10月工业企业利润负增长，债市回撤空间有限--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 2025年11月28日 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约总体回调，周一周二多数横向窄幅波动，周三大跌，周四周五短线企稳，30年期品种全周回调较多，全周收盘30年国债收跌0.78%，10年国债跌0.29%，5年国债跌0.16%，2年国债跌0.03%。 数据来源：wind，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动 11月28日收盘国债现券到期收益率曲线与11月21日相比总体表现为上移。2年期国债到期收益率从11月21日的1.43%下行1个BP至11月28日的1.42%；5年期国债到期收益率从11月21日的1.59%上行3个BP至11月28日的1.62%；10年期国债到期收益率从11月21日的1.82%上行2个BP至11月28日的1.84%；30年期国债到期收益率从11月21日的2.16%上行3个BP至11月28日的2.19%。 1-10月份，规上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润同比增长1.9% 1-10月份，规模以上工业企业实现营业收入113.37万亿元，同比增长1.8%，1-9月份同比增长2.4%，2024年同比增长2.1%。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，1-9月份同比增长3.2%，2024年同比下降3.3%。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%，9月份增长21.6%，8月份增长20.4%。8月9月同比增速较快，主要是基数原因，去年8、9月份利润分别同比下降17.8%和下降27.1%，去年10月份利润同比下降10%。 数据来源：wind，格林大华 1-10月规模以上工业企业营业收入利润率为5.25% 1-10月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.25%，同比下降0.04个百分点。1-9月份为5.26%，同比下降0.01个百分点。1-10月份，制造业营业收入利润率为4.57%，上年同期4.41%，1-9月份为4.58%。1-10月份，采矿业营业收入利润率为16.76%，上年同期20.30%，1-9月份为16.68%。1-10月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率为6.97%，上年同期6.43%，1-9月份为7.05%。 10月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0% 10月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0%，同比上升0.3个百分点，与9月末持平。10月末，规模以上制造业企业资产负债率为57.5%，同比上升0.2个百分点，9月末为57.4%。 数据来源：wind，格林大华 10月末，规上制造业企业应收账款平均回收期同比增加2.8天 10月末，规模以上制造业企业应收账款平均回收期为71.2天，同比增加2.8天。9月末规模以上制造业企业应收账款平均回收期为70.4天，同比增加2.5天。10月继续2015年以来历史同期新高。 1-10月规上工业企业产成品存货累计同比增长3.7% 1-10月规上工业企业产成品存货累计同比增长3.7%，1-9月同比增长2.8%，1-8月增长2.3%，1-7月2.4%，1-6月3.1%，去年全年是3.3%。2025年8月美国库存金额季调同比增长1.05%，7月同比增长1.39%，6月1.61%，5月1.71%，4月2.17%。近几个月中美库存增长均在较低区域徘徊。 数据来源：wind，格林大华 本周隔夜资金利率持续在低位 Ø本周隔夜资金利率持续在低位，本周DR001加权平均1.313%，上周1.43%，本周五DR001日加权平均回落至今年以来的新低1.3033%。本周DR007加权平均1.462%，上周平均1.497%。全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.647%，上一周平均1.639%。 Ø2025年11月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。11月MLF到期9000亿元，央行超额续作，11月通过MLF净投放1000亿元。11月央行通过买断式逆回购超额续作净投放5000亿元，两类工具11月共计释放长期流动性6000亿元。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。10月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0%，同比上升0.3个百分点，与9月末持平。10月末，规模以上制造业企业应收账款平均回收期为71.2天，同比增加2.8天，9月末为70.4天。最新的宏观经济数据表明，稳增长仍是四季度宏观经济的主线。本周股市反弹，国债总体回落，但在整体宏观仍需货币政策呵护的环境下，国债收益率上行（国债期货价格下行）的空间有限。国债期货短线或继续震荡。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn