再论大金重工最新订单27年业绩保障度已达60公司增长对行业成长依赖度在减小

近期大金重工签署德国Gennaker海上风电项目过渡段独家合同，其中：（1）单价5.36万/吨（此前高价项目2.5-3万元/ 吨）大超预期；（2）业务范围从【建造、运输】拓展至【建造、运输、存储、总装等】大超预期。 一、新订 再论大金重工最新订单：27年业绩保障度已达60%，公司增长对行业成长依赖度在减小，26年目标市值400-500亿【建投电新陈思同/朱玥】 近期大金重工签署德国Gennaker海上风电项目过渡段独家合同，其中：（1）单价5.36万/吨（此前高价项目2.5-3万元/ 吨）大超预期；（2）业务范围从【建造、运输】拓展至【建造、运输、存储、总装等】大超预期。 一、新订单直接影响是增强了公司27年业绩确定性：27年我们给予公司的业绩预期21-22亿元，对应当前市值PE约13.5X。 从现有各业务在手订单来看，27年业绩保障度已达60%，主要来自：（1）海外海工在手订单27年交付部分（现有gennaker项目2.5万吨过渡段和4万某欧洲海风项目单桩）贡献业绩5-6 亿元；（2）电站业务26年底达到1.5GW装机，对应约4.8亿元；（3）船舶制造业务6亿元在手订单交付，20%净利率，对应1.2亿利润；（4）国内陆风海风、出口陆风每年约1亿+业绩。 以上合计12-13亿业绩，占我们预测的27年业绩21-22亿约60%。 26年公司业绩确定性则更强，16.3亿业绩预期中最核心的海外海工业务已完全有订单支撑覆盖，且有进一步超预期可能。 二、市场关心新订单是否会带来业绩的上调：我们暂未上调27年业绩，核心原因是如上述提到的，当前公司27年业绩保障度约为60%，直接上调27年业绩我们觉得不是特别合理；新订单最重大的意义是预示公司后续有望迎来海工业务整体单位价值量和单位盈利的提高，达到27年业绩目标所需要的新项目吨数其实是在减少的，或者可以说达成这一目标对欧洲海风高增长的依赖度降低了，公司开始通过自身的业务横向拓展能力来实现增长。 三、估值：业务从制造拓展到系统服务商业务一定是打开了公司业务的天花板的，所以我们一直认为公司估值应该高于行业水平。 我们继续强调，公司核心预期差是市场未认识到大金重工的独特性，且公司估值水平应该领先行业，新业务（航运物流+漂浮式+系统服务商）的空间和盈利水平值得高度重视。 四、市值空间：2026年目标市值400-500亿，3年左右维度目标市值800-1000亿，当前311亿。 持续重点推荐大金重工，基于2026年业绩预期16.3亿，对应PE为19X。