动力煤周报：港口煤价偏弱运行，但产地供应扰动下盘面下行空间暂未打开

【能源化工】周度报告 2018年6月26日操作评级：● 上周动力煤期货减仓缩量回落，7月合约跌5（0.73%）至678.2，9月合约跌18.4（2.79%）至642，7-9价差再次拉升。 ●上周我们特别谈到产地和港口市场再次明显分化的问题，近日环保和安检对三西产量释放的影响仍在持续，但港口发运存在利润、呼铁局批车边际增加的背景下产地流向港口的供应量优先得到保证。以鄂尔多斯为例，6月以来其地方煤矿的公路销量明显回落，11-17日当周销量873.57万吨较5月最后一周下降15.72%，日均销量下降23.27万吨；与此同时，集运站发运量还有增加，带来集运站库存的显著回落。价格方面，上周港口市场继续偏弱回落、产地市场维持强势，产地发港口的利润被挤压13-14元/吨。目前鄂尔多斯铁运到环渤海港口的边际到港成本在660元/吨左右，我们认为近期港口价格回调目标位可以此为参照。行情判断上，当前港口买卖盘成交意愿均不高，后期行情演绎取决于电厂新一轮补库和产地的供应恢复谁先到来，若日耗再次超预期强势带来的电厂新一轮备货先出现，产地强势的成本支撑将发挥作用，行情偏多；若产地供应先行恢复，边际到港成本下移将引导港口现货价格跌破660，届时盘面存在做空机会。此前我们反复提到9月合约估值区间参考630-640，当前点位上下空间均有限，可关注我们提到的情景择机操作。 上周沿海电厂煤耗小幅回落，当前煤耗水平属往年同期高位；电厂环节库存继续累增，绝对库存处同期高位，相对库存属同期适中水平：上周六大电厂日均煤耗68.6万吨，周度环比降1.79%，较去年农历同期水平增8.69%。六大电厂库存周度增4.94%，库存可用天数增1.3天至20.61天，当前库存水平较去年农历同期增13.33%、库存可用天数同比增0.92天。 下游库存回补后，在北方港口的备货热情并无进一步改善，加之6月以来呼铁局批车数增加北方港口调入量显著抬升，上周环渤海港口库存再次增加：上周沿海煤炭运费降1.4-3.3元/吨，秦港锚地船舶降1艘至64艘，预到船舶降2艘至8艘，秦港日均吞吐量降8.65%至62.91万吨，日均铁路煤炭调入量增1.2%至63.77万吨，黄骅港锚地船舶增10艘至76艘，日均吞吐量增4.72%至56.67万吨，日均铁路煤炭调入量增2.24%至58.22万吨，上周北方四港库存增73.8万吨（3.99%）。 产地方面，环保检查对鄂尔多斯煤矿月度产量的影响或在300-400万吨；6月神木两起煤矿事故引发的安检从严对当地产量释放亦有边际影响：6月上旬全国煤矿日均产量环比增1.85%至976.62万吨，国有重点煤矿库存环比降1.45%。 ● 操作建议：当前时点不建议操作。 动煤--观望 相关报告： 1、20180618周报《港口产地市场再次分化，动煤期货震荡整理》 2、2018625动煤产区调研专题报告《运力稀缺性再次改变产地供应格局，港口/产地市场持续分化》 3、20180507民心品种《动力煤：短期现货涨势有望放缓，套保多单配置价值仍在》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周报 港口煤价偏弱运行，但产地供应扰动下盘面下行空间暂未打开 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价Z C 1807678.2Z C 1809642Z C 1901628.8Z C 1905593.41807- 180936.21809- 190113.22.4-20.8-3.20%5.54%-0.13%13.4-11.2-1.85%4.36%-1.98%-5.0-0.73%9.18%12.40%-18.4-2.79%8.85%9.63%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤7-9价差拉升 图2：动力煤9-1价差基本持平 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差回升 0100020003000400050006/116/166/21成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -0.73% -2.79% -3.20% -1.85% 678.2 642.0 628.8 593.4 -4%-3%-2%-1%0%540560580600620640660680700ZC1807ZC1809ZC1901ZC1905涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 -1001020304050601/122/123/124/125/126/121807-1809数据来源：wind，国投安信期货 -140-120-100-80-60-40-200204060801/92/93/94/95/96/97/98/91409-15011509-16011609-17011709-18011809-1901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌116.27-1.8103.41-2.697.430.3687.211.4566.48.5431.25.3570-1.0682-9.076504705.04344.04405.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。4.79%6.82%0.93%2.80%7.75%5.62%-3.56%10.00%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%1.08%0.93%1.15%秦皇岛港-1.30%4.60%11.62%欧洲ARA港0.27%6.48%3.65%环渤海动力煤均价-0.18%-0.35%-3.88%CCI进口3800（含税）1.24%7.29%23.13%澳大利亚纽卡斯尔港-1.54%5.01%25.78%南非理查德港-2.45%-8.28%19.55%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅13.34%14.59%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.69%1.52%7.34%6.59%图5：消费港/中转港价差涨9元/吨 图6：港口/产地价差降13-14元/吨 83 02040608010012014016017/5/1217/8/1217/11/1218/2/1218/5/12广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 212.0 248.0 242.0 05010015020025030035016/7/2217/1/2217/7/2218/1/22秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/810/12/812/12/814/12/816/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013/9/2614/9/2615/9/2616/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差涨1元/吨 图9：上周7月合约对内贸煤贴水修复 图10：上周9月合约对内贸煤贴水加深 图12：上周盘面对进口煤贴水加深 719.61 39.29 02040608010012014030040050060070080016/12/2317/3/2317/6/2317/9/2317/12/2318/3/2318/6/23澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 85 70 02040608010012017/5/1117/9/1118/1/1118/5/11秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨8.32元/吨 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/914091509160917091809数据来源：wind，国投安信期货 图11：上周1月合约对内贸煤贴水加深 -20%-15%-10%-5%0%5%10%18/1/1218/3/1218/5/121807数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%180718091901数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/91/915011601170118011901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图13：六大电厂日均煤耗68.6万吨，环比降1 . 79% 图14：六大电厂煤耗农历同比增8.69% 20.61 010203040030060090012001500180017/12/2318/2/2318/4/2318/6/23六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图15：六大电厂库存环比增4.94%，可用天数增1 .3天 图16：六大电厂库存农历同比增13.33% 图17：六大电厂库存可用天数农历同比增0.92天 06000120001800024000300003600042000480001/73/75/77/79/711/720172016201520142018立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周三峡入库流量同比降18.55% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 8001000120014001600 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809018/3/1418/4/1418/5/1418/6/14数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节64 8 02040608010012018/3/1318/4/1318/5/1318/6/13秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 62.91 63.77 -15-10-5051015204555657517/11/1318/1/1318/3/1318/5/13秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港锚地船舶降1艘，预到船舶降2艘 图21：秦港吞吐量降8.65%，铁路调入量增1.2% 010203040506070809015/10/2216/4/2216/10/2217/4/2217/10/2218/4/22秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源