科技板块延续强势

科技板块延续强势 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月26日周三，A股市场震荡分化，创业板指涨超2%；国债期货市场全线调整；商品指数微涨，原油系偏弱。 一、市场行情分析 1）股票市场：震荡分化，深强沪弱 震荡分化，深强沪弱。今日A股市场呈现“深强沪弱”格局，主要指数分化明显，上证指数全天窄幅震荡，最终微跌0.15%，收报3864.18点；深市表现强势，深证成指上涨1.02%至12907.83点，创业板指涨2.14%，收于3044.69点；万得微盘股指数和中证红利指数分别下跌0.83%、0.42%。全市场成交额1.80万亿，较前一交易日小幅缩量1.6%，市场共计1689只个股上涨、3591只个股下跌。 研究助理 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 科技算力大涨，军工和水产板块回调。今日通信板块领涨，行业板块上涨4.68%，细分领域中，CPO（光模块）概念表现最为强势，上涨4.52%，长光华芯连续两个交易日20%涨停，中际旭创大涨13%再创历史新高，新易盛涨幅超8%。11月25日，阿里巴巴集团发布2026财年第二季度财报，表示将继续投入构建AI技术和基础设施平台以及生活服务与电商结合的大消费平台，创造长期战略价值，不排除在已承诺的三年3800亿元投资之外进行额外投资，或推动全球算力产业链景气度持续超预期。人民网北京11月26日电，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行和市场监管总局联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。这是党的二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费政策文件，政策刺激下零售指数微盘拉升，上涨1.67%。今日对日反制概念板块领跌市场，中船系指数、水产指数分别下跌5.00%、4.86%，或与前期板块快速上涨后的获利了结有关。 科技+消费轮动，关注市场量能情况。未来1‑2周，市场或延续“科技+消费”双线轮动格局。科技板块方面，谷歌Gemini3大模型发布、阿里AI算力加码等事件或将持续催化算力产业链，消费板块则需关注地方消费券发放、免税政策调整等落地效果，六部门促消费方案中提及的“增强消费品供需适配性”可能推动家电、家居等耐用消费品估值修复。同时需要持续关注市场成交量，若后续量能未能有效放大至2万亿以上，可能制约行情高度。 2)债券市场：国债期货市场全线调整 国债期货市场全线调整。今日国债期货市场整体承压，所有合约均收跌，且呈现“期限越长、跌幅越大”的特征。30年期主力合约TL2512跌幅最大，达0.86%，收盘价114.29元；10年期主力合约T2512跌0.36%，收107.850元；5年期主力合约TF2512跌0.22%，收105.735元；2年期主力合约TS2512跌0.05%，收102.370元。 资金面平稳偏宽格局未改。今日银行间市场资金面延续宽松，短端利率低位运行，央行虽开展2133亿元逆回购并净回笼972亿元，但市场资金供给充足，未对利率形成上行压力。Shibor隔夜品种持平1.316%，7天期微升2BP至1.453%，2周下跌3.3BP至1.507，整体波动幅度有限。DR007昨日收1.45%，高于政策利率（1.40%）5BP，反映银行体系流动性充裕。 调整或因市场风险偏好变化，持续关注国内外经济数据。今日A股创业板指大涨2.14%，市场风险偏好回升，部分资金或从债市转向股市，对流动性较高的国债期货形成一定抛压。DR007运行于政策利率下方，央行净回笼未改变流动性充裕态势，显示跨月资金压力可控。建议继续关注未来12月美联储降息预期及国内经济基本面情况。 3)商品市场：商品指数微涨，原油系偏弱 商品指数微涨，分化显著。今日南华商品指数收于2527.16点，上涨0.10%，新能源材料、农产品及贵金属板块上涨，花生期货主力合约大涨3.99%，多晶硅和碳酸锂分别上涨2.93%和1.45%，沪银上涨1.79%；能源化工、航运及部分黑色系品种下跌，欧线指数大跌7.62%，燃油下跌1.20%，焦炭（-1.34%）、焦煤（-1.14%）延续偏弱。 俄乌冲突或近尾声，原油价格或存下行压力。美国多家媒体25日援引相关官员表态报道，乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论。俄罗斯外交部长拉夫罗夫25日在新闻发布会上表示，目前俄方已获悉28点新计划的内容。若未来俄乌和谈存在进一步进展，俄油供应限制或削弱，可能进一步压低原油及相关化工品价格。 资料来源：Wind，德邦研究所 美联储理事米兰发表偏鸽言论，贵金属延续上行。今日贵金属延续涨势，近期美联储态度持续偏松，周二，美联储理事米兰在接受媒体采访时表示，美国经济需要大幅降息，现行货币政策"阻碍了经济发展"，并将失业率逐步推高。米兰主张通过一系列50个基点的降息，尽快将利率降至中性水平。中长期来看，全球央行购金趋势未改、美国财政赤字扩张等核心逻辑仍在，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，贵金属仍有上行机会，建议继续逢低布局。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为近期美联储降息预期回升、中美元首通话释放稳定信号，市场风险偏好或将回暖，人工智能相关科技领域或将延续表现。 债市方面，我们认为当前债市延续偏弱，或因市场情绪层面主导，建议关注央行流动性变化、美债收益率变化、国内经济数据。 商品方面，我们认为俄乌若停战，则或对原油价格形成向下压力；贵金属方面，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，未来仍有上行机会。 风险提示：地缘政治变化，美联储降息预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。