油脂周报：产地季节性减产，需求暂未回暖

利润库存

• 马棕：上周油脂震荡，棕榈油供应偏低但采购节奏较慢，盘面受原油及生物柴油政策利好支撑上行。近月产地供应减产，库存偏低，远期油脂供应或因菜、葵、豆系增产而增加，近期油脂呈现近强远弱趋势。马来西亚棕榈油出口1月前10日预计环比降21.4%-29.12%，出口数据偏差。需求端因高价受抑制，中国和印度库存中性，销区有库存调节能力减少进口。产地库存下降后，油脂将在产地低库存与销区需求抑制间找到新平衡点，棕榈油受制于需求放缓回落，但一季度仍有向上潜力。
• 国际油脂：欧洲棕榈油高位回落，菜油震荡，印度葵油震荡。美国财政部发布45Z指导文件提及UCO不适用于45Z模型，美豆油大涨，但美生柴政策仍具不确定性；欧洲、乌克兰菜籽生长期天气正常。
• 国内油脂：现货成交一般，棕榈油表观消费偏低，菜油、豆油表观消费偏好。国内油脂总库存低于去年33万吨，供应充足。菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，库存稳定，大豆压榨量环比下降，豆油持续去库。菜油库存预计持平，原料库存偏高。
• 观点小结：24/25年度油脂运行中枢提升，一季度因棕榈油供需紧张见高点，二季度随油料增产而回落。近期棕榈油因短期出口需求、印尼及美国生柴政策担忧、宏观走弱回落。进入棕榈油减产季后，油脂调整后受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。

期现市场

• 马来棕榈油期限结构：棕榈油期现结构分析。
• 供给端：印尼棕榈油产量及出口数据。
• 大豆到港及港口库存：大豆到港及港口库存情况。
• 菜籽及菜油月度进口：菜籽及菜油月度进口数据。
• 利润库存：中国、印度植物油库存情况。
• 成本端：棕榈进口成本及鲜果串报价，菜油、菜籽成本分析。
• 需求端：油脂需求端数据分析。

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