异动点评：美联储降息预期反转贵金属重拾涨势

行情导读

11月25日，国内贵金属价格受美联储12月降息预期升温提振延续涨势，沪金主力合约一度涨1.8%，沪银主力合约涨幅超3.5%，但午后涨幅收窄，AU2602收于946.5元/克（涨幅1.48%），AG2602收于12127元/千克（涨幅2.75%）。

驱动因素

1. 美联储降息预期反转

   • 美国政府“停摆”导致经济数据发布延迟，美联储官员对通胀和就业目标产生分歧，12月降息预期一度渺茫。
   • 纽约联储威廉姆斯等官员支持降息，12月降息概率回升至80%，带动美股和贵金属上涨。目前或有3位鹰派官员反对，但主席鲍威尔态度仍是关键，旧金山联储主席戴利表示支持降息。

2. 贵金属投资需求强劲，供应紧张

   • 全球黄金ETF持仓连续5个月净流入55.4吨，其中北美增持47吨，亚洲增持45吨，欧洲净流出37.4吨。截至11月24日，SPRD黄金ETF持仓1040.9吨（3年高位）。
   • SLV白银ETF单日增持253.9吨（近1个多月最大规模），反映白银投资需求增强。
   • 纽约和上海市场库存持续下降：COMEX黄金库存减少280万盎司，白银库存减少4194万盎司；上海金交所和上期所白银库存降至10年新低。
   • 中国10月未锻造白银出口飙升至654吨（创2007年6月以来新高），商务部10月末发布白银出口管制政策，加剧供应紧张情绪，伦敦金银现货价格多次出现对COMEX期货的升水。

后市展望

• 美国经济结构性分化，美联储12月降息后可能进入观察期，若经济数据韧性增强，市场仍需趋势驱动，技术面延续三角收敛形态。
• 短期：金银供应趋紧支撑买盘，美联储态度分歧及经济数据公布可能加剧波动。
  • 国际金价维持在4000-4150美元（915-950元）区间，若突破阻力或涨至4200美元（960元）上方。
  • 银价跟随黄金波动但振幅更大，总体在49美元（11500元）形成支撑，上方阻力位52.5美元（12500元），短期波动上升可逢低轻仓试多。

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