焦煤专题报告：焦煤供应端的主要事件梳理

焦煤专题报告 焦煤供应端的主要事件梳理 核心观点 近年来，焦煤需求端分歧趋缓，供应端成为主导盘面走向的核心因素。2025年上半年，在“焦煤供应较2024年进一步宽松”的整体预期下，煤价持续走弱，一度跌至近10年的低位区间，部分高成本矿陷入亏损状态。2025年下半年，以“反内卷”整治为起点，焦煤供应端预期实现了由悲观向乐观的转变，焦煤现货、期货价格共振上行。 不过，11月以来，受采暖季能源保供等一系列事件的影响，迎峰度冬期间煤炭行业出台反内卷新政的预期降温，叠加实际供应的边际增长，使得前期支撑煤价上行的供应端逻辑趋弱。截至11月26日，焦煤主力合约价格回调至8月以来的震荡区间下沿，考验区间下方支撑位的有效性。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年11月26日 本专题梳理今年6月份以来，影响焦煤供应的主要事件，并结合最近期货行情进行分析。综合来看，由于安全生产年度考核巡查未对焦煤产量带来实质性影响，且反内卷暂无新增政策利好，叠加蒙煤进口量明显改善，多因素压制煤价弱势运行。不过，考虑到12月政治局经济会议或存在一定宏观利好，以及年末煤矿尚有减产预期，预计焦煤期货进一步下跌的空间同样有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1.1煤价跌破部分高成本矿生产成本..............................................31.2安全生产月前后主产区煤矿事故频发，引发安监加码............................41.3中央财经委员会第六次会议提出“整治内卷式竞争”............................41.4习近平总书记山西考察......................................................51.5国家能源局综合司开展煤矿产能核查..........................................51.6三大主产区组织开展煤矿产能核查工作........................................51.7中央安全生产年度考核巡查启动..............................................61.8国家发改委视频会议强调采暖季能源保供......................................61.9蒙古国炼焦煤加速进口......................................................61.10年底煤矿减产预期.........................................................7 图表目录 图1山西临汾低硫主焦煤车板含税价................................................3图2国内炼焦煤价格（横轴，元/吨）对应的炼焦煤供应减量（纵轴，百万吨，%）.........4图3中央财经委员会第六次会议提出“整治内卷式竞争”..............................4图4中蒙甘其毛都口岸通车数：车..................................................7 前言 受地产和基建拖累，黑色金属下游支撑整体乏力，焦煤需求长期处于中性偏空状态，对焦煤价格难言支撑。近年来，主导煤价走势的因素主要来自供应端，例如“2024年焦煤高产量、高进口格局使其供应整体宽松”、“2025年上半年焦煤宽松局面较2024年进一步加深”，以及“反内卷整治带动焦煤供应收缩”等。供应端成为左右焦煤中长期走势的主线逻辑。2025年6月以来，焦煤供应预期迎来转折，带动期货价格重心上移，本文将梳理今年6月份以后，影响焦煤供应的主要事件，并结合最近期货行情进行深入分析。 1焦煤供应端主要事件梳理 以下影响我国炼焦煤供应的主要事件按照时间先后排列。 1.1煤价跌破部分高成本矿生产成本 2025年6月3日，焦煤主力合约最低跌至709元/吨。2021年车板价4310元/吨的临汾低硫主焦煤也在今年6月一度跌至1190元/吨，山西部分中硫主焦煤车板价低至950元/吨，跌破部分高成本矿生产成本。炼焦煤期、现货市场的持续下跌，造成煤企现金流恶化、矿工工资下滑。主产区煤矿生产积极性走低，钢联数据显示，全国523家炼焦煤矿自5月16日当周起，原煤日均产量连续五周环比回落。 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel 1.2安全生产月前后主产区煤矿事故频发，引发安监加码 5月28日以来，山西在6天时间内接连发生4起煤矿安全事故。恰逢端午节以及6月全国安全生产月，山西矿山安全监察局要求督促辖区煤矿做好隐蔽致灾因素普查和重大灾害治理。国内炼焦煤的首要产区山西省安监趋严，叠加此前煤价跌破成本的担忧，以及后续夏季强降雨等极端天气的预期，煤炭市场看空情绪暂缓，焦煤期货自6月初起率先止跌小幅反弹，现货市场在6月中旬开始也逐渐企稳。 1.3中央财经委员会第六次会议提出“整治内卷式竞争” 7月1日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第六次会议。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。“反内卷整治”是本轮焦煤走强的核心主线，焦煤、焦炭因供应过剩，成为市场关注的重点品种，但由于官方并未直接提及“煤炭行业”，因此在7月上旬焦煤期货表现相对克制。 数据来源：网络搜集 1.4习近平总书记山西考察 7月7日至8日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在山西考察时指出，重点要抓好能源转型、产业升级和适度多元发展。要在扛牢国家电煤保供责任前提下，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升。在中央财经委员会第六次会议后，市场仍在评估反内卷对煤炭行业的影响，多空僵持，焦煤、焦炭震荡运行。而“初级燃料向高价值产品攀 升” 的 指 示 ， 给 予 了 煤 炭 行 业 供 给 侧 调 节 一 个 可 行 的 方 向 ， 即 增 质 、 控 量 。相较于此前以量换价来确保煤企营收的模式，减少销量但提高单价显然是更优选择。市场也开始更多押注焦煤供应端利好。 1.5国家能源局综合司开展煤矿产能核查 7月22日，市传国内主产区要开展超产情况核查，对“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序的煤矿，责令停产整改。核查范围覆盖山西、内蒙、陕西、新疆等国内煤炭主产区。经媒体求证，该消息为真，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式打响了煤炭行业反内卷第一枪，引发市场对焦煤供应格局的重新评估。7月下旬，焦煤期货价格开始加速上行。 1.6三大主产区组织开展煤矿产能核查工作 山西省能源局7月18日发布《关于组织开展煤矿生产情况核查的通知》，要求年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超公告产能10%，对超能力生产的煤矿，一律责令停产整顿。 9月1日，陕西发改委印发《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》，强调各产煤市煤炭行业管理部门要指导煤炭企业根据市场需求变化，优化生产计划，合理调整采掘接续，督促煤炭企业严格按照合法产能组织生 产 。 对 超 合 法 产 能 生 产 的 煤 矿 ， 要 依 据 煤 炭 产 能 管 理 有 关 规 定 责 令 其 整 改 ，维护正常的生产秩序。省属煤炭企业要发挥带头作用，稳定煤炭生产节奏。 9月8日，内蒙古自治区能源局发布《关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》。内蒙古对全区299处煤矿进行产能核查，发现93处煤矿存在超公告产能组织生产的问题，2024年度原煤产量超过公告产能110%的煤矿33处，2025年1~6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿15处。对于今年1~6月单月超产10%的煤矿，全部责令停产整顿，全面整改后方可复工复产。 从实际产量数据来看，Wind数据显示，2025年8月全国炼焦煤产量3696.86万吨，月环比降幅达9.6%，较去年同期产量偏低10.9%。高频数据来看，截至9月5日当期，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量69.3万吨，较7月高点产量77.7万吨也有明显下滑。不过，9月份以后，产能核查的影响就开始逐渐趋弱，国内焦煤产量虽维持同比负增长，但已开始逐渐修复。 1.7中央安全生产年度考核巡查启动 10月9日，有记者从应急管理部获悉，11月22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，引发市场对年末煤炭供应收缩的担忧。不过，站在11月下旬的视角看，实际上11月期间炼焦煤产量不降反增，供应端利好落空，压制焦煤2601合约自11月中旬开始震荡回落。 1.8国家发改委视频会议强调采暖季能源保供 11月，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，对供暖季能源保供工作进行安排。会议要求，要稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障；抓好能源中长期合同履约，重点保障好北方集中供暖地区特别是东北地区的用煤需求；全力做好高峰期能源保供，保持对存煤15天以下的电厂动态清零，确保煤电高峰出力；重点保障民生采暖用能，保障热电厂、供热企业燃料储备充足；提升低温雨雪冰冻等灾害应对水平。密切跟踪天气变化情况，开展先期避险处置工作，提升应急处置和抢修复电的效率，做好恶劣天气下重点能源物资运输保障；做好安全生产工作，压实安全生产属地责任和企业主体责任，坚决守牢能源安全运行底线。 采暖季能源保供是迎峰度冬的常规性工作，且主要目的在于保障火电燃料动 力 煤 的 供 应 ， 确 保 冬 季 供 暖 ，对 于炼 焦 煤 的实 际 供 应影 响预 计有 限 。然 而 ，“能源保供稳价”的要求冲淡了市场对迎峰度冬期间，煤炭行业出台新增反内卷措施的预期，焦煤供应端的乐观氛围降温，期货继续向下调整。 1.9蒙古国炼焦煤加速进口 2025年上半年，我国对蒙古焦煤的进口量因性价比原因而大幅收缩，下半年则随着国内煤价反弹，进口量逐渐恢复。高频数据显示，11月以来，中蒙口岸通车效率大幅改善。11月截至19日，中蒙甘其毛都口岸蒙煤通关20168车，较去年同期大幅增加17.8%，近一周内日通关车数基本保持在1300车以上的高位。 蒙古国煤炭出口是其国民收入的重要来源，2024年蒙古国计划对我国出口煤炭8300万吨，而根据蒙古海关总署最新数据显示，2025年1~10月蒙古煤炭出口量6500万吨，同比下降1.4%。为了尽可能实现此前的出口计划，年末蒙煤开始加速释放，预计11月、12月蒙古国炼焦煤进口或创年内新高。 此外，蒙古国总理赞丹沙塔尔于11月18日在莫斯科会见国务院总理李强。会议中，赞丹沙塔尔总理提议将蒙古国对华出口煤炭的实物量增加至1亿吨。进口预期的增长，给焦煤带来供应端压力，驱动焦煤价格回落。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 1.10年底煤矿减产预期 由于安全生产年度考核巡查未对焦煤产量带来实质性影响，且采暖季能源保供会议冲淡了近期煤炭行业出台反内卷新政的可能，叠加蒙煤进口量明显改善，多因素驱动下，焦煤供应支撑趋弱，价格持续回调。 不过，年底焦煤尚有减产预期。除了今年单月超产10%以上的煤矿已按要求停产整顿外，其