锂电展望电解液6F添加剂溶剂后续提价国金电新20251021

全文摘要 锂电材料电话会纪要：六氟磷酸锂领涨，电解液产业链涨价行情延续一、核心结论：电解液产业链供需改善，六氟磷酸锂成涨价主力受益于动力电池“金九银十”旺季与储能需求超预期，锂电电解液相关品种（六氟磷酸锂、VC/FC添加剂、溶剂）供需结构持续优化，涨价行情从散单向长单传导。其中，六氟磷酸锂因产能扩张停滞、头部企业协同控产，涨价确定性与持续性最强；添加剂（VC/FC）受益于高性能电池需求提升，涨价弹性次之；溶剂短期受检修扰动有提价预期，中期供需改善依赖明年产能释放克制。当前行情处于初始阶段，中期（2026年二、三季度）有望延续上行趋势，重点关注头部企业业绩弹性。 国金电新|锂电：展望电解液6F、添加剂、溶剂后续提价会议时间：2025年10月21日参会人：国金证券分析师 全文摘要 锂电材料电话会纪要：六氟磷酸锂领涨，电解液产业链涨价行情延续一、核心结论：电解液产业链供需改善，六氟磷酸锂成涨价主力受益于动力电池“金九银十”旺季与储能需求超预期，锂电电解液相关品种（六氟磷酸锂、VC/FC添加剂、溶剂）供需结构持续优化，涨价行情从散单向长单传导。其中，六氟磷酸锂因产能扩张停滞、头部企业协同控产，涨价确定性与持续性最强；添加剂（VC/FC）受益于高性能电池需求提升，涨价弹性次之；溶剂短期受检修扰动有提价预期，中期供需改善依赖明年产能释放克制。当前行情处于初始阶段，中期（2026年二、三季度）有望延续上行趋势，重点关注头部企业业绩弹性。 二、六氟磷酸锂：供需紧平衡延续，散单长单同步涨价 （一）供需结构：短期无新增产能，中期需求驱动紧平衡 供给端：1.2025年行业无新增产能，现有产能以满足当前订单为主，部分闲置产能或老线复产需至2026 年二、三季度（需需求明确提升才会释放）； 2.头部企业（天赐、多氟多、天际股份）协同控产，默契度高，未出现过度扩产，以供需实时情况调节产能，为涨价提供支撑； 需求端：1.2025年需求约30万吨，2026年预计增长20%以上（达35-36 2.动力电池旺季（9-11月）与储能需求超预期，带动月度需求持续提升，9月起实现行业供需平衡，短期偏紧状态延续。 （二）价格走势：散单突破7万，长单跟随上行 散单价格：1.当前市场均价约4.4万元/吨（百川银服数据，周度涨幅23% ），部分主力散单价格已达7.9万元/吨，9月底至10月每周持续抬升；2.预期：短期大概率突破8万元/吨，中期（2-3季度）有望达10万元/ 吨，散单涨价对股价有明确指导意义； 长单价格：1.2025年低位时长单价格5-6.7万元/吨，10 月部分企业已上调至6万元/吨以上；2.趋势：散单持续涨价为长单提价提供支撑，2025年底前长单仍有上行空间，2026年预计达7-8万元/ 吨（与散单价差持续收窄）。 （三）投资标的：头部企业优先，关注产能与提价弹性 重点标的：天赐材料、多氟多、天际股份（三家为六氟磷酸锂头部企业，具备产能控制能力与客户优势）； 逻辑：头部企业受益于涨价幅度更大，且长单提价后业绩弹性更明确，2026年供需紧平衡下盈利有望持续释放。 三、添加剂（VC/FC）：高性能需求驱动，涨价弹性弱于六氟（一）供需与需求：品质端偏紧，需求结构升级供给端： 1.行业整体产能过剩，但高品质VC （适配储能长寿命、动力快充电池）供需偏紧；2.2025年头部企业（新宙邦、华盛锂电、海科鑫源）无新增产能，2026年二、三季度才会有较大产能释放，短期 供给有限； 需求端：1.添加剂添加比例提升（如储能电池VC添加比例从2%升至3-4% ），带动需求结构性增长；2.2025年9月至今VC市场价涨幅超10% （二）价格与趋势：涨价具备持续性，幅度受限 价格现状：市场价已脱离底部，头部企业长单价格随散单上调； 预期：2025年11-12月需求若维持强劲，涨价可持续，但弹性弱于六氟磷酸锂（因行业整体产能过剩，仅高品质产品紧俏）。 （三）投资标的：聚焦高品质产能企业 重点标的：华盛锂电、海科鑫源（两家在高品质VC领域具备竞争优势，受益于需求结构升级）。 四、溶剂：短期检修扰动提价，中期供需改善看明年（一）供需特点：大化工属性强，竞争激烈 供给端：1.行业同质化程度高，历史产能过剩严重，2025年产能释放克制；2.2025年四季度预计30-35 万吨产线检修，短期供给收缩形成扰动； 需求端：随电解液需求提升同步增长，但因溶剂为电解液辅助材料，需求弹性弱于六氟与添加剂。 （二）价格预期：短期有提价可能，中期依赖明年改善 短期：2025年10-11月检修导致供给减少，叠加需求旺季，或出现阶段性提价，但幅度有限（大客户长单价格暂未明显变动）； 中期：2026年二、三季度供需结构有望进一步改善（产能释放克制+需求增长），涨价确定性高于短期，但整体弹性为三者中最低。 （三）投资标的：关注成本与规模优势企业 重点标的：海科鑫源、石大胜华（两家为溶剂领域头部企业，具备成本控制与客户资源优势，受益于中期供需改善）。 五、板块行情判断：短期初始阶段，中期上行趋势明确（一）当前位置：2025 年旺季行情刚启动，涨价从散单向长单传导，业绩兑现仍有空间； （二）中期趋势：2026年二、三季度为旺季，六氟磷酸锂供需紧平衡延续，添加剂与溶剂随需求增长逐步改善，产业链整体处于上行周期；（三）品种排序：六氟磷酸锂（确定性最高、弹性最大）＞添加剂（VC/FC ，结构性机会）＞溶剂（短期扰动、中期改善）。 六、风险提示 需求不及预期：动力电池或储能需求旺季不旺，导致材料涨价中断； 产能超预期释放：六氟磷酸锂或添加剂头部企业提前释放闲置产能，打破供需紧平衡； 价格传导受阻：下游电池企业议价能力强，限制材料长单提价幅度，影响企业盈利； 溶剂检修不及预期：2025年四季度溶剂产线检修规模低于预期，短期提价预期落空。 当前锂电电解液产业链受益于需求旺季与供给克制，涨价行情从六氟磷酸锂向添加剂、溶剂扩散，其中六氟因供需紧平衡最明确、头部协同性强，为核心主线。短期可关注散单提价对股价的催化，中期（2026年）需跟踪需求增长与产能释放节奏，重点布局六氟头部企业（天赐、多氟多、天际）及添加剂、溶剂领域具备竞争优势的标的，把握周期上行带来的业绩弹性。