镍周报：镍价短期反弹，关注矿价走势

2025/11/29 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，国内镍铁冶炼厂成本倒挂加剧，对矿需求显著走弱，但短期矿商仍有挺价，镍矿价格未出现明显下跌，预计后市在终端需求走弱背景下，矿价或将承压运行。印尼方面，苏拉威西部分地区进入雨季，降雨量明显增加，部分矿山生产效率有所下滑，但需求端持续走弱叠加HMM基准价下调的背景下，矿价存在下跌动力；湿法矿市场仍相对平淡，价格持稳运行为主。 ◆镍铁：本周终端消费表现疲软，负反馈效应带动镍铁价格持续下滑。随着下游进入传统淡季，不锈钢终端消费表现疲软，行业库存高企，多家不锈钢企业年底存在减产计划，对镍铁采购需求减少，导致部分贸易商降价出货，市场报价及成交重心进一步下滑。后市来看，镍铁生产利润水平已经处于绝对低位，且镍铁价格在880元/镍附近出现下游采购需求，预计后市镍铁价格将逐步企稳。 ◆中间品：本周中间品成交整体一般，但在成本支撑下系数价格维持高位。供给方面，硫磺价格维持强势，卖方挺价意愿偏强。但硫酸镍需求转弱，仅有部分企业为明年一季度原料采购做准备，市场整体成交较为冷清。 ◆精炼镍：本周镍价创下阶段性新低后，随着宏观氛围转暖，价格短期有所修复。沪镍主力合约周五收报117080元/吨，较上周上涨2.66%，伦镍周五报价14820美元/吨，较上周上涨1.37%。宏观方面，本周美联储降息预期持续升温，市场风偏逐步回升。现货市场，价格随盘面波动，升贴水整体持稳运行。 ◆小结：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价有所反弹。沪镍主力合约周五收报117080元/吨，较上周上涨2.66%，伦镍周五报价14820美元/吨，较上周上涨1.37%。 镍现货升贴水 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 现货升贴水稳中偏强运行。截至11月28日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上周下跌100元/吨，金川镍现货升水报4700-4800元/吨，均价较上周上涨550元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁价格表现持续疲软，截至11月28日，国内高镍生铁出厂价报879-887元/镍点，均价较上周同期-8元/镍点。2、硫酸镍价格逐步转弱，截至11月28日，国内硫酸镍现货价格报27660-27800元/吨，均价较上周同期-350元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿价格持稳运行。11月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年10月，全国精炼镍产量为3.3万吨，环比9月下降0.3万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球镍显性库存增加2382吨至308476吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层