快递行业2025年4月月报：4月件量维持较高增速，各快递份额分化

目录1.快递行业：4月件量维持较高增速，同比增长19.1%................................32.快递公司：4月各快递公司份额加速分化....................................................73.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期.......................................94.投资建议........................................................................................................105.风险提示........................................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of111.快递行业：4月件量维持较高增速，同比增长19.1%根据国家邮政局官网，2025年4月，全国快递企业实现业务量163.2亿件，同比增长19.1%，实现业务收入1212.8亿元，同比增长10.8%；实现单票收入7.43元，同比下滑7.0%。根据图1，2023年，疫情影响逐渐消除，快递行业回暖，快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%。2024年，小件化、逆向件、快递网络下沉以及直播电商、社区团购新模式等多重作用下，快递行业保持高位运行，快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%（可比口径）。进入2025年快递行业维持强劲的增长动能，2025年1-4月，全国快递企业实现业务量614.5亿件，同比增长20.9%。图1：2019年1月-2025年4月快递行业月度业务量增速情况（%）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径图2：2009-2025年4月月度快递业务量及增速情况数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径-200204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年-5005010015020005010015020010-0111-0713-0114-0716-0117-0719-0120-0722-0123-07快递业务量（亿件，左轴）快递业务量（%，右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径图4：2019年1月-2025年4月快递行业月度收入增速情况（%）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径2023年1-12月，单票收入整体低位运行，低于2021年及2022年同期水平，但是单票收入增速仍高于2021年同期水平。2024年，由于包裹统计口径改变，从图5可以看出单票收入整体降幅较大，但按可比口径来计算，从图6可以看出，2024年单票收入增速高于2020年，与2023年同比增速差距较小。2025年4月，快递行业单票收入为7.43元，同比下滑7.0%。2025年1-4月，快递行业单票收入为7.60元，同比下滑8.3%。图5：2019年1月-2025年4月快递行业月度单票收入情况（元）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究-20-100102030405060701-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年78910111213141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 12月2025年 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径根据国家邮政局官网，2025年1-4月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的8.1%、89.7%和2.2%。与2024年同期相比，同城快递业务量的比重下降1.2个百分点，异地快递业务量的比重上升1.1个百分点，国际/港澳台业务量的比重上升0.1个百分点。图7：2019年1月-2025年4月快递行业分板块业务量增速情况（%）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径根据国家邮政局官网，2025年1-4月，东、中、西部地区快递业务收入比重分别为74.0%、15.5%和10.5%，快递业务量比重分别为71.4%、19.4%和9.2%。与去年同期相比，东部地区快递业务收入比重下降0.7个百分点，快递业务量比重下降1.6个百分点；中部地区快递业务收入比重上升0.5个百分点，快递业务量比重上升0.9个百分点；西部地区快递业务收入比重上升0.2个百分点，快递业务量比重上升0.7个百分点。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2019年1月2019年10月2020年7月2021年4月2022年1月2022年10月2023年7月2024年4月2025年1月同城异地国际及港澳台 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径图9：2019年1月-2025年4月快递行业分区域收入增速情况（%）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径图10：2019年1月-2025年4月快递行业分区域单票收入增速情况（%）数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究注：2024年增速按可比口径2021Q3后在监管政策“托底”之下，行业恶性竞争结束。2022年初到2024年底，行业长期CR8维持在84-85.3区间，主要系由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。2025年1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.7，同比增长1.7。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019年1月2021年1月2023年1月2025年1月东部中部西部-30%-20%-10%0%10%20%2019年1月2019年10月2020年7月2021年4月2022年1月2022年10月2023年7月2024年4月2025年1月东部中部西部 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究2.快递公司：4月各快递公司份额加速分化2021年春节后，韵达、圆通、申通业务量增速已经回归到正常水平。2022年，受到疫情影响，3家通达系快递公司业务量增速均呈现不同程度的回落，其中，韵达受疫情影响最为明显，随着疫情对经济的影响逐步减弱，3家公司业务量逐步恢复。2023年，申通、圆通业务量的增速表现强劲，市场份额上升明显，而韵达份额降幅较大，23年圆通市场份额赶超韵达，申通与韵达份额差距缩窄。2024年申通业务量增速仍领先韵达与圆通，与韵达的市占率差距仍在进一步缩窄。业 务 量 ：2025年4月 ， 顺 丰/圆 通/韵 达/申 通 业 务 量 分 别 同 比+30.0%/+25.3%/+13.4%/+21.0%；2025年1-4月 ， 业 务 量 分 别 同 比+22.4%/+22.7%/+20.3%/+25.1%。市占率：2025年4月，顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8.2%/16.5%/13.3%/12.8%；2025年1-4月，市占率分别为7.9%/15.4%/13.4%/12.9%。单票收入：2025年4月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.9%/-7.1%/-6.8%/-3.9%；2025年1-4月，单票收入分别同比-11.5%/-6.5%/-9.1%/-5.6%。图12：申通快递、韵达股份、圆通速递2017年10月-2025年4月业务量及增速情况数据来源：国家邮政局，国泰海通证券研究0510152025302017-102018-052018-122019-072020-02申通（亿件，左轴）申通增速（右轴） 2020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-10韵达（亿件，左轴）圆通（亿件，左轴）韵达增速（右轴）圆通增速（右轴） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160% 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：申通快递、圆通速递、韵达股份、顺丰控股月度经营数据公告，Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of113.中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期2019年电商快递龙头企业加大份额诉求，价格战成为拉开份额差距的主动手段，电商快递行业由“春秋”入“战国”。2020-2021年行业新进入者引发非理性价格战，网络稳定性风险隐现，引发监管关注。2022-2024年行业竞争阶段性趋缓，阶段休养可修复加盟商长期信心与资本开支意愿，为龙头企业在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期。3.1.2019年：“春秋”入“战国”春秋时代：2019年之前，电商市场高增长红利期，快递企业融资扩产你追我赶，份额差距有限。图16：2009-2021年行业快递量维持高速增长图17：主要快递公司资本开支（亿元）数据来源：Wind，中通快递投资者关系业报，国泰海通证券研究战国时代：2019年起，电商快递龙头企业希望建立长期竞争壁垒，加大份额诉求，行业价格战开启。价格战，不同于成本端规模效应推动的价格下降，而是龙头拉开份额差距的主动手段，反映为净利率的下降。图18：价格战致通达系净利率普降，21Q4开启盈利修复图19：2019-2021年通达系间市场份额差距拉大数据来源：中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递公司年报，国泰海通证券研究3.2.战国终局：龙头崛起仍将可期0%10%20%30%40%50%60%70%20212023同比（右轴）0102030405060708090100中通圆通韵达申通2016201720182019202020212022202320242019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2申通0%5%10%15%20%25%20172021中通圆通韵达申通10%6% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%中通圆通 请务必阅读正文之后的免责条款部分10of112020-2021年行业新进入者引发非理性价格战，导致快递网络不稳定，并损害快递员权益，引发监管关注。2021年4月地方监管率先出手，快递企业亦自发开展价格规范。我们认为监管较为理性克制，出手干预源于资本扰乱市场秩序，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。2022-2024年，监管干预下行业迎来阶段性休养修复，期间总体价格竞争温和，修复了加盟商长期信心与资本开支意愿，为龙头企业在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期。价格端，2022年至今，消费降级、包裹小件化趋势对行业单票收入产生一定影响，但是价格竞争烈度远不及2020年水平。进入2025年，头部企业份额关注度普遍提升，我们认为价格竞争或增强，但预计监管将保障良性竞争，价格竞争烈度仍可控，电商快递龙头市占率或进一步提升。图20：战国终局，预计电商快递：业务量集中度<利润集中度<市值集中度数据来源：中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递公司年报与收购交易报告书，Wind，国泰海通