蛋白粕周报：美国民间报向中国出口大豆 菜油库存下降迅速

2025年11月21日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：USDA官网公告，民间出口商报向中国出口大豆 USDA官网：11月18日，美国民间出口商报向中国出口销售79.2万吨大豆，于25/26年度交付；11月19日民间出口商报向中国出口销售33万吨大豆；11月20日，民间出口商报告向中国出口销售46.2万吨大豆。每周四晚的USDA出口销售报告:截至10月2日当周，25/26美豆周度出口净销增至91.94万吨符合市场平均预期，累计销售1279万吨，同比降幅扩至721万吨，进度28.75%。 广金期货研究中心 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 11月12日，美国政府史上最长停摆正式结束。美环保署EPA并未于10.31公布2026年RVO最终值，但本周本周有非官方消息称，EPA准备提交RVO最终方案至白宫；而且SRE在重新分配后，EPA最终方案的RVO数量相比6月拟定方案（2026年RVO为56.1亿加仑）将上调，预计最晚12.31公布。今年，美豆压榨量显著高于往年！ 最早关于26/27年度种植面积预估：S&PGlobal:11月19日，基于对农民和农业企业的月度调査，预计26/27年度美玉米种植面积或同比降370至9500万英亩，大豆面积或同比增340至8450万英亩。 Abiove的11月报预计巴西25/26年度大豆产量1.777亿吨，前月1.785亿吨。11月18日两位贸易商称，3万吨阿根廷豆粕已通过海关。 （二）菜籽粕：本周菜籽消息平淡，中加贸易壁垒短期难消解 上周11月15日凌晨的USDA新WASDE月报的2025/26年度全球油籽产量预测：大豆和葵花籽产量下降，但油菜籽和棉籽产量的增加。全球油菜籽产量增加130万吨，得益于欧盟、澳大利亚、乌克兰和英国油菜籽产量提升。 相关图表 11月14日，驻加拿大大使王镝在加《环球邮报》发表署名文章《中加关系登高望远、未来可期》。此外本周无国家级中加经贸消息。 11月16日加拿大统计局发布的数据显示，2025/26年度第14周，加拿大的小麦和油菜籽出口步伐放慢。加拿大的谷物和油籽市场年度始于每年8月1日，截止到次年7月31日。第14周油菜籽出口量为12.1万吨，上周18.8万吨；2025/26年度迄今出口量为154.4万吨，同比减少54.1%，上周减少54.1%。中国还有澳俄蒙、印度、乌拉圭等进口源；但从贸易体量看，只有加拿大才能为2026二季度菜籽供给。而且近几周菜油去库迅速，远期的春节油脂消费旺季或轻微短缺。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类行情(11.14-11.21)：外盘方面，美豆01合约收于1118.75，涨幅-2.46%；美豆粕12合约收于317.6，涨幅-3.84%；ICE油菜籽01合约收于650.2加元/吨，涨幅-0.1%。国内方面，豆粕2601最新价3012，涨幅-1.63%；菜籽粕2601最新价2431，涨幅-2.33%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆民间对华出口，本周美国对南美有新动态 11月12日，《持续拨款与延期法案》正式结束持续43天的美国政府“停摆”。 美国和巴西方面，11月20日，美国总统签署行政令，修改对从巴西进口商品的关税范围。部分商品40%从价关税维持不变，但鉴于谈判取得进展，对美东时间11月13日零点后进入美国的特定巴西农产品（牛肉、咖啡和其他），取消此项附加从价关税。这是因为早前10月28日，美国参议院以52票赞成、48票反对通过一项法案，阻止特朗普政府对巴西征收关税。 美国和阿根廷方面，在10月阿根廷中期选举前，美国特朗普政府曾承诺直接购入阿根廷比索，与阿根廷央行敲定200亿美元货币互换框架协议，并推动由美国银行牵头的200亿美元债务工具，以帮助其右翼盟友米莱。但11月20日，美媒《华尔街日报》称，摩根大通、美国银行和花旗集团原本计划向阿根廷提供的200亿美元救助计划已被搁置，转而探讨另一项规模更小的短期小额贷款方案，以帮助阿根廷在明年1月偿还约40亿美元到期债务。阿根廷经济部暂未对此做出回应；两周前11月7日晚，海湖庄园内灯火通明，阿根廷总统米莱在演讲结束后，即兴表演了Trump那著名的“拳头舞”。继续关注美国对南美的动态。 美国农业部USDA在国内11月15日凌晨1点发布WASDE月报：全球24/25大豆库存下修24万至1.2334亿吨；全球25/26大豆库存调降200万至1.2199亿吨，低于上一年度。其中，中国24/25大豆进口预估上修150万至1.08亿吨，累积库存至25/26年度，25/26大豆进口预期保持1.12亿吨;阿根廷25/26大豆压榨预期随供给缩减出口预期调增，带动库存调降;巴西25/26大豆压榨及出口预期均上调，贡献库存降幅。 本周有非官方消息称，EPA准备提交RVO最终方案至白宫；而且SRE在重新分配后，EPA最终方案的RVO数量相比6月拟定方案将上调，预计最晚12.31公布。 美国环保署EPA并未在约定10.31日发布关于2026年的可再生能源产量义务RVO。早前11月7日，EPA批准了14家小型炼油厂提出的申请，允许这些炼油厂完全或部分免除执行RVO生物燃料混合义务；今年早些，EPA已批准了140份申请，仅28份被拒绝。 NOPA月报显示，2025全年压榨大幅提升。10月美国行业大豆压榨量升至2.27647亿蒲，再次超出所有机构预期，刷新月度记录水平，较前月增15.1%，较去同增13.9%。截至10月底，美豆油库存自前月的12.43升至13.05亿磅，高于市场平均预期，较去同高出21.5%。 Safras&Mercado:11月19日，机构将巴西25/26年度大豆产量预估下修至1.7876亿吨，9月预估1.8092亿吨，主因东北部产区受制于不规则降雨、播种延迟。Conab:截至11月15日，巴西25/26年度大豆已播69%，前周58.4%，去同73.8%，五年均67.2%。布交所:截至11月19日，阿根廷25/26年度大豆已播24.6%，前周12.9%，基于播种面积预估1760万公顷，同比慢11个点，比五年均慢3.3个点，主因布宜诺斯艾利斯省中北部和西部墒情过剩持续播种偏慢。 Anec:上调11月巴西大豆出口预估至471万吨，前周预估426万吨，高于去年11月的234万吨。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：26一季度进口大豆库存足够，再提国产本土种业 据Wind转载汇易网统计，11月21日豆粕（张家港）现货价3000元/吨，相比m2601基差-12元/吨，上周五基差约-32元/吨。 11月15日讯，据农业农村部消息，“十四五”时期，我国启动种业振兴行动，目前，阶段性任务顺利完成。“十四五”时期，农业种质资源“家底”更加厚实。我国完成新中国成立以来规模最大、覆盖范围最广的全国农业种质资源普查，摸清了资源家底，并建成国际一流的农作物、畜禽、海洋渔业三大国家种质库，资源保存总量跃居世界第一。“十四五”时期，种业科技创新整体进入世界第一方阵。培育出高抗赤霉病小麦、抗稻飞虱水稻、耐密宜机收玉米、耐除草剂高油高产大豆等一批重大新品种。“十四五”时期，种业基地供种能力明显增强。以甘肃玉米、四川水稻、黑龙江大豆、海南南繁四大国家级育制种基地为核心的良种繁育“国家队”基本形成。目前，国家级种业基地供种保障率达到80%，比2020年提高10个百分点。种业振兴行动启动五年来，目前我国种源安全水平稳步提升，农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超过80%和85%。农业用种安全总体有保障、风险可管控的态势更加牢固。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：本周菜籽消息平淡，中加贸易壁垒暂难解 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 11月WASDE下调2025/26年度全球油籽产量预测，主要原因是大豆和葵花籽产量下降，但油菜籽和棉籽产量的增加在一定程度上抵消了这一降幅。全球油菜籽产量增加130万吨，得益于欧盟、澳大利亚、乌克兰和英国油菜籽产量提升。 2025年11月14日，驻加拿大大使王镝在加《环球邮报》发表署名文章《中加关系登高望远、未来可期》。文中提到“11月3日，中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务……希望加方同中方相向而行，共同促进双方人员往来和交流，不断厚植双边关系民意基础。” 11月16日消息：加拿大统计局发布的数据显示，2025/26年度第14周，加拿大的小麦和油菜籽出口步伐放慢。加拿大的谷物和油籽市场年度始于每年8月1日，截止到次年7月31日。第14周油菜籽出口量为12.1万吨，上周18.8万吨；2025/26年度迄今出口量为154.4万吨，同比减少54.1%，上周减少54.1%。 基本供需数据：加拿大菜籽收割完毕，加拿大农业及农业食品部10月预计油菜籽产量为2002.8万吨，持平9月；加统计局9月初预测为2000万吨。Mysteel数据显示，加拿大本土菜籽商业库存已经回升至历史同期高位，等待出口。菜籽能够在仓库中存放半年以上，品质基本不受影响。 【回顾】2024和2025年，加拿大在战略自主与盟友义务间的挣扎。8月12日“加菜籽反倾销案初步裁定”的75.8%保证金暂未被取消；最终裁定要等2026年3月。在中美即将会谈前夕，加拿大单方面取消对华电动汽车关税的可能性不大，只是“受此影响严重的企业，可向加拿大国家政府申请免除关税义务”。 中国已经在多元化布局油菜籽替代来源。早前约7月18日，澳大利亚与中国正接近达成一项协议，允许澳大利亚出口五批试验性油菜籽至中国，数量在15~25万吨，这是自2020年澳菜籽黑胫病事件以来，第一次重启澳洲菜籽的贸易。2025 年11月，澳大利亚五年来首批油菜籽已经启运中国，散货船“ArmoniaA”号装载6万吨油菜籽直航青岛港。 俄罗斯也是重要的供应方，2025年1-9月对华出口油菜籽5.38万吨，同比增长20.5%，菜籽油进口量更是达到10.16万吨，同比增长22.8%。蒙古的油菜籽对华出口也在增长，1-9月出口5.23万吨，同比增长20%。再者，今年中国也开启了乌拉圭的进口许可。（任何国家对中国海关出口菜籽，需要国家级许可） 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：菜油加速降库存，26年一季可能轻微短缺 来源