国金电新锂电中游提价梳理电解液相关品种备受关注溶剂V

电解液相关品种备受关注，溶剂、VC、6F和LiFSI价格均呈看涨趋势。 其中溶剂供需结构优化，VC需求增速快于供给，6F短期处于紧平衡状态，LiFSI价格与6F联动；隔膜、铜箔、铝箔等非电解液品种同样被看好，加工费预期将修复。 重点标的包括石大胜华、海科新源、华盛锂电、天际股份、多氟多等。 行业整体呈现供需紧平衡，价格将 【国金电新】锂电中游提价梳理 电解液相关品种备受关注，溶剂、VC、6F和LiFSI价格均呈看涨趋势。 其中溶剂供需结构优化，VC需求增速快于供给，6F短期处于紧平衡状态，LiFSI价格与6F联动；隔膜、铜箔、铝箔等非电解液品种同样被看好，加工费预期将修复。 重点标的包括石大胜华、海科新源、华盛锂电、天际股份、多氟多等。 行业整体呈现供需紧平衡，价格将延续上行趋势。 首要关注推荐：电解液相关品种，核心是6F，同时重视VC +溶剂16F ：中期格局最强板块，强烈看多明年价格提升看今年：行业产能紧张，月度开工率超90%，头部企业协同意愿极强；截至17日，散单均价达17 万元，较底部上涨220%+；市场虽担忧大单价格，但我们认为明年大单价格有望达到10万甚至11万元以上，散单明年均价将在15万元以上。 看明年：边际需求预期89万吨，边际供给预计8-10万吨，供需基本匹配；结合季度产能投放节奏（头部三家企业Q3前均不会释放新产线），26年Q2、Q3行业有望延续紧平衡状态。 标的：行业成本预计5.5-6万元/吨，明年产品整体均价先看12万元；核心关注天际股份（明年预计权益产能4.5万吨，目标市值300亿）、多氟多（明年预计产能6万吨，目标市值500亿）、天赐材料（明年预计产能11-12万吨，目标市值1000亿）、石大胜华（明年产能3万吨，目标市值300亿）。 2VC：价格持续跳涨，涨速最快看今年：今年供给约8-9万吨，需求预计7-8 万吨，当前行业月度产能紧张，头部企业联合意愿较强；亘元、亿普的供给扰动使市场更趋紧张，截至26日，百川盈孚数据显示均价已达17万元，较底部上涨270%，市场高价已至22万元。 看明年：VC需求增速有望超市场预期，核心原因是储能电池的VC添加比例（3%以上）高于动力电池（2.5%），且储能电芯尺寸扩大后添加比例还将提升；尽管亘元、华盛、富祥、海科等新产能逐步落地，但产能节奏可控且装置难以满负荷开工，需求预计10-11万吨，供给预计11-12万吨，仍处于紧平衡。 标的：行业企业成本约5万元/吨，明年均价先看10-15万元；重点看好华盛锂电（明年预计出货2.5万吨，目标市值300亿）、海科新源（明年预计出货1.3万吨，目标市值200亿），同时关注孚日股份（1万吨产能）、富祥药业（1万吨产能）、永太科技（5000吨产能）。 3溶剂：稼动率上行，部分产能停产检修今年行业开工率预计近70%，近期华鲁恒升10万吨碳酸二甲酯停产检修，预计行业内还有产能将在Q4 进入检修；其中EC是溶剂中供需最优的品种（需求受益于VC，且HL不产EC），11月17日最新价格5350元，较底部上涨14%；EMC价格7600元，较底部上涨12%；DMC价格5450元，较底部上涨16%，均出现跳涨，需关注涨价持续性。 看明年，头部企业扩产有限，稼动率预计继续抬升，行业有望扭亏为盈。 重点看好海科新源（80万吨成品溶剂，目标市值200亿+）、石大胜华（50万吨成品溶剂，目标市值300亿+）。 4LiFSI：价格有望与6F联动LiFSI性能优于6F，但因价格较高长期添加比例较小，目前与6F价格倒挂，有望形成一定替代（最高可替代50% 的6F）；且储能电池尺寸扩大会带动其添加比例提升。 行业成本约7-7.5万元/吨，当前价格近11万元，较底部上涨30%，中期价格或与6F联动。 重点关注天赐材料（2万吨产能）、多氟多（1600吨产能）、华盛锂电（即将落地3000吨产能）、康鹏科技（1700吨产能）。 非电解液品种：核心看好隔膜，关注铜箔、铝箔、PVDF、负极包覆、铁锂等1隔膜：长周期、高壁垒、高集中度，支撑周期上行时价格稳健增长长周期：上一轮周期中，隔膜龙头的毛利率、估值曾超过电芯，主要因设备进口、扩产周期长导致产能瓶颈，拥有高溢价权；但周期下行阶段也出现超跌（过剩时被动投放大量产能）。 隔膜在行业上行阶段更难扩产，涨价持续性长于其他环节。 我们测算，25/26/27年隔膜湿法稼动率分别为60%/66%/76%，26年下半年起头部企业将进入紧平衡。 高壁垒&集中度：隔膜环节的核心壁垒在于高良率（头部企业90%+，行业平均70%）、进口设备（国产设备尚未流通）及出口专利（仅恩捷、星源材质具备较全专利布局且在海外设厂）；目前隔膜壁垒仍较高，维持恩捷股份30%、CR3 60%的集中度。 高涨价持续性：预计隔膜涨价将持续至27年，主要因当前环节投资回报率过低（单平投资1-1.5亿元，对应净利0.2分钱/平甚至亏损）；头部公司合理回报周期为3-5年，对应3-4毛钱/平的净利水平，利润成长空间较大。 重点关注：恩捷股份（目标市值1120亿）、星源材质（目标市值560亿）、佛塑科技（目标市值560亿，需考虑收购带来的股权稀释）。 2铁锂：行业挺价确定性高今年行业稼动率预期60%-70%，明年预期70%-80%，裕能、万润、安达等企业已全部超产，预计11-12 月挺价将逐步落地。 行业已推出成本指数作为后续提价依据，未来几周提价将密集落地，当前裕能、万润、安达等均超产，后续挺价确定性很高。 核心标的包括裕能（明年预计出货120-140万吨，吨净利2000-2500元）、万润新能（明年预计出货45万吨）、龙蟠科技（明年预计出货40万吨）、德方纳米、安达科技。 3铜箔：加工费预期进一步修复当前产能利用率维持在70%，加工费较低位时上调约2000元/吨，行业整体处于成本线或微利状态；26 年锂电铜箔扩产有限且扩产周期较长，加工费预期将进一步修复。 重点关注诺德股份、中一科技、嘉元科技。 4铝箔：头部企业保供压力大，预计12月提价当前头部企业保供压力较大，预期12月将提价几百元，头部产能已打满，26年扩产非常有限。 重点关注鼎盛新材、万顺新材。 5PVDF：供需逐步改善今年行业需求约7万吨，供给约8-9万吨，锂电级PVDF龙头东阳光（2.5万吨）、孚诺林（2 万吨）满产，二线企业开工率达7成；明年需求预计9-10万吨，供给预计10-12万吨。 当前价格5.2万元/吨，较底部上涨6%。 关注标的ST联创（8000吨产能）。 行业仅1家上市公司信德新材，龙头地位显著，份额达50%-60%；供给格局持续优化，部分企业收缩/退出，龙头持续满产，拥有较强议价权。 重点关注信德新材。