3季度受召回拖累转亏，供应链瓶颈限制短期反弹，静待2026年新品

2025年3季度，理想汽车受召回成本计提影响，收入和盈利逊于预期，总收入同比下降36.2%，环比下降9.5%，汽车毛利率为15.5%，环比下降3.9个百分点。单车均价环比上升6.7%，主要得益于L系列车型促销力度减弱和产品结构优化，但销量下滑拖累整体收入。归母净利润为-6.24亿元，Non-GAAP净利润为-3.60亿元，均逊于市场预期。公司指引2025年4季度车辆交付量为10万至11万辆，对应收入265亿至292亿元，销量环比将回升7.3%-18.0%。尽管纯电新品i6和i8累计订单已突破10万辆，但短期交付受制于核心零部件的供应链瓶颈，产能爬坡慢于预期。管理层预计需至11月启用双供应商模式后，供应短缺才能逐步缓解，明年年初产能有望提升至月均2万台。公司确认将于2026年推出L系列的大改款，并计划结合自研M100芯片与端到端AI系统重塑产品竞争力。管理层明确提出加大在具身智能与自动驾驶上的战略投入。维持中性评级，目前股价已反映大部分负面因素，股价的修复将取决于4季度供应链问题的解决进度及i6/i8产能爬坡带来的实际销量兑现，和明年L系大改款后是否能提升在增程市场的份额。此外，管理层在电话会议中强调AI/具身智能战略，若明年有具体落地产品或对股价有提振作用。