铜：美元回落，支撑价格

【基本面跟踪】
宏观方面，美国上周首次申请失业救济人数降至21.6万，创4月中旬以来最低，显示就业市场持续改善；美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%，核心资本品订单增速超预期加快至0.9%。美联储褐皮书显示，政府关门期间经济活动变化不大，关税压力挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，零售商透露政府关门对消费产生负面影响。

产业方面，中国10月铜矿砂及其精矿进口量环比减少5.24%，同比增长6.08%；废铜进口量环比增加6.81%，同比增长7.35%；精炼铜进口量环比下降13.62%，同比下降16.32%。ICSG最新公报指出，全球精炼铜市场9月出现5.1万吨缺口，8月尚有4.1万吨盈余。自由港印尼分公司预计Grasberg BlockCave矿（GBC）将在2027年全面恢复生产。欧洲最大铜冶炼商Aurubis表示愿意拒绝低报价铜精矿，当前铜精矿年度合同谈判紧张，加工费处于创纪录的负值。

【趋势强度】
铜趋势强度：1（偏强）。

【核心观点与研究结论】
美元回落为铜价提供支撑，美国就业市场改善和耐用品订单超预期增长显示经济韧性。中国进口数据显示精炼铜需求走弱，但废铜进口增加，铜精矿供应紧张，加工费负值凸显供需失衡。全球精炼铜市场9月出现缺口，印尼主要矿山恢复生产需时，欧洲冶炼商强硬立场或进一步推高铜价。综合来看，铜价短期受美元走弱提振，但长期供应端压力仍存，趋势偏强。