1. 行业走势结构性分化，关注新一轮政策方向
- 行业整体结构性分化： 2025年计算机行业整体呈现结构性分化特征，Q3计算机设备指数涨幅显著，单季度涨幅为25.37%，领跑计算机细分子行业。机构对计算机行业内公司减配，过半数公司的机构持股比例和基金持股比例出现下降。
- 新一轮政策周期来临： “人工智能+”政策发布，标志着我国人工智能发展实现从技术突破向全要素赋能的关键跃升。政策涵盖算力、模型、数据等多个关键维度，尤其在算力侧，依托政策引导、地区补贴与规划支持，推动资源向更广范围、更多群体下沉。
- 政策倾斜尖端技术研发： 《十五五建议》强调“安全”议题，安全产业有望从事件驱动、合规驱动转向需求驱动。政策重心正从“科研突破”向“产业化应用”和“经济赋能”转变，推动量子科技、脑机接口等前沿科技产业化应用。
2. AI基模：百花齐放，未来可期
- 重要模型，各具特色： Google Gemini 2.5 Pro擅长推理、编程、原生多模态和长文本；OpenAI GPT-5在编程、数学、写作、医疗、视觉感知等多个领域均展现出领先的性能；Qwen3-Max系列在知识、推理、编程、指令遵循等方面达到业界领先水平；Gemini2.5 Flash Image在图像生成和编辑领域达到业界state-of-the-art水平；Sora2在物理准确性、逼真度和可控性方面均超越前代系统。
- 大模型多模态趋势显现： OpenAI和Google均开始推出多模态大模型，如GPT-5、Sora2、Gemini等。世界模型是重要参考，如Google的Genie3。
3. 算力蓬勃发展，国产持续看好
- AI模型规模扩大，算力需求增加： 大模型的训练与推理需要大量的算力基础设施，算力成为推动生成式AI发展的关键。GPU和异构计算资源需求显著增长，算力性能和效率对模型推理、训练至关重要。
- 世界算力发展现状： 全球各国正通过政策支持等手段，构建在算力领域的竞争力。中国算力发展已经开始由“量的扩张”向“质的提高”转变，超大规模算力中心集群开始建设。
- 算力芯片持续迭代，超节点逐渐出现： 国产算力芯片在特定精度和场景下实现了对英伟达A100产品的追赶。超节点通过整合算力芯片资源，在一个超节点内构建低延迟、高带宽的算力实体，英伟达GB200 NVL72可将72个GPU和36个CPU整合到单一平台。中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640。
4. AI应用行业：性价比提升，期待爆款产品和场景
- 供给端：性能向上，价格向下： 基座大模型的产品矩阵日益丰富，开源模型的性能正在快速追赶闭源模型，推理成本已呈现出显著下降的趋势，大模型降价的前提并不仅限于“老版本”。
- 需求端：token用量增长： 大模型token使用量快速增长，推理泛化能力增强，AI搜索和AI编程这两个场景的快速发展，AI产品新范式，尤其是在交互模式和生态模式方面的改变。
- B端深入落地，C端加速渗透： 算力基建的加速推进与国产算力的持续突破，正为企业端AI应用的深度落地注入强劲动力。AI技术正深度赋能工具类软件使用与形式更为丰富的内容消费，不断刷新用户体验的上限。
5. 配置建议
- AI算力侧： 建议关注海光信息、寒武纪、润建股份等。
- AI应用侧： 建议关注金蝶国际、金山办公、美图公司等。
- 前沿科技： 建议关注国盾量子、信安世纪等。
6. 风险提示
- 关键技术研发不及预期风险
- 产业资本开支及企业客户支出不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 地缘政治波动风险
