能源组日报：疫情复发压力显现，美国油品全面累库

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-07-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 疫情复发压力显现，美国油品全面累库 原油：疫情复发压力显现，美国油品全面累库 逻辑：昨日油价震荡。1）美国油品供增需减全面累库：上周美国原油/成品油库存增加489/473万桶，总油品库存再创新高。原油产量回升开工减少，及成品需求回落施压累库。库欣库存连增四周，若持续或施压WTI月差及对Brent贴水。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。详请参考【中信期货能源（原油）】美国供需周报：油品再度累库 20200723。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 昨日油价回落。油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：疫情复发压力显现，美国油品全面累库 逻辑：昨日油价震荡。1）美国油品供增需减全面累库：上周美国原油/成品油库存增加489/473万桶，总油品库存再创新高。原油产量回升开工减少，及成品需求回落施压累库。库欣库存连增四周，若持续或施压WTI月差及对Brent贴水。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。详请参考【中信期货能源（原油）】美国供需周报：油品再度累库 20200723。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 震荡 沥青 观点：沥青炼厂库存开始积累，短期或面临溢价调整 （1）7月22日，Bu2012收于2870元/吨，仓单当日注销200吨至330230吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2775，2575元/吨（+0，+0，-10）。 （2）7月22日，百川显示沥青炼厂整体开工率51%（环比-3%，同比+8%）；炼厂总库存28%（环比+3%，同比-10%），社会库存64%（环比持平，同比+10%）。 逻辑：华东、华南洪水影响下，炼厂开工下降，供不应求预期驱动沥青期价大涨，但当周炼厂库存积累，证实短期需求受抑制，累库预期不断强化，尽管我们认为沥青期价将受原料断供、炼厂产能整合以及宏观基建支撑，但沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，过高的溢价在库存积累背景下有概率修复。 操作策略：空沥青2012多燃油2001 风险因素：上行风险：沥青需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：裂解价差走弱燃油主力跟随原油弱反弹 （1）7月22日，Fu2009收于1736元/吨，仓单当日497580吨（兴中177300吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）7月21日，舟山船燃价格305美元/吨，富查伊拉270美元/吨，鹿特丹254.5美元/吨，新加坡277美元/吨，7月21日新加坡高硫380贴水1.14美元/吨。 逻辑：原油大涨高硫380裂解价差走弱，Fu主力期价跟随原油弱反弹，供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增，证实高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加，高硫燃油采购增加，随着美国炼厂开工提升，当周燃料油进料量环比大增，带动三区燃料油库存下降。Fu2009合约内外盘价差仍在低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量，同时当周陆续有仓单注销或证实新加坡380不断走强对仓单的消化带来了积极作用。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：富查伊拉燃料油库存环比大降，低硫燃油强势反弹 （1）7月22日，Lu2101收于2528元/吨，Lu2105收于2640元/吨，1-5价差-112元/吨。 （2）7月21日，舟山VLSFO价格353美元/吨，富查伊拉344美元/吨，鹿特丹320美元/吨，新加坡344美元/吨。 （3）7月20日富查伊拉燃料油库存14090千桶（环比-14%，同比+44%）。 逻辑：当日低硫燃油涨幅超过原油，我们认为主要原因是近期柴油库存去化，需求边际好转，在欧洲复苏基金达成之际，市场或认为疫情复苏带动欧洲柴油需求进而柴油对低硫的压力缓解，低硫反弹，此外当周富查伊拉燃料油库存环比大降或证实低硫需求有所好转，但我们认为低硫的压力短期无解，随着美国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加；三地燃料油库存处于季节性高位（多为低硫）证实低硫燃油消化压力较大，国内低硫燃油累库预期仍在。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华东现货继续推涨，LPG期价高位震荡 （1）7月22日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为4015元/吨，较上一交易日收盘价上涨23元/吨，较上一交易日结算价上涨68元/吨，日增仓-10322手。 （2）7月22日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2900-3100元/吨，其中广州石化报3048元/吨，中海油阳江报3100元/吨。华东民用气主流市场成交价2900-3150元/吨，其中上海石化报2900元/吨，较昨日上涨100元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格今日高位震荡，盘中最高点一度触及4059点，尾盘涨幅明显收窄。原油价格回暖，带动外盘价格上涨，近期LPG基本面走强。供应端，原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，本月到港船期或有明显减少，目前华南、华东港口库存处于相对低位。国内炼厂装置近期出现不同幅度检修，国产商品量小幅下滑。需求端， PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行，上周山东炼厂库存大幅去化。近期，中科炼化采购部分LPG作为炼厂开工初期原料使用，这一定程度降低华南销售压力。LPG基本面情况好转支撑炼厂单位挺价意愿，今日华东、山东为主的主营炼厂继续推涨现货价格。然而7、8月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度依然受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期高位震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值44.3241.9645.00298.0028201710日变化1.041.151.431.1058-1日涨幅2.40%2.82%3.28%0.37%2.10%-0.06%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.04-0.7312.1311.92-0.0312.06日变化0.060.101.350.740.671.15月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.72-2.92-1.661.269.465.74日变化0.35-0.04-0.480.45-0.69-0.17月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/07/232019/10/232020/01/232020/04/23BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/07/232019/10/232020/01/232020/04/23SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/07/232019/10/232020/01/232020/04/23Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/07/232019/10/232020/01/232020/04/23Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2133-4397-21新加坡现货#N/A#N/A1