每日观点
- 供给端：2025年11月地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%，同比降幅6.5%。本周样本产能利用率为26.4262%，环比减少4.37个百分点，出货24.555万吨，环比增加15.28%，产量44.1万吨，环比减少14.20%，装置检修量预估为95.8万吨，环比增加14.59%。炼厂减产降低供应压力，但下周或将增加供给压力。
- 需求端：重交沥青开工率24.8%，环比减少0.14个百分点；建筑沥青开工率6.6%，环比持平；改性沥青开工率10.587%，环比减少0.63个百分点；道路改性沥青开工率34%，环比持平；防水卷材开工率34%，环比增加1.00个百分点。总体需求低于历史平均水平。
- 成本端：日度加工沥青利润为-453.38元/吨，环比增加1.00%；周度山东地炼延迟焦化利润为1086.84元/吨，环比增加18.76%。沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加。原油走弱，预计短期内支撑走弱。
- 基差：11月26日，山东现货价3020元/吨，01合约基差为-23元/吨，现货贴水期货。
- 库存：社会库存为79.4万吨，环比减少3.75%；厂内库存为64.2万吨，环比减少0.77%；港口稀释沥青库存为80万吨，环比增加28.57%。社会库存和厂内库存持续去库，港口库存持续累库。
- 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方。
- 主力持仓：主力持仓净空，空增。
- 预期：盘面短期内窄幅震荡，沥青2601：在3017-3069区间震荡。
主要逻辑与风险点
- 利多：原油成本相对高位，略有支撑。
- 利空：高价货源需求不足；整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。
- 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位；需求端复苏乏力。
- 主要风险点：原油价格的走势变化；沥青焦化物利润差走势。
沥青期货行情分析
- 基差走势：现货贴水期货。
- 价差分析：主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青、原油、燃料油比价走势。
- 现货行情：各地区市场价走势。
沥青基本面分析
- 利润分析：沥青利润、焦化沥青利润价差走势。
- 供给端：出货量、稀释沥青港口库存、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势。
- 库存：交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比。
- 进出口情况。
- 需求端：石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况。
供需平衡表
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