未见季节性减产，产地库存压力增大

棕榈油市场分析总结

投资观点

短期看空棕榈油，中长期关注05合约做多机会。

主要观点

• 市场分歧：多头认为产地季节性减产、库存消化及生柴需求增长将推动价格上行；空头则认为印尼增产、马棕库存压力及生柴政策短期利空，倾向于后者。
• 短期偏空理由：
  • 印尼全年增产预期：产量或增10%至5600-5700万吨，出口量预计达3000-3100万吨。
  • 马来库存压力：10月库存环比增超4%至246万吨，11月数据超预期增产（南马产量增10.32%），出口降20%-40%，11月库存或达历史同期最高。
  • 国内供应宽松：11-12月进口量约32.4万吨，满足2个月需求，基差及月差走弱。
• 政策影响：
  • 印尼B50路测推进缓慢，B40政策提振有限。
  • 美国生柴政策：EPA未撤销削减进口激励措施，RFS提案或提高配额、优先美国燃料。
• 中长期机会：关注印尼出口报价上涨时间、美生柴政策超预期利好、B50路测及推行情况、欧盟生柴需求提振。

投资建议

单边：短线做空棕榈油01合约。

风险提示

产地出口价格企稳、极端天气、产地减产超预期、美国生柴提案超预期。