核心观点
日本从“战略模糊”走向“台海介入预期抬升”，地缘局势不确定性加剧。近期，日本首相高市早苗公开表示不排除在“台湾遭武力攻击”情形下军事介入，引发中方强烈反对，双方在东海与台海周边形成舆论对峙与海空博弈。日本制度层面的调整，如2025年防卫白皮书和外交通蓝皮书将中国列为“前所未有的最大战略挑战”，强调“台湾海峡和平稳定对国际社会与日本安全至关重要”，更值得重视。短期内爆发直接军事冲突的概率仍然可控，但高频摩擦与中长期对抗的安全风险明显抬升，台海议题正从中美博弈逐步演变为中美日三方安全联动的焦点，这可能加速我国装备列装进度。日本涉台言论与中日舆论对峙使“台海局势”再度成为全球关注焦点，外部干预变量提高了台海局势的复杂度和安全风险，有望对军工板块形成有效催化，军工板块配置价值有望凸显。
关键数据
- 申万国防军工指数本周下跌1.72%，上证综指数下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第4。
- 申万国防军工板块PE(TTM)为67.3倍，各子板块中航空装备为71.5倍，航天装备为271.2倍，地面兵装为83.1倍，军工电子69.6倍，航海装备40.3倍。
- 申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为89.0%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为87.2%、98.8%、89.6%、92.4%、0.6%。
重点赛道动态
- 可控核聚变：上海电气参与国内外多个首台、重大类工程项目，包括BEST、ITER、EAST等。
- 低空经济：高交会“低空经济展”启幕，深圳密集释放标准与人才信号，发布《低空经济人才白皮书》和《2025-2027年深圳市低空经济标准框架体系和发展路线图》。
- 航发&燃机：中国航发携19型动力产品首次亮相迪拜航展，C919中东首秀，中国航发展出“太行”发动机、AES100发动机以及“三轻一重”等燃气轮机产品。
- 卫星互联网：世界互联网大会·中国卫星互联网应用成果发布会在乌镇举行，推出“卫星互联网助力县域流通经济高质量可持续发展专项”，构建面向全国统一大市场的商业卫星物联网服务体系。
建议关注
- 导弹及军工电子：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电、天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。
- 航空发动机：航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技。
- 军贸：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹、国睿科技、航天南湖。
- 新域新质建设：商业航天：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材、航天动力；低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。
风险提示
国防预算与装备建设节奏不及预期风险；重点装备试验、定型及工程化推进不及预期风险；低空经济与无人化等新兴方向政策与落地节奏不确定性风险；价格调整不及预期；数据更新不及时。
