美联储降息预期摇摆，黄金价值持续

核心观点与结论

• 黄金配置价值持续：黄金在中长期内将继续展现独特的配置价值，主要得益于全球央行持续购金的支撑，以及货币政策转向、贸易不确定性、地缘风险等多重因素。
• 美联储降息路径摇摆：当前美联储降息周期下，受通胀黏性和经济数据波动影响，降息路径可能呈现“走走停停”特征，政策预期的频繁修正将成为影响贵金属波动节奏的关键因素。短期降息预期摇摆仅限制黄金上行，但不构成多头反转。
• 地缘经贸风险支撑：全球贸易紧张局势持续，特朗普政府可能继续推行“TACO式交易”策略，对全球供应链构成威胁，为贵金属提供阶段性支撑。中东和俄乌冲突的复杂态势也将增加贵金属波动性。

关键数据

• 全球黄金市场：2025年第三季度，全球黄金总需求达1,313吨，创历史季度新高，同比增长3%；需求总额同比激增44%至1,460亿美元。金矿产量季节性增长至977吨，回收金供应维持在344吨高位。LBMA金价季度均价达3,456.54美元/盎司，同比上涨40%。
• 投资需求主导：三季度全球黄金ETF持仓增加222吨，金条与金币需求达316吨，金饰消费量降至371吨，但消费金额增至410亿美元。截至2025年11月20日，SPDRGoldShares持仓量增长19.13%。

美联储人事变动与政策影响

• 人事变动：美联储主席鲍威尔将于2026年5月15日结束任期，特朗普政府已确定五位候选人人选，整体偏向宽松。亚特兰大联储主席博斯蒂克将于2026年2月退休，其继任者遴选过程将观察白宫影响力。
• 内部博弈：鸽派阵营将实力大增，鹰派仍构成制衡，中间派将成为关键摇摆力量。人事变动消息可能引发市场对货币政策走向的重新评估，直接影响贵金属价格。

价格走势预测

• COMEX黄金：主力合约在3900-4000美元/盎司附近形成支撑，若站稳4200美元，下一目标位或看至4400美元/盎司附近。
• 沪金：主力合约在900元/克-950元/克区间波动。
• 白银：供需偏紧与金融属性共振下表现更具弹性，建议优先维持黄金回调布局的多头思路。

风险提示

• 关注美联储议息路径、通胀数据拐点及地缘局势变化。
• 警惕美元流动性冲击以及地缘局势意外缓和等风险因素。