医药生物周报（25年第46周）：化脓性汗腺炎治疗药物梳理

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46%。医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数。 优于大市·维持 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 化脓性汗腺炎治疗药物梳理。化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性、复发性、毁容性、炎症性皮肤病。一般认为西方人群的真实患病率~1%，美国确诊HS患者~32万人（其中~20万为中重度患者）；中国HS患病率~0.03%（~40万人，已被列入第二批罕见病目录），其中中重度患者~30万人。HS一线疗法以抗菌为主，二线生物制剂疗法主要为阿达木单抗（TNFα）、司库奇尤单抗（IL-17A）及比奇珠单抗（IL-17A/F）等，其中阿达木单抗上市最早，对中重度HS患者有一定疗效，但缓解深度及长期维持获益有限；IL-17A（2023年10月）及IL-17A/F（2024年11月）产品上市后依靠疗效及安全性优势快速获得市场份额。HS致病机理复杂，涉及先天/适应性免疫、T/B细胞等多个通路，除TNF及IL-17A/F外，MNC药企围绕IL-1β(Lutikizumab,Ph3,AbbVie)、IL-36R(Spesolimab,Ph2/3,BoehringerIngelheim)、JAK1(Upadactinib,Ph3,AbbVie)、BTKi(Remibrutinib,Ph3,Novartis)、IRAK4(KT-474,Ph2b,Sanofi)、CXCR1/2(Eltrekibart,Ph2,EliLilly)等靶点密集布局。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《海外制药企业2025Q3业绩回顾——MNC的产品在美国市场放量有多快？》——2025-11-20《医药生物周报（25年第45周）-海外医疗器械MNC三季报业绩汇总》——2025-11-19《创新药行业复盘——创新出海2.0：BD之后，我们应该关注什么》——2025-11-16《关注器械及药房板块的低估值反转标的——医药生物行业2025年11月投资策略》——2025-11-11《A股生物医药行业2025三季报总结——创新药及产业链持续高景气，关注反转标的》——2025-11-11 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 化脓性汗腺炎治疗药物梳理......................................................4新股上市跟踪..................................................................9本周行情回顾.................................................................10板块估值情况.................................................................12投资策略.....................................................................13推荐标的.....................................................................14风险提示.....................................................................16 图表目录 图1：HS发病机制.........................................................................4图2：欧盟S2k指南推荐药物治疗流程........................................................5图3：三款IL-17A抗体HS数据对比.........................................................6图4：美国市场HS患者生物制剂份额........................................................7图5：全球上市/在研HS治疗药物进展........................................................8图6：申万一级行业一周涨跌幅（%）.......................................................10图7：申万一级行业市盈率情况（TTM）.....................................................12图8：医药行业子板块一周涨跌幅（%）.....................................................12图9：医药行业子板块市盈率情况（TTM）...................................................12 表1：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪..............................................9表2：本周A股涨跌幅前十的个股情况.......................................................11 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 HS是一种毛囊相关的自身免疫疾病。化脓性汗腺炎（HidradenitisSuppurativa,HS）又称反常性痤疮（acneinversa，AI），是一种慢性、复发性、毁容性、炎症性皮肤病，临床上以反复发作的疼痛性结节、脓肿、窦道/隧道及瘢痕为特征，好发于腋下、腹股沟、会阴、肛周、臀部等顶泌汗腺分布丰富的皱褶部位。HS多在青春期后发病，可持续数十年，疼痛、异味、渗出及会阴部损害严重影响患者生活质量，与抑郁、焦虑、自杀风险增加明显相关。 HS患病率报告差异较大。欧美人群报告患病率为0.05%~4.1%，一般认为西方人群的真实患病率在~1%，但基于美国保险理赔数据库给出的美国成人HS诊断率仅~0.1%（~32万例，其中~20万为中重度患者）；中国HS患病率~0.03%（~40万例），其中~75%为中重度患者，对应~30万例，已被列入第二批罕见病目录。 HS发病机制复杂。一般认为1）起始于毛囊单位异常：毛囊漏斗部角化过度和闭塞，形成“封闭粉刺样”损害，继而毛囊膨胀破裂，角蛋白、菌体成分等作为DAMP/PAMP（损伤相关/病原相关分子模式）暴露于真皮，引发炎症连锁反应；2）激活先天免疫通路：TLR（Toll样受体）识别细菌产物，经MyD88–IRAK4级联激活NF-κB，驱动IL-1α/β、IL-36、TNFα等促炎因子在病灶中高度表达；3）启动适应性免疫与中性粒细胞驱动的慢性炎症：HS病灶中IL-17A/F水平显著升高，且IL-17F>IL-17A，但与银屑病不同，HS中相当比例产生IL-17A/F的细胞不依赖IL-23R。 资料来源：BJD，doi：10.1093/bjd/ljad345，国信证券经济研究所整理 根据欧洲S2k指南： 轻度~中度患者（HurleyI~II；IHS4=1~10，IHS4分值=结节数x1+脓肿数x2+窦道数x4，分值≤3为轻度、4~10为中度、≥11为重度）1L强烈推荐口服四环素（Tetracyclines），推荐口服克林霉素（Clindamycin）2x300mg/d或外用1%克林霉素溶液、15%间苯二酚（Resorcinol）2x/d；2L推荐口服葡萄糖酸锌（Zincgluconate）90mg/d；3L推荐口服阿维A（Acitretin）0.25~0.50mg/kg/d，女性高雄激素表型选用抗雄激素，合并胰岛素抵抗患者选用二甲双胍； 中 度~重 度 患 者（HurleyII~III；IHS4≥11）1L推 荐 系 统 口 服 克 林 霉素2x300mg/d+利福平2x300mg/d，或系统注射克林霉素3x600mg/d；应答不足则建议升级至生物制剂，2L推荐阿达木单抗（Adalimumab）40mgQW或80mgQ2W、司库奇尤单抗（Secukinumab）300mgQ2/4W、比奇珠单抗（Bimekizumab）320mgQ2W至第16周随后Q4W。 IL-17A/F Secukinumab（商品名：Cosentyx）是由Novartis开发的IL-17A抗体，于2023年10月获 得FDA批 准 用 于 治 疗HS成 人 患 者 ， 根 据 其Ph3临床SUNSHINE/SUNRISE研究，中重度HS患者（HurleyIII占比30%~40%，AN=~13，~25%接受过TNFi）接受300mgSCQ2/4W或安慰剂，第16周HiSCR50（HS临床缓解率，降低脓肿和炎性结节数量50%及以上，且与基线相比，脓肿数量或引流瘘管数量没有增加）分别达到42%~45%、42%~46%vs31%~34%pbo，HiSCR75达到23%~31%vs14%~17%pbo，皮肤疼痛NSR30（患者皮肤疼痛总评分较基线减少≥30%和减少≥2个单位）达到37%/33%vs23%pbo；药物整体安全性良好，与银屑病人群数据大体一致。 Bimekizumab（商品名：BIMZELX）是由UCB开发的IL-17A/F抗体（可同时阻断IL-17AA、AF、FF组合），于2024年11月获得FDA批准用于治疗HS成人患者，根据其Ph3临床BEHEARD-1/-2研究，中重度HS患者（HurleyIII占比40%~50%，AN=~16，15%~25%接受过TNFi）接受320mgSCQ2/4W或安慰剂，第16周HiSCR50分别达到48%~52%、45%~54%vs29%~32%pbo，HiSCR75达到33%~36%、25%~34%vs16%~18%pbo，皮肤疼痛HSSD评分达到~32%、22%~29%vs11%~15%pbo；Bimekizumab整体安全性亦良好，但念珠菌等感染风险略有升高，与其银屑病数据一致。 Sonelokimab是有Moonlake开发的IL-17A/F纳米抗体，双靶+较小的药物分子理论上能够带来更好的组织渗透性，从而进一步抬高HS疾病深度缓解水平，在其Ph2临床MIRA研究中也交出了HiSCR7543%vs15%pbo的高水平数据并且显著缓解患者疼痛；但在2025年9月读出Ph3临床VELA-1/-2数据，中重度HS患者（HurleyIII占比~35%，AN=~14，15%~20%接受过TNFi）接受120mgQ2W或安慰剂，第16周HiSCR50达到51%~56%vs30%~42%pbo，HiSCR75达到~34%vs18%~25%pbo（深度缓解数据并未能大幅超过Bimekizumab），皮肤疼痛NSR30达到28%~29%vs12%~15%；安全性方面，整体AE发