每日报告

行业国债日报 2025年11月25日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 税期过后资金面转松，短期消息面平静，市场或等待12月会议给予政策方向指引，国债期货全线窄幅变动、小幅收涨。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报1.813%上行0.05bp。 资金市场： 税期影响结束，银行间资金面转松。今日公开市场有2830亿元到期，央行投放了5387亿元，实现净投放2557亿元。银行间资金情绪指数明显回落显示资金压力进一步缓解，其中银存间隔夜加权在1.32%附近窄幅变动，7天走高2.96bp至1.47%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.61~1.62%附近窄幅变动。 结论： 国内基本面从年中以来边际走弱，特别是投资端加速下滑仍对信用扩张形成较大拖累，货币政策也开始释放宽松信号，包括三季度货币政策再强调逆周期调节并删除“防空转”表述，或显示稳增长需求有所增强，此外还在10月重启国债买卖，为债市带来直接的买盘需求，债市利多正在累积当中，不过短期内宽松难 以得到落地，债市快速开启新一轮上涨的可能性不大，而仍在震荡蓄能期，关注逢低布局机会。短期来看，目前处于数据真空期，且12月重要会议在即市场观望情绪较浓，主要看资金面和避险情绪，本周税期过后资金面或进一步转松，且央行买债或提振买气，叠加风险资产调整有望提振避险情绪，债市或小幅回暖。 二、行业要闻 据中国证券报，当前，国债发行进入密集期。11月24日，财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债。11月26日，还有2只短期国债将发行。专家表示，国债密集发行是积极财政政策持续发力的重要体现。后续积极财政政策取向料延续，应用好用足特别国债、专项债等工具，加强国债资金监管考核，确保政策效能充分释放，护航稳增长。 财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟表示，财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额。多地已启动2026年专项债券项目储备工作。据Wind数据梳理发现，截至11月23日，年内各地发行新增专项债券的总规模已达到约42315亿元。今年我国安排地方政府专项债券4.4万亿元，由此计算，新增专项债发行进度已达到96%。 多位美联储官员释放降息信号。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。美联储理事米兰也表示，如果他的投票在下一次议息中具有决定性作用，他将支持降息25个基点。波士顿联储主席柯林斯同样表示，预计未来还会进一步降息。不过，达拉斯联储主席洛根认为，12月会议上很可能有必要按兵不动，因为资产估值偏高。上述官员讲话后，市场押注美联储12月降息概率突破50%。 日本首相高市早苗内阁批准了疫情以来最大规模的额外支出。日本内阁府表示，刺激计划包括17.7万亿日元（1120亿美元）的一般账户支出。这些支出很可能通过追加预算来筹集，比前任首相一年前推出的计划规模高出27%。整个刺激方案总价值达21.3万亿日元，措施涵盖物价补贴和重点领域投资支持等。日本政府将在2025财年至2026财年期间向先进芯片制造商Rapidus投资1000亿日元。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com