需求回暖，带动业绩加速增长

BOSS直聘-W(2076)[Table_Industry]社会服务业 BOSS直聘2025Q3业绩点评 本报告导读： 收入业绩均超预期，需求改善驱动明显回暖，营销投放克制情况下依然完成规模增长目标。 投资要点： 业绩简述：公司25Q3营业收入21.63亿/+13.17%；GAAP归母净利润8.06亿/+72.22%；经调整净利润9.91亿/+34.23%。 收入业绩均超预期，需求明显回暖。①收入和业绩加速增长背后反映的需求回暖是最大亮点。②公司观察到以下指标表明招聘需求有明确改善：1）三季度新发布职位数同比增长25%，新发布职位的招聘者人数及人均发布职位数同比、环比均保持增长。2）2025年7-9月，招聘者一侧的日均活跃用户环比增幅超过求职者一侧，为过去三年首次出现。3）截止2025年9月30日，过去12个月付费企业侧客户数同比增长13.3%，达到680万；三季度付费用户的付费率同比、环比均有增加。上述变化也体现在本季+13.3%的收入增速表现，环比明显加速。 控费提效释放利润，AI商业化稳步推进2025.09.17费用控制出色，AI商业化加速2025.05.30份额稳步提升，AI将带动景气回暖2025.03.20 营销投放克制情况下实现用户规模增长。①研发费用率同比大幅下降5.42pct；销售费用率同比-9.13pct。②公司在销售投放力度保持克制情况下，企业付费用户和求职者活跃度维度加速增长（1-10月累计新增用户超4,000万）。③上述特征表明公司确实已经建立起品牌心智，因此平台对求职者和招聘者有高粘性。④本季公司财报体现出需求回暖带动利润增长的特点。后续公司AI将在匹配效率和增量产品维度为公司贡献增量业绩，因此继续推荐。 风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。 附：人力资源服务行业可比估值表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所