餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹

1 行业研究 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 4月社零餐饮服务收入同比大跌22.7% 受疫情干扰，内地多个城市采取程度不同的封控政策，餐饮服务行业经营大受影响，4月餐饮收入2609亿元，同比下滑22.7%，其中限额以上单位餐饮收入653亿元，同比下滑24%。我们看到过去两年，在疫情影响下限额以上单位餐饮企业显示出更强的经营韧性，但本次却比行业整体跌幅更达，我们相信这主要由于上海、北京、广州等连锁餐饮门店密集的一线城市受疫情影响采取不同程度的封控措施导致，尤其是上海，据九毛九介绍，上海地区4月因为防疫措施，九毛九集团旗下餐厅运营收入几乎为0。今年以来四个一线城市均不同程度受到防疫措施影响，而连锁餐饮企业如海底捞、九毛九、呷哺呷哺在一线城市比较集中，受到的影响相对更大。我们统计了上市公司旗下品牌餐厅门店于一线城市的占比如下：海底捞17%、太二39%、呷哺呷哺39%、凑凑39%、九毛九57%、海伦司10%。 头部连锁餐饮开店节奏较2021年显著放缓 截至5月19日，我们从窄门餐眼上抓取的数据来看，头部连锁餐饮开店节奏较2021年显著放缓，这与各家上市公司业绩期给出的指引方向一致，但实际数据还是让市场担心全年开店指引恐要下调。截至5-19，各品牌内地门店数量和较2021年底增加数量（括号内数字）如下：太二362（+12）；怂重庆火锅厂10（+1），九毛九83（+0）；海底捞1323（-6），凑凑192；海伦司878（+96）。已经给出全年开店指引的几家来看，九毛九维持扩张节奏，太二、怂2022年开店计划高于2021年实际完成数，全年太二计划开店150家，怂重庆火锅厂计划开店10家，不过从截至5月中的完成度来看，下半年要加快步伐才能达成；海底捞今年没有扩张计划，经历了2020-2021年大幅逆势扩张之后，叠加疫情影响期较预期长，海底捞遭遇同店销售大幅下滑，今年的重点放在现有门店的改善上；海伦司去年高速扩张，净新增431家门店，今年开店指引为300家，截至5月中，已经开了96家，完成度为32%。 1-2月餐饮业复苏势头良好，静待疫情后餐饮消费重拾增长势头 今年1-2月社零餐饮行业收入是7790亿人民币，同比增长，也高于2019年1-2月。从2021年全年来看，社零餐饮行业收入46895亿，同比+18.6%，其中指定规模以上企业收入10345亿，同比+25.6%。与没有疫情干扰的2019年比，2021年餐饮行业全年收入增加0.4%，其中指定规模以上企业收入较2019年高9.2%。但这种复苏趋势在3月再次被疫情打断，3月中，深圳因为奥密克戎新冠疫情封城一周，上海于3月底大面积进入封控状态，全市餐厅几乎全部停止堂食、外卖，直到现在上海的餐饮行业都没有恢复正常营业；4月底，北京多区域进入封控、管控状态，餐厅停止堂食。我们相信疫情终归是短期干扰因素，而经历2年多疫情的冲击，连锁餐饮企业份额有所提升。品牌建设成熟、供应链体系完善的头部餐饮企业更有韧性，建议重点关注海底捞6862.HK、九毛九9922.HK、海伦司9869.HK。 风险提示 疫情影响较预期长；餐厅扩张不及预期；食品安全问题风险 中国 消费 餐饮服务 2022年5月20日 恒生指数 20717.24 52周最高 29,490.61 52周最低 18,235.48 资料来源：Wind（截至2022-05-20），国信证券（香港）研究部 股价表现（涨跌幅%） 代码 简称 近30日涨跌幅 近60日涨跌幅 近一年涨跌幅 0520.HK 呷哺呷哺 -15.4 -43.1 -78.9 2150.HK 奈雪的茶 -1.2 -33.1 -71.7 6862.HK 海底捞 -9.4 -33.2 -74.7 9869.HK 海伦司 -18.8 -43.0 -53.8 9922.HK 九毛九 4.6 -12.1 -1.8 9987.HK 百胜中国-S -4.0 -17.8 -28.1 0341.HK 大家乐集团 -7.2 -7.5 -25.5 2217.HK 谭仔国际 5.3 -1.4 -9.1 MCD.N 麦当劳 -7.9 -8.9 11.8 SBUX.O 星巴克 -13.9 -22.2 -27.6 资料来源: Wind（截至2022-05-20收盘），国信证券（香港）研究部 杨晓琴 证监会中央编号: BBR309 +852 2899 6772 Vivian.yang@guosen.com.hk 2 行业研究 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 图1：社会零售消费总额-餐饮服务收入（单位：十亿人民币）及同比增速 资料来源：国家统计局，国信证券（香港）研究部 -42%-46%-30%69%92%46%8.9%-16.4%-22.7%-5.1%-39%-46%-27%57%111%62%17.9%-11.4%-20.5%0.0%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140016002019 1-22019032019042020 1-2202003202042021 1-22021032021042022 1-22022032022042021 1-420221-4餐饮服务收入指定规模以上企业的餐饮服务收入餐饮服务整体yoy指定规模以上企业YOY 图2：九毛九门店分布 图3：太二门店分布 资料来源：上市公司官网，国信证券（香港）研究部 资料来源：上市公司官网，国信证券（香港）研究部 图4：海底捞门店分布 图5： 海伦司门店分布 资料来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 资料来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 57%19%24%一线城市二线城市三线及以下城市39%47%14%一线城市二线城市三线及以下城市17%36%39%一线城市二线城市三线及以下城市10%55%34%一线城市二线城市三线及以下城市 3 行业研究 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 图8 多间上市餐饮公司旗下品牌餐厅2022年扩张步伐显著放缓（中国内地地区餐厅） 资料来源：上市公司公告，窄门餐眼小程序，国信证券（香港）研究部 833621013238788341928235091329782841175982332120535110611360200400600800100012001400九毛九太二怂重庆火锅厂海底捞海伦司呷哺呷哺凑凑最新门店数量（截至2022-05-19）2021-12-31门店数量2020-12-31门店数量图6：凑凑门店分布 图7： 呷哺呷哺门店分布 资料来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 资料来源：上市公司公开资料，国信证券（香港）研究部 39%54%2%一线城市二线城市三线及以下城市39%36%26%一线城市二线城市三线及以下城市 4 行业研究 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 表1 行业估值一览 PE EPS 代码 简称 最新收盘价 总市值/亿（原始币种） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 0520.HK 呷哺呷哺 3.35 36.39 29.1 11.0 7.2 0.10 0.26 0.40 2150.HK 奈雪的茶 4.84 83.01 87.7 23.3 12.8 0.05 0.18 0.33 6862.HK 海底捞﹡ 13.92 775.90 30.2 16.7 12.5 0.40 0.72 0.97 9869.HK 海伦司﹡ 11.22 142.15 39.0 25.8 17.3 0.25 0.38 0.56 9922.HK 九毛九﹡ 17.58 255.51 38.4 24.6 20.3 0.40 0.62 0.75 9987.HK 百胜中国-S 333.8 1346.31 45.17 26.2 21.9 1.10 1.90 2.28 0341.HK 大家乐集团 12.16 71.22 46.4 23.5 15.8 0.26 0.52 0.77 2217.HK 谭仔国际 2.8 37.53 13.5 12.7 7.3 0.21 0.22 0.38 MCD.N 麦当劳 229 1693.56 23.5 21.2 19.6 9.75 10.79 11.66 SBUX.O 星巴克 71.93 824.97 25.0 20.7 18.2 2.88 3.47 3.96 行业平均 37.8 20.6 15.3 资料来源：彭博（行情截至2022-05-20收盘），带星号为国信证券（香港）研究部预测数据，其他为彭博一致预期 注：按1元人民币=1.15元港币，1元美金=6.7元人民币兑换 风险提示 1） 疫情影响时间较预期长 2） 扩张不及预期 3） 食品安全问题 5 行业研究 餐饮行业：短期受疫情干扰同店数据大幅下滑，静待疫情后经营数据反弹 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Per