【能源机构数据解读】美国炼油能力回升，需求不振油品大幅累库

国贸期货能源化工研究中心2025-11-27 国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 02三大机构月报观点 01行情回顾 03EIA周度数据一览 04EIA关键数据小结 05 美国油品相关图表 行 情 回 顾 ： 地 缘/制 裁 逻 辑 放 缓 ， 油 价 重 回 基 本 面 偏 空 叙 事 截至2025年11月27日原油价格行情：WTI原油价格为58.55美元/桶，环比前一工作日上涨0.57美元，涨幅0.98%，环比上周下跌0.86美元，跌幅1.45%；Brent原油价格为62.44美元/桶，环比前一工作日上涨0.54美元，涨幅0.87%，环比上周下跌1.22美元，跌幅1.92%；SC原油价格为447.60元/桶，环比前一工作日上涨2.60元，涨幅0.58%，环比上周下跌7.90元，跌幅1.73%。 E I A月 报 观 点 整 理 （11月 ） 根据美国能源信息署（EIA）于2025年11月12日发布的《短期能源展望》，其对全球及美国能源市场做出了以下关键预测： ◼全球原油市场：EIA预测全球石油库存将在2026年持续增长，对油价构成下行压力。预计布伦特原油价格在2026年第一季度将跌至平均每桶54美元，全年均价为55美元/桶。虽维持看跌预期，但由于调整了对中国库存和俄罗斯制裁的假设，其2026年油价预测较上月上调了3美元/桶。 ◼美国成品油价格：随着原油成本下降，EIA预计美国汽油和柴油零售价格将随之走低。到2026年，汽油均价将降至每加仑3.00美元以下，较2024年下降10%；柴油均价将降至每加仑3.50美元，较2024年下降7%。 ◼天然气市场：预计今年冬季（11月至3月）亨利枢纽天然气现货价格将季节性上涨至近3.90美元/百万英热单位。2026年全年均价预计达4.00美元/百万英热单位，较2025年上涨16%，主要驱动因素为液化天然气出口增加而国内产量增长停滞。 ◼液化天然气出口：EIA预测2025年美国液化天然气日出口量将同比增长25%至149亿立方英尺，并将2025年第四季度的出口预测上调3%。预计2026年出口量将再增长10%。 ◼电力需求与煤炭：2025年和2026年美国电力销售额预计将分别增长2.4%和2.6%，增长主要由中西部地区的数据中心和加密货币挖矿需求推动。同时，由于阿巴拉契亚地区三座煤矿重启，2026年煤炭产量预测被上调至保持在5亿短吨以上。 综合而言，EIA11月报告的核心观点指向能源市场的分化走势：一方面，全球原油市场因库存持续积累面临价格下行压力；另一方面，美国天然气市场受出口增长支撑价格看涨。同时，美国电力需求的结构性增长和煤炭产量的韧性成为值得关注的趋势。 I E A月 报 观 点 整 理 （11月 ） 国际能源署（IEA）2025年11月发布的《石油市场报告》揭示了全球石油市场基本面进一步松动的迹象。 供应端：IEA预测2026年石油总供应量将达到1.087亿桶/日，2026年全球石油基本面过剩409万桶/日（前值为为397万桶/日）。本月报告将2025年全球石油供应增长预测上调了14万桶/日，至310万桶/日。这一调整主要源于对非OPEC+国家，特别是美国产量的更乐观评估。与上月相比，美国2025年供应增长预测被上调了11万桶/日，其强劲的页岩油及天然气液产量是主要驱动力。与此同时，俄罗斯供应前景的不确定性因10月下旬美国对Rosneft和Lukoil的新制裁以及局部地缘局势升温而急剧上升。尽管报告暂时维持产量预测，但明确指出了显著的下行风险。需求端：IEA预计2025年总需求平均将达到1.039亿桶/日，2026年总需求平均将达到1.047亿桶/日。报告将2025年第三季度的全球需求增长预测大幅上调了17万桶/日，至92万桶/日，这主要基于中国实际交付数据强于初期评估。受此影响，2025年全年需求增长预测也从原先的71万桶/日相应小幅上调至78.8万桶/日，2026年的增长预期由69.9万桶/日上调至77万桶/日的温和水平。尽管IEA对全球原油市场的需求预期小幅上调，但仍低于80万桶/日，对中期需求前景保持谨慎的看法并未发生根本改变，全球需求增长仍显著低于历史均值。 ◼ ◼ ◼库存数据的变化最为直观地反映了市场转向过剩的压力。9月份全球可观察库存激增77.7百万桶，达到2021年7月以来最高水平，而初步数据显示10月份库存继续攀升。尤其值得关注的是，水上浮仓在短短两个月内累积了194百万桶，其中受制裁的原油占比约32%。这一“海上隐形库存”的快速积累，是上月报告未能充分捕捉到的、表明供应过剩正在实体层面加剧的关键信号。 ◼价格走势方面，北海原油在10月连续第四个月下跌，市场对弱基本面和新制裁风险的综合反应导致价格波动加剧。炼油利润则因计划外停产和俄罗斯下游受阻而跃升至两年高位，这一紧张局面较上月预期更为严峻。 综合而言，IEA认为当前全球石油市场正面临供给持续强劲增长与需求温和复苏的结构性矛盾，导致库存水平不断攀升，价格承压下行。尽管地缘政治事件与炼油环节紧张为市场提供短期支撑，但中期来看，供需失衡格局预计将进一步加剧，市场平衡将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的适时调整、全球宏观经济走势的演变以及制裁措施对俄罗斯原油出口的实际影响程度。 O P E C月 报 观 点 整 理 （11月 ） 石油输出国组织及其盟友（OPEC+）于2025年11月月度发布的《OPEC月度原油市场报告》中提到，10月OPEC产量微降，但对全球石油供给端存在担忧，认为非OPEC（尤其是以美国为首的美洲地区）石油产量持续增长将导致全球原油供需过剩。 ◼供给端：OPEC成员国10月原油产量为2846.0万桶/日，较9月修正后的2842.7万桶/日增加3.3万桶/日。主要增产国包括沙特阿拉伯（增产4.3万桶/日至1000.3万桶/日）、伊拉克（增产3.4万桶/日至409.8万桶/日）和科威特（增产3.7万桶/日至255.2万桶/日）。阿联酋、尼日利亚、阿尔及利亚和刚果亦有小幅增产，分别为0.7、1.5、0.4和0.1万桶/日。相比之下，伊朗、利比亚、委内瑞拉和赤道几内亚则出现减产，分别为6.6、3.0、0.7和0.4万桶/日。整体而言，DOC国家10月原油产量为4302.40万桶/日，环比下降7.30万桶/日。 ◼需求端：OPEC11月报告维持2025年全球石油需求增长预测为130万桶/日，总量预计达10514万桶/日；2026年需求增长预测亦保持不变，为138万桶/日，总量升至10652万桶/日。区域结构中，非OECD国家仍是需求增长主力，2025年预计增长117万桶/日，其中中国、印度与其他亚洲国家分别贡献21、11与27万桶/日。同期，OECD国家需求增长仅为13万桶/日，主要由美洲地区驱动。此外，报告下调2026年对OPEC+原油需求预期10万桶/日，至4300万桶/日，暗示了非OPEC国家供应增长或对市场份额构成压力。 ◼宏观经济：OPEC月报认为全球经济增长预期保持温和稳定，2025年与2026年分别维持在3.0%与3.1%，为石油需求提供基础支撑。然而，贸易政策不确定性、地缘政治风险及部分国家通胀压力仍是潜在下行因素。 ◼贸易流向：中国9月石油制品净进口为1249万桶/日，较8月增加3万桶/日；印度9月净进口为457万桶/日，环比增长16万桶/日；美国10月净进口则大幅减少106万桶/日至403万桶/日，反映其国内产量提升与出口能力增强。 综合而言，OPEC认为全球石油市场正呈现出非OPEC供应强劲增长与全球需求稳健扩张并存的结构性态势，这一矛盾导致其对全球原油需求预期在2025年和2026年下调。尽管地缘政治风险和炼厂季节性检修为市场提供了短期支撑，但中期来看，全球库存水平的上升压力正在积聚，市场再平衡的路径将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的严格执行、全球经济增长态势的可持续性，以及关键产油国出口流向的实际演变程度。 E I A周 报 关 键 数 据 小 结 ◼（1）炼厂与产量：截至2025年11月21日当周，美国原油炼厂日均加工量为1640万桶，较前一周日均增加21.1万桶。炼厂开工率升至92.3%。当周汽油日均产量环比增加，至960万桶；馏分油日均产量增加8.7万桶，升至500万桶。 ◼（2）原油进口：当周美国原油日均进口量为640万桶，较前一周日均大幅增加48.6万桶。过去四周，原油日均进口量约为590万桶，较去年同期减少11.2%。当周汽油（含成品汽油及调和组分）日均进口量为65.8万桶；馏分油日均进口量为19.9万桶。 （3）库存情况：美国商业原油库存（不含战略石油储备）较前一周增加280万桶，至4.269亿桶，较同期五年均值低约4%。汽油库存较前一周增加250万桶，较同期五年均值低约3%，其中成品汽油库存下降而调和组分库存上升。馏分油库存较前一周增加110万桶，较同期五年均值低约5%。丙烷/丙烯库存较前一周减少110万桶，较同期五年均值高约16%。当周商业石油总库存增加160万桶。 （4）需求数据：过去四周，油品日均总需求量为2040万桶，较去年同期微降0.1%。其中，汽油日均需求量为880万桶，较去年同期微升0.1%；馏分油日均需求量为370万桶，较去年同期下降0.2%；航空燃油日均需求量较去年同期下降4.7%。 ◼（5）原油价格：2025年11月21日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格为每桶58.86美元，较一周前下跌2.01美元，较去年同期下跌12.82美元。纽约港常规汽油现货价为每加仑1.885美元，较一周前下跌0.132美元，较去年同期下跌0.275美元。纽约港2号取暖油现货价为每加仑2.344美元，较一周前下跌0.094美元，较去年同期上涨0.169美元。 ◼（6）成品油价格：2025年11月24日，美国普通汽油零售均价为每加仑3.061美元，较一周前微跌0.001美元，较去年同期上涨0.017美元；柴油零售均价降至每加仑3.831美元，较一周前下跌0.037美元，较去年同期上涨0.292美元。 上周美国炼厂活动持续增强，开工率达到92.3%的高位，汽油和馏分油产量随之增加。然而，原油进口大幅增长，导致商业原油库存继续积累；尽管炼厂高负荷运转，汽油和馏分油库存仍显著增加，暗示下游消化能力不足。需求面整体低迷，航空燃油消费降幅尤为明显。供需失衡的压力直接反映在价格上。综合来看，油市基本面宽松格局的加剧，在供应充足而需求不振的背景下，油价继续承压，中长期看空逻辑得到强化。 原 油 产 量 ： 原 油 产 量 微 幅 回 落 ， 钻 井活 动持 续 下 降 ◼当周美国原油产量为1381.4万桶/天，环比减少2.0万桶/天，较去年同期增加18.3万桶/天，高于5年均值152.78万桶/天； ◼当周美国页岩油贝克休斯钻井平台数为544台，环比减少10台，长期来看页岩油企业仍面临利润压力。 原 油 进 出 口：原 油 进 口 回 升 出 口 回 落 ， 净 进 口 大 幅 反 弹 ◼当周美国原油进口量为643.6万桶/天，环比增加48.6万桶/天，较去年同期增加45.2万桶/天，高于5年均值51.92万桶/天； ◼当周美国原油出口量为359.8万桶/天，环比减少56.0万桶/天，较去年同期增加49.9万桶/天，高于5年均值47.90万桶/天；◼当周美国原油净进口量为283.8万桶/天，环比增加104.6万桶/天，较去年同期减少4.7万桶/天，低于5年均值4.02万桶/天。 原 油 库 存：商 业 原 油 库 存 转 增 ， 库 欣 地 区 持 续 去 库 ◼当周美国商业原油库存42692.9万桶，环比增加277.4万桶，较去年同期增加497.9万桶，低于5年均值949.88万桶； ◼当周美国库欣原油库存2175.3万桶，环比减少6.8万桶，较去年同