水平，但依然处于扩张区间，分别为50.5%、50.2%和50.1%。分企业规模来看，10月，大型制造业企业PMI较上月回落1.1个百分点至49.9%，景气水平有所收缩；中、小型制造业企业PMI分别由上月的48.8%和48.2%降至48.7%和47.1%。由于近期中美关系缓和，对稳定市场预期有正向作用。预计后续稳增长政策进一步发力显效，货币政策有较为充裕的调控空间，都会对宏观经济改善形成支撑。•行情方面，沪镍本周呈反弹的走势。产业层面，精炼镍产量维持高位，镍库存及镍矿港口库存 均处于同期高位。镍矿市场持观望态度，印尼镍矿市场供应较为宽松。因下游需求增加，硫酸镍价格坚挺，但中期持续性并不强。不锈钢方面，盘面价格走弱，创出近几年低点，钢厂原材料采购比较谨慎，终端需求较差，去库较缓慢。预计沪镍主力合约运行区间大致为113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12000至12600元/吨。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、 发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公 正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn