快递行业10月月报：行业增速换挡，各品牌之间增速分化

物流 证券研究报告 行业投资策略月报/2025.11.20 快递行业10月月报 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖行业量价：①量：2025年10月，快递行业业务量同比增速（7.9%）＞实物网上零售额同比增速（4.9%）＞社会消费品零售额同比增速（2.9%）。②价：2025年10月，快递行业单票收入为7.48元，同比下降3.00%，环比下降0.85%。快递小件化趋势以及局部价格竞争下快递行业单票收入同环比下降，但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格同比降幅收窄，环比企稳。 ❖区域量价：①量：2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+6.7%/ +12.6% /+23.2%，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。②价：2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-2.5%/-5.0%/-12.3%。产粮区价格竞争明显缓和。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 各公司量价：①量：2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+12.82% /-5.11% / +3.98% / +26.26%，行业业务量同比增速为7.9%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。②价：2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-3.46%/ +4.46% / +7.39% /-9.97%。10月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，韵达股份、申通快递价格均同比大幅提升；顺丰控股单票价格同比下滑但降幅明显收窄。我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大主要受业务结构变化影响，但随着公司业务结构的优化，价格亦有望回暖。整体来看，公司价格同比降幅与业务量同比涨幅呈正相关。 联系人史亚州shiyz01@ctsec.com 相关报告 1.《快递“反内卷”落地，通达系单票价格大幅修复》2025-10-24 ❖投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议重视估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及Q3件量稳健增长的中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。 ❖风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动 内容目录 1行业量价..............................................................................................................41.1快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气.................................................41.2快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续，但有所放缓.....................................51.3快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势.................................................62区域量价..............................................................................................................62.1浙江业务量增速高于行业，浙江与广东单票价格降幅收窄...........................................62.2非产粮区业务量增速、价格降幅高于产粮区.............................................................72.3各省快递单票收入总体保持同比下降趋势................................................................83各公司量价...........................................................................................................83.1量：圆通速递、顺丰控股快递业务量增速高于行业....................................................83.2价：韵达股份/申通快递单票价格修复......................................................................94风险提示.............................................................................................................10 图表目录 图1：2025年10月，快递包裹小件化趋势延续，带动快递业务量快速增长........................4图2：截至2025年11月16日，快递业务量保持稳健增长.............................................5图3：社会消费品零售线上渗透率整体呈上升趋势..........................................................5图4：单个快递包裹货值整体呈现下降趋势...................................................................5图5：2025年10月，行业单票收入为7.48元.............................................................6图6：2025年10月，快递行业单票收入降幅收窄.........................................................6图7：2025年10月，浙江业务量增速高于行业............................................................7图8：2025年10月，浙江与广东单票收入降幅收窄......................................................7图9：2025年10月，“非产粮区”业务量增速高于“产粮区”........................................7图10：2025年10月，“非产粮区”快递单票收入同比降幅高于“产粮区”......................7图11：2025年10月，各省快递单票收入总体保持同比下降趋势....................................8图12：2025年10月，圆通速递、顺丰控股市占率同环比提升.......................................9图13：2025年10月，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速..................9 图14：2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递单票收入均环比提升.........................9图15：2025年10月，韵达股份/申通快递价格同比提升...............................................9 1行业量价 1.1快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气 2025年10月，快递行业业务量同比增速（7.9%）＞实物网上零售额同比增速（4.9%）＞社会消费品零售额同比增速（2.9%）。 2025年1-10月，快递行业业务量同比增速（16.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.3%）>社会消费品零售额同比增速（4.3%）。 快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，是催化快递包裹高速增长的主要原因，但在反内卷背景下，快递小件化趋势放缓，快递业务量增速与实物网上零售额增速差开始收窄。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 11月W1-W3：2025年11月01日-2025年11月16日，全国邮政快递揽收量累计约98.62亿件，日均6.16亿件，同比上升7.81%，快递业务量保持稳健增长。 11月W3：2025年11月10日-2025年11月16日，全国邮政快递揽收量共计44.19亿件，日均6.31亿件，同比上升8.87%。 11月W2：2025年11月03日-2025年11月09日，全国邮政快递揽收量共计42.20亿件，日均6.03亿件，同比上升6.24%。 11月W1：2025年10月27日-2025年11月02日，全国邮政快递揽收量共计42.81亿件，日均6.12亿件，同比上升8.16%。 行业增速保持高个位数增长。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.2快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续，但有所放缓 2025年10月，社会消费品零售线上渗透率为25.2%，同比下降0.70pct。 2025年10月，单个快递包裹货值为70.78元，同比下降2.83%。快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势仍延续，但趋势有所放缓。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.3快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势 2025年10月，快递行业单票收入为7.48元，同比下降3.00%，环比下降0.85%。快递小件化趋势以及局部价格竞争下快递行业单票收入同环比下降，但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格同比降幅收窄，环比企稳。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2区域量价 2.1浙江业务量增速高于行业，浙江与广东单票价格降幅收窄 2025年10月，主要产粮区浙江快递业务量同比增长8.9%，增速高于行业同期（+7.9%）；广东快递业务量同比减少3.3%。 2025年10月，主要产粮区浙江快递单票收入同比-3.1%，广东快递单票收入同比-4.1%，降幅均大于行业同期（-3.0%）。 主要产粮区浙江、广东单票价格降幅收窄。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2.2非产粮区业务量增速、价格降幅高于产粮区 2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+6.7%/+12.6% /+23.2%，“产粮区”业务量同比增速低于“非产粮区”。 2025年10月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-2.5%/-5.0%/-12.3%。“产粮区”价格同比降幅低于“非产粮区”。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2.3各省快递单票收入总体保持同比下降趋势 2025年10月，各省份单票收入仍以同比下降为主，其中，宁夏、内蒙古、重庆三省的快递单票收入同比降幅较大，海南、湖南、北京同比涨幅较大。 3各公司量价 3.1量：圆通速递、顺丰控股快递业务量增速高于行业 2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量日均分别为9000 / 6887 / 7332 / 4916万票，市占率分别为15.85% / 12.13% / 12.91% /8.66%，同比分别+0.69 /-1.66/-0.49 / +1.26pct，环比分别+0.29 /-0.37 /-0.04 /-0.25pct。 2025年10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰