期货眼·日迹 每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：连续冲高回落凸显反弹阻力。市场成交不济，投资者心态谨慎，科技股冲高后减仓明显，资金高低切换，短线操作。股指仍将保持震荡整理，等待方向明确。
• 国债期货：情绪仍偏谨慎，修复动能不强。央行公开市场净投放，债市情绪稍有缓和，但权益、商品表现并无太多亮点，修复有限。期债盘面反弹乏力，凸显公募新规悬而未决。短期基本面与资金面现状暂不支持债市趋势性走弱，但市场可能更多受投资者行为及情绪主导。操作上，短线建议仍可适度博弈反弹，逢低轻仓试多，但节奏上或需快进快出。

农产品

• 蛋白粕：国际市场近端压力有限价格反弹走强。美豆在利多因素充分体现后，盘面整体呈现高位震荡运行。巴西新作丰产背景下国际大豆丰产格局仍然比较明显，上方空间有限。国内豆粕压榨利润亏损仍然比较明显，当前美豆仍然没有价格优势后续供应仍然存在较大不确定性，预计近期整体价格支撑比较明显。但如果后续巴西产量维持高位，预计整体供应压力仍然相对较大，国内供应维持高位。菜粕近期市场变化整体比较有限，预计以震荡运行为主。
• 白糖：国际糖价较为强势国内糖价承压上涨。巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西糖产可能不及之前预期，巴西糖供应压力将逐渐缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期价格震荡略偏强。国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，而前期点价成本也相对较高，国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑。短期价格预计在低位震荡走势。
• 油脂板块：高频数据有所好转，油脂震荡上涨。马棕油产地逐渐进入减产季，库存也将逐渐去库，但预计整体仍处偏高水平，去库速度偏慢，印尼库存持续处于偏低水平，印尼12月出口税下调一档，产地报价偏稳运行，短期棕榈油缺乏持续性利多，震荡偏弱运行，但下方空间较为有限。豆油没有一个比较突出的核心矛盾点，豆油价格更多跟随油脂整体走势波动，上涨较为乏力，但也更为抗跌。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库。
• 玉米/玉米淀粉：现货偏强，盘面高位震荡。美玉米外盘休市，巴西产量下调，但美玉米产量新高，预计短期美玉米仍偏强震荡。东北玉米上量仍偏低，东北产区玉米上涨，港口价格稳定。华北玉米现货稳定，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期仍偏强。01玉米高位震荡，东北玉米短期稳定，盘面反弹空间有限。
• 生猪：出栏压力稳定价格窄幅震荡。短期生猪出栏压力有所好转，规模企业出栏量整体有所减少，但出栏量仍然相对较高，普通养殖户出栏较此前有所缓解，二次育肥近期入场数量有所减少。但总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。
• 花生：花生现货上涨，花生盘面偏强震荡。花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生相对稳定，河南与东北价差处于高位。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货偏弱，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，但油厂下调收购价格。目前交易重点花生陆续上市，油厂收购价下调，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。01花生继续上涨，但油料米供应宽松，盘面反弹空间有限。
• 鸡蛋：需求表现一般蛋价稳定为主。近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，但目前在产蛋鸡仍处于高位，预计短期去产能的速度会比较平缓。考虑到现货均价仍然在2.8-2.9元/斤附近，目前1月主力合约已经给出了一定的溢价，但考虑到未来随着节前备货临近预计向下空间相对有限，未来大概率区间震荡为主。
• 苹果：需求表现一般果价稳定为主。今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低。钢联数据显示，截至2025年11月19日，全国主产区苹果冷库库存量为773.16万吨，较上周增加8.92万吨。周内山东、山西产区仍有部分货源入库，其余产区陆续有出库的情况。今年冷库苹果库存高峰低于去年是大概率事件，且今年苹果质量相对偏差，因此预计有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强。
• 棉花-棉纱：基本面矛盾不大棉价震荡为主。11月随着新花开始大量上市，市场可能会有一定的卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但近期市场预计增幅可能不及之前预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场开始进入相对淡季。综合来看，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计短期棉花震荡为主。

黑色金属

• 钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间。受利润亏损影响，螺纹有所减产而热卷增产，铁水产量继续下滑；钢材总库存去库速度放缓，社库去化速度加快，而钢材表观需求同样小幅下滑，其中螺纹表现好于热卷；预计本周铁水产量继续下滑，对原料造成挤压；受煤炭供应增加煤矿持续累库影响，近期煤焦加速下跌，而钢矿上涨，盘面提前反应焦炭四轮提降，但焦煤下方空间有限。铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑，近期基建需求有所增长，钢材表需持续改善。因此短期钢价依然跟随基本面维持震荡趋势，整体延续区间震荡，破局需要更多因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
• 双焦：市场情绪仍偏弱。山西煤竞拍流拍率处于高位，现货价格普遍下跌。蒙煤方面，近期蒙煤通关车次持续处于中高位，口岸成交转冷，监管区库存回升。对于煤炭而言，安全与保供需要平衡，在保供的要求下，会加强煤炭生产组织和运输保障，但在安全的制约下煤炭产量释放空间有限。进口蒙煤方面，后期需要考虑天气对于煤矿生产及运输的季节性扰动。当前市场情绪较差，预计近期盘面震荡偏弱运行，不过当前盘面焦煤的下跌已经一定程度上计价了现有的利空因素，预计盘面双焦下行空间有限，建议空单逐步止盈。
• 铁矿：偏空思路对待。夜盘铁矿价格下跌。基本面方面，11月份以来供应端维持平稳，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍贡献增量，四季度整体供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，四季度环比出现好转迹象，但10月份地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，当前国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，国内铁元素库存持续增加，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主。
• 铁合金：减产趋势下价格底部震荡。硅铁方面，27日现货价格整体平稳。供应端，合金厂进入检修趋势，硅铁产量呈现小幅下降走势。需求方面，钢材利润有所修复后，短期钢材产量或有小幅回升，但本周钢材表需再度走弱，预计复产难以持久。成本端方面，各产区铁合金电价总体平稳。总体来看，短期基本面与成本端表现较为平稳，同时硅铁自身估值水平不高，以底部震荡思路操作。锰硅方面，27日锰矿现货稳中偏弱，天津港半碳酸下跌0.1元/吨度，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌20元/吨。供应端，锰硅产量同样进入下行趋势。需求方面，近期钢材利润有所修复，或带动短期钢材产量小幅反弹，但钢材表需数据再度走弱，预计复产难以持久。成本端方面，锰矿港口库存处于同期低位，现货价格表现坚挺，成本端有所抬升。在供需平稳和成本支撑下，预计底部震荡为主。

有色金属

• 金银：12月降息再成基准情景金银维持偏强走势。市场重新押注12月降息的交易主线，美元持续走弱，叠加俄乌谈判仍处于反复博弈的阶段，金银整体在高位震荡，其中白银表现相对黄金更强，原因或主要是宏观面和基本面发生共振，降息预期走高的同时，白银ETF持仓需求重新走高，且全球库存整体偏低，租赁利率仍在5%的偏高水平、表明海外现货市场仍存在一定的供需紧张问题。总体而言，近期利空因素逐渐消退，利多因素需关注其持续性，金银预计将延续高位震荡走势。
• 铂钯：广期所首日上市铂钯拉动全球市场共振。总体而言，铂钯基本面暂未发生新的重要矛盾，其走势也以宏观因素为主要驱动，和金银具有较高的关联度，处于高位盘整的态势之中。往后看，基于美国货币和财政双宽松的趋势暂未发生变化，且铂预计将在今年再度出现约20吨（10%）的需求缺口，铂上行的空间或更大，钯供需相对充裕，但由于和铂在汽车催化剂领域存在替代关系，预计将主要跟随铂的走势但上涨力度或弱于铂。
• 铜：美降息预期提高，铜价受到支撑。美联储官员接连释放鸽派言论，美国降息预期升温，市场情绪好转。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，comex铜库存持续增长，cl价差走高到5%附近，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜在lme库存开始反应，同时部分反应到off-warrant库存上面，预期后期库存将继续增加。临近长单谈判，尽管库存逐步增加，但结构转变为b结构。下游对86000元/吨以下价格接受度更高。短期资金入场增加，对价格形成支撑，或仍将维持高位区间震荡为主，区间下沿可考虑逢低多。
• 氧化铝：实质性减产仍未兑现氧化铝压力不减。氧化铝11月在结算价触及现金成本的压力下仍仅有短期检修、未出现实质性减产，拖累价格下跌。临近年底长单谈判期，氧化铝厂避免低价现货成交以及难做出减产决定、而下游电解铝厂仍在积极备货增加库存可用天数以期增加谈判主导权，现货成交连续三周十分稀少。氧化铝下方关注近两个月将到期的仓单转现的空间，上方亦关注期现套利空间的压力及明年一季度新投释放的压力。
• 电解铝：海外市场情绪反复铝价随板块震荡。美国经济数据助长12月降息预期，俄乌谈判仍在推进。市场对铝需求动能带来增量的关注，伦铝价格随板块震荡运行。基本面变动有限，海外铝供需偏紧格局仍在，国内外新建项目进展基本如期投产，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。
• 铸造铝合金：铝合金随铝价震荡运行。宏观方面，美联储官员发言缓和市场对12月不降息的担忧情绪，俄乌谈判仍在推进带动能源价格存回落预期，伦铝随板块震荡。基本面，受废铝资源持续紧缺，各地区合金企业普遍面临原料库存偏低、采购成本高企的压力，部分企业因原料不足导致交货期延长，生产成本维持高位。需求方面表现分化，西南地区大型压铸企业订单尚可，采购相对积极，但其他地区下游普遍维持刚需采购，新增订单有限，市场整体成交表现一般。
• 锌：宽幅震荡。国内锌精矿加工费持续下行，冶炼利润压缩，部分高成本的冶炼厂已然转为小幅亏损。临近年底虽有部分冶炼厂为全年任务冲刺生产，且新疆昆仑锌业投产，为11月带来主要增量。但当前冶炼利润收窄叠加部分冶炼厂缺矿主动减产，预计11月国内精炼锌产量或不及预期。近期内外比值有所修复，后期国内精炼锌出口或有减少。当前国内锌消费进入淡季，供应虽有减量预期，但出口量级预期分歧较大。短期来看，沪锌仍有支撑，关注比值对精炼锌出口影响，若出口量级不及预期，国内社会库存或再次累库。
• 铅：关注冶炼成本支撑有效性。即将进入12月，铅蓄消费逐渐转淡，部分废旧电瓶回收商看跌心理下进行抛货，再生铅成本预计进一步下移。近期进口窗口偶有打开，或仍有进口铅锭流入。当前再生铅冶炼仍有利润，开工积极性不减；叠加进口铅锭补充，国内铅供应充足。下游消费逐渐转淡背景下，铅价偏弱震荡。本周铅价持续下行，再生铅冶炼企业利润进一步压缩，关注再生铅成本线是否下移。
• 镍：减产刺激镍价反弹库存压制高度。LME库存再度增长，纯镍交割品充裕，镍价上方空间被抑制，整体仍在下跌趋势。近期硫酸镍和纯镍价差已有套利空间，纯镍贴近成本，原料向硫酸镍倾斜，纯镍出现减产。宏观环境向好，外围市场反弹，空头借机获利了结，镍价反弹至11.8万遇阻，镍价走势仍然偏弱。
• 不锈钢：供需两弱跟随原料反弹。12月终端需求不乐观，但市场期待宏观政策刺激。供应端冷轧货源充足，本周社会库存增加较快。钢厂话语权较强，打压原料价格，高镍铁及铬系原料价格均有走弱迹象，成本支撑下移。短期镍价反弹，不锈钢跟随，现货成交活跃，但大涨缺乏更坚实的基础。不锈钢反弹至12600一线遇阻，走势仍然受累库压制。
• 工业硅：区间震荡，多单及时兑现收益。从基本面来看，12月云南、四川工业硅产量或降低至2万吨/月以下，西北工业硅厂无进一步增产空间，供应顶部可见。需求方面，有机硅暂无明显减产动作，多晶硅减产但其对工业硅需求缩减不及西南工业硅供应缩减幅度，铝合金需求较好，对工业硅需求有一定支撑。综合来看，12月后工业硅供需紧平衡。目前工业硅暂无明显矛盾，成本和高基差支撑底部，短期期间震荡看待，参考（8500，9400）。
• 多晶硅：短期或冲高回落。目前硅片、电池市场存在一定压力，一方面是明年需求淡季预期下囤货风险增加，另一方面是部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压。近期盘面主要交易仓单不足，月差深度BACK。01合约目前大幅升水现货，12月现货价格持稳看待，交易所仓单数据已有少量增加，倘若01合约短期再度冲高，可在前期高点附近试空，及时止盈止损。
• 碳酸锂：长线回调充分买入。本周SMM数据显示碳酸锂减产265吨，去库2452吨，主要是盐湖减产，贸易商累库，略好于市场此前预期继续去库2000吨。昨日盘后流传自然资源部受理枧下窝采矿证的通知书，市场解读多空不一，多头认为刚开始受理，流程会很长，12月复产困难；空头认为这表示流程继续推进，但担忧会像上次公示通知时被解读为利空出尽。实际复产时点取决于工厂何时真实开工，且复产已被计价。当前市场更关注12月下游排产，需求能否延续。月末月初各家机构排产数据陆续发布，目前已有数据显示头部企业仍然满产甚至环比增加，叠加盐湖减产，短期可能支持价格再延续高位震荡。但12月之后利多减少，利空增加，价格能否继续保持高位存在分歧，建议谨慎操作。
• 锡：刚果（金）矿端供应扰动，锡价冲高回落。刚果（金）东部局势紧张使市场情绪持续发酵，矿端供应仍然紧张，支撑锡价上探，盘中部分获利了结。我国10月进口锡精矿有所回升，环比增加33.51%，同比减少22.36%。刚果民主共和国是第一大讲口来源地，当月从刚果民主共和国进口锡矿砂及其精矿2700.36吨，环比上升124.16%，同比下降7.43%。缅甸是第二大进口来源地，当月从缅甸进口锡矿砂及其精矿2366.81吨，环比减少24.55%，同比减少61.61%。自缅甸进口锡矿量环比减少24.55%，复产节奏较为缓慢。自刚果（金）进口锡矿环比大幅增加。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。10月精锡产量16090吨，环比增加53.09%，同比减少4.25%，回升主要由于部分企业停产检修结束。需求端消费呈现缓慢复苏，并无特大亮点，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

航运板块

• 集运：12月落地预期较为悲观，关注船司宣涨节奏。MSK WK50周上海-鹿特丹报价2200美金，环比上周调降300美金，低于市场预期，HPL12月初线上报价2500附近SPOT个别航次降至2100，OA价格12月上半月线下报价2200-2400美金附近，YML12月第二周线下降至1900；ONE12月上半月线下降至2200，集量报价2000-2100，HMM12月上半月线上报价2335-2535，MSC12月上半月线上线下放2465美金。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/24）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.23/27.22万TEU，2026年1月周均运力为30.03万TEU。12月运价仍存在调降预期，近期12合约走交割逻辑，估值中枢随现货调降预计下移，02合约仍锚定12合约价差给予部分贴水，但12-2之间的价差存在不确定性，取决于1月份船司是否仍有宣涨动作，需跟踪后续现货市场再做判断。地缘端，和谈第二阶段预计仍较为曲折，预计春节前大面积复航较为困难，走苏伊士的回程船预计逐渐增加，春节后复航概率可能逐渐加大，观察船司表态和春节后的复航节奏。

能源化工

• 原油：短期驱动有限，油价维持震荡。俄乌停火框架达成仍有阻力，叠加美国与委内局势尚不明朗，地缘矛盾未有明显反转。而OPEC计划维持当前的产量计划，供需端暂无新变量。中长期关注欧美对俄罗斯的制裁能否逐步放松，在供需过剩的大背景下，俄油若回复常态，则对油价的压力将进一步增大。油价偏弱震荡，Brent主力合约短期维持60～65美金/桶区间震荡。
• 沥青：现货仍有压力，盘面震荡偏弱。百川盈孚统计，本周四国内沥青厂装置开工率为34.11%，较本周一上升4.26%；炼厂沥青总库存水平为25.89%，较本周一下降0.04%；社会库存率为25.57%，较本周一下降0.33%。炼厂利润略高于往年同期，沥青自身估值偏高，且现货供需偏弱，价格缺乏支撑，现货价格或将继续探底。短期还需关注美国与委内局势的发展，沥青单边预计窄幅震荡。
• 燃料油：高硫偏弱势维持，低硫供应继续增长。高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续但高硫出口物流量上修，整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。低硫供应较预期增长，关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响。南苏丹消息，已恢复油田正常运营及原油正常出口，低硫供应缺口扰动消退。低硫重质原料DarBlend在8月苏丹与阿联酋矛盾后几乎全部流往泛新加坡地区。Dangote炼厂RFCC装置提前检修且检修时长增长，同时原计划于12月初初级加工装置的轻度检修推迟至明年1月，预期低硫产出大幅回升。泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，马来西亚RFCC装置回归延迟，印尼新投产RFCC低负荷运行。需求端，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。
• PX&PTA：现实偏弱预期偏强。歧化效益不佳对PX供应影响有限，目前MX到PX生产利润维持良好，中国PX开工率升至高位，亚洲方面月底日本Eneos（JXTG）一条26万吨/年PX装置计划重启，12月上中旬沙特Satorp70万吨/年PX装置计划重启，下旬泰国PTTG一套54万吨/年检修装置计划重启，PX整体供应相对宽松。12月下旬四川能投100万吨、逸盛宁波220万吨、英力士110万吨多套PTA检修装置计划重启，印度BIS认证取消带来PTA出口气氛提振，终端聚酯开工韧性仍存。PX供需格局延续偏紧，在油价不出现大幅下跌的情况下，PX将继续维持在聚酯产业链中价格的领先优势；PTA在未来两个月预计呈现供需双增，累库的预期仍存。
• 乙二醇：累库预期仍存。近期红四方30万吨/年的合成气制乙二醇装置目前重启中，预计本周末正常出料，中化泉州50万吨/年的MEG装置已按计划停车检修，预计检修时长在两个月附近，本月底到富德能源50万吨、盛虹炼化另一条90万吨MEG计划检修，11月下旬到12月初，正达凯60万吨、华谊20万吨、盛虹90万吨乙二醇检修装置计划重启，乙二醇开工率提升有限。进口方面12月上旬仍有沙特船货抵港。下游聚酯和终端开机仍存韧性，但随着需求逐渐进入淡季开工存走弱预期，乙二醇后市累库预期仍存。
• 短纤：内需季节性回落。近期短纤供需稳定，下游补货增加。后市来看，内需市场进入淡季，预计12月中旬附近终端市场将进一步转淡；外贸市场近期逐渐转暖，整体订单量有限，短纤工厂开工较高，加工费预计维持偏低水平。
• 纯苯苯乙烯：供需偏弱库存偏高。随着美国汽柴油价格回落，近期市场调油热度减退。供应方面，后期炼厂计划检修装置不多，纯苯开工率预计维持偏高水平。下游CPL减产增加，苯乙烯开工率偏低，12月纯苯到港仍维持偏多，港口库存或延续累库月底苯乙烯纸货交割临近结束，苯乙烯港口库存累积，基差走弱。供应方面，10月末吉林石化和广西石化各60万吨的苯乙烯新装置投产，下游分别配套的60万吨ABS和20万吨PS新装置10-12月陆续投产。本月中旬山东国恩年产能20万吨苯乙烯新装置投料开车，安徽嘉熙年产能35万吨苯乙烯检修重启，恒力石化苯乙烯装置检修延期。下旬中化泉州45万吨苯乙烯装置开始执行2个月的检修计划，天津渤化45万吨PO/SM联产装置故障短停，苯乙烯开工率偏低。需求方面本月欧洲苯乙烯价格上涨叠加亚洲多套苯乙烯装置检修带动中国苯乙烯出口欧洲成交上升，12月苯乙烯进口到港量预期下降，下游3S淡季下需求预期走弱，苯乙烯高位港口库存仍有去库压力。
• 丙烯：供给压力依然较大，库存高位。周内国内丙烯负荷继续回升，工厂库存高位，上海石化20万吨、中化泉州50万吨蒸汽裂解装置下旬开始检修，预计市场两个月左右，12月份120万吨巨正源PDH装置、河北海伟50万吨PDH装置重启，国内丙烯负荷整体预计高位。下游需求欠佳，聚丙烯负荷下降，对丙烯需求支撑减弱。高库存压制下，价格表现整体向上驱动不强，预计短期震荡整理。
• 塑料PP：国内规模企业库存增速放缓。10月，国内汽车日均销量指数累库至53.4点，同比去库-9.3%，涨幅连续2个月收窄，小幅利空聚烯烃单边。10月，国内规模企业产成品存货同比累库+3.7%。涨幅连续6个月收窄，边际去库，利多聚烯烃单边。
• PVC：弱势反弹。供应端，天津LG、齐鲁石化、山东信发等检修结束，开工提升，产量预期增加，供应继续增加。需求端。随着北方天气转冷，该区域需求下降，部分开工预期走低，出口方面，虽然印度取消BIS认证，但是反倾销税预期执行，加之下周继续观望亚洲12月份合同价格，预期外需难以提升。整体需求端对PVC支撑乏力。乙烯美金市场方面，远洋船货凭借其价格优势，陆续流通至中国国内市场，北亚区域内船运市场出货受阻。叠加部分刚需下游因装置波动，外采需求减少，预计价格亦有下挫可能。电石市场出现窄幅下调，但受成本端支撑，下调空间有限。，下游检修集中度有所减弱，需求恢复缓慢，行业去库压力依然存在，PVC上游检修陆续完成远期市场供应量再次回升高位，周均产量预计接近50万吨，且新装置月内试车逐步量产，面对增长的上游供应，国内市场需求暂稳，供需僵持市场易跌难涨。
• 甲醇：短期伊朗限气有支撑。综合来看，国际装置开工率下滑，伊朗地区开始限气，部分装置停车，日均产量降至15000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格反弹，进口顺挂持续扩大，伊朗全部正常，南美非伊提负，外盘开工高位提升，欧美市场稳定，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装115万吨，继续让利招标，非伊货源部分延迟至1月，美金商逢高获利出货，下游需求稳定，本周大风封航，到港偏少，港口去库。煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交尚可，溢价成交，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗多数装置因限气停车，进口略有扰动，甲醇延续震荡态势为主。
• 尿素：现货提涨，成交转弱。综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近。需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥结束，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，主流交割区出厂价格跌至1570-1580元/吨附近，下游接受度有所提升，复合肥厂低价采购，淡储企业入市采购进行储备，东北地区大颗粒连续拿货，厂家收单改善，尿素企业成交升温，厂家待发再次充裕，短期内预计尿素偏震荡为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内复合肥全面结束，整体需求偏弱，随着出厂价再度上调，下游接受度降低，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。
• 纸浆：高库存压制浆价。供应端看国产与进口格局，国产阔叶浆增产、化机浆持平，进口量稳定但整体供大于求（周供需差44.7万吨）；针叶浆受期货资金扰动价格下跌，阔叶浆靠外盘提价支撑成本。库存端港口高位（217.2万吨）且去库缓慢，压制价格弹性。需求端依赖下游原纸刚需采购，生活用纸需求降、双胶纸等窄增，整体支撑有限，估值需重点关注港口库存去化、针叶浆期货情绪及阔叶浆外盘成本传导。
• 原木：基本面继续趋弱，关注中日关系恶化对原木进口的潜在影响。山东、江苏辐射松现货价已处于历史相对低位，估值具备一定安全边际。需求端的结构性支撑（无节材、山东区域出库）仅能减缓价格下跌速度，无法推动估值上行；而辐射松库存高企、贸易商接货谨慎等因素，又构成估值上行的核心压制。后续关注中日关系恶化后，日本柳杉进口情况。
• 胶版印刷纸：供应压力不减，市场反弹乏力。现货价格方面：高白双胶纸山东市场成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨区间，部分较上一工作日上调，另有部分小厂货源价格偏低。规模产线正常排产，部分库存压力仍在；经销商顺价出货，按需谨慎补库，市场采购偏刚需。原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5400元/吨，稳；阔叶浆金鱼4400元/吨，稳；化机浆昆河3700元/吨，稳。木片市场收购价格主流偏稳整理。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1220-1450元/绝干吨。山东地区及河南地区浆企开工相对稳健，近期市场资源有所增量，浆企按需收购为主；南方局部市场资源充裕程度较前期提升，浆企顺市收货为主。期货市场方面：OP2602区间震荡，夜盘报收4100点，跌18个点，合0.44%。
• 天然橡胶及20号胶：轮胎开工率同比增幅放缓。国内全钢轮胎产线开工率增产至63.3%，同比增产+5.5%，涨幅连续3周收窄，边际减产；国内半钢轮胎产线开工率连续3周减产至69.2%，同比减产-13.3%，连续5周边际减产。10月，美国预期通胀降至2.74%，同比上涨+0.49%，涨幅收窄，小幅利空橡胶单边。
• 丁二烯橡胶：BD毛利创新低，BR毛利创新高。BR丁二烯橡胶相关：BR主力01合约报收10430点，上涨+30点或+0.29%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10300-10400元/吨，山东民营顺丁报收9800-9900元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10300-10400元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10600元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10800元/吨。山东地区丁二烯报收7200-7250元/吨。RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约报收15465点，上涨+185点或+1.21%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15200元/吨。NR主力01合约报收12275点，上涨+70点或+0.57%；新加坡TF主力02合约报收172.0点，上涨+1.0点或+0.58%。截至前日18时，泰标近港船货报收1810-1830美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，人民币混合胶现货报收14570-14580元/吨。