探索新增值业务，数智化转型提升运营效率

核心观点 ⚫联手科大能通布局社区新能源服务业务，探索增值业务新增长点。 背景：在增值服务领域，面向开发商的服务已大幅收缩，当下公司大力发展社区增值服务，重点打造的核心战略业务，便明确指向了泛汽车、泛家居、泛零售、泛服务等赛道。其中，表现较突出的是社区酒文化场景的开拓，管理层称，在2024年酒类业务深化试点的6个地区内，该业务同比增长超过88%，实现1.9亿的营业收入。此外，公司发力社区充电业务，一站式提供多场景充电桩设备和自主研发的运营管控平台服务（主要面向两轮电动车），2025年中报显示，公司累计在全国超过5000个小区运营约60万个充电插座，累计注册用户数超550万，累计服务超1亿人次，月活用户规模超200万人。 此次公司与安徽科大能通科技有限公司（科大能通）合作旨在将服务对象拓展至新能源汽车，将其充电桩及储能技术嫁接到公司广泛的社区场景和庞大客群基础中。有望为未来新能源业务带来可观的业绩增长。 ⚫清洁机器人加速落地，目前已初具规模，科技赋能助力降本增效。截至今年10月，公司自主研发的“零号居民”清洁机器人已在广州、北京、上海、大连等全国17个项目中投入运营，累计部署超过130台，覆盖住宅、公寓、写字楼等多种业态。据公司披露，年内计划将落地规模扩大至1000台，进一步推动机器人在物业场景中的标准化、规模化应用，实现显著的效率提升和成本节约。公司表示将加大研发投入，深化机器人在复杂场景下的应用能力，我们认为未来公司有望在效率、品质与成本控制上形成新的竞争优势。 赵旭翔执业证书编号：S0860521070001zhaoxuxiang@orientsec.com.cn0755-82819271 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫根据公司最新财报及经营情况，我们调整主要业务收入增速和毛利率，以及费用率预测。调整后对公司2025-2026年归母净利润预测为16.9/18.9亿元（原预测为20.6/21.7亿元），并引入2027年预测值为19.8亿元。公司2026年EPS预测值为0.56元，可比公司2026年PE估值为11X，对应目标价6.83港元。（汇率：1港元=0.911人民币），维持增持评级。 ⚫风险提示：关联方交付风险。毛利率超预期下行。新增值服务业务增长不及预期。 基础服务、增值服务收入稳健增长，毛利率持续承压2024-08-28 风险提示 关联方交付风险。关联方销售持续下滑、流动性困难加剧后交付规模和节奏存在一定不确定性，影响公司基础物管业务规模及增速。 毛利率超预期下行。人力成本提升、市拓竞争激烈可能造成基础物管服务毛利率超预期下行，若较高毛利率的社区增值服务及其他业务发展不及预期，可能导致公司整体毛利率进一步下行的风险。 新增值服务业务增长不及预期。公司增值业务发展方向主要包括家居、酒类以及新能源业务，若发展不及预期可能影响公司整体收入和业绩增长。 附表：财务报表预测与比率分析 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。