后市研判
- 英伟达业绩亮眼，但市场对其估值泡沫存疑。美联储官员发言转向，降息预期增加，12月降息预期增强，宽货币周期对有色金属带来向上驱动。
- 铝土矿国内供应紧张，国外几内亚预计结束，供应维持宽松格局。10月日均产量小幅回落，氧化铝价格已打到现金成本线左右，短期或将弱势震荡。
- 电解铝受供给侧改革和全球碳中和双重压力，产能扩张空间有限，原铝供给短缺或将持续。铝价回调，下游采购积极性提升，社会库存去库，短期宏观利好铝价，沪铝预计高位震荡，关注12月降息预期指引。
- 铝合金对沪铝有较强跟随性，原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，预计铝合金价格亦将维持高位，关注宏观情绪变化。
行情回顾
- 11月氧化铝期货价格继续表现弱势，最低跌至2701元/吨；11月电解铝、铝合金期货价格冲高回落，分别最高达到22160元/吨、21390元/吨。11月氧化铝、电解铝、铝合金期价走势分化。
宏观面
- 美国10月ISM制造业PMI萎缩，就业风险上升，12月降息预期增加。服务业PMI上升，通胀表现温和。美联储12月降息预期增加，关注议息会议结果。
- 中国10月制造业PMI下降，非制造业PMI上升，国民经济运行总体平稳。国务院部署增强消费品供需适配性促进消费政策措施，六部门发布实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，关注后续更多稳增长政策出台。
基本面
- 10月中国铝土矿产量环比下降，同比下降，国内供应偏紧格局延续，海外铝土矿供应或相对宽松。
- 10月中国冶金级氧化铝产量环比增长，同比增长，运行产能高位微降，价格或低位震荡。
- 10月中国原铝产量同比增加，运行产能维持高位稳定，成本端支撑，但增量有限，短期需关注冬季环保因素。
- 海外产能释放不及预期，印尼、欧洲、美国扩产进度缓慢。
- 铝价高位制约下铝加工企业开工承压，铝型材、铝板带、铝箔开工率变化各异。
- 中国房地产市场仍处于调整期，抑制了地产领域的铝需求。
- 新能源汽车产销同比高增长，出口亮眼，对铝需求持续旺盛。光伏、风电装机量高增，对电解铝需求旺盛。
- 家电市场表现依旧承压，空调、冰箱、洗衣机产量同比变化各异。
- 国内外交易所库存处于相对低位，伦铝库存增加，沪铝库存低位，社会库存持续维持低位。
- 铜、铝比突破4关口，铝替代比例增强。
- 11月再生铝合金行业开工率持稳，10月未锻轧铝合金进口量同比减少明显，出口量增加。
- 现货价格高位回落，社会库存周度累库，废铝紧缺程度加剧，成本支撑维持。
